纪要涉及的行业与公司 * 行业：光模块行业，特别是应用于AI数据中心的高速率光模块（如800G、1.6T、3.2T）[1] * 公司：中际旭创，一家专注于高端光模块的供应商，正从光模块厂商向光平台公司转型[1][3][5] 核心观点与论据 1 行业赛道与市场前景 * 光模块是未来互联及计算领域最重要的技术方向之一，尤其在224G、448G以上SerDes上优势明显[3] * scale-up市场（同一代流量带宽是scale-out的九倍）是未来流量增长最快、最大的市场，将带动光互联渗透率提升[3][5] * 光模块速率将持续迭代（800G→1.6T→3.2T→6.4T→12.8T），赛道空间广阔[3] * 2026年是关键年份：预计为光模块放量大年（800G进一步放量，1.6T超预期放量）和创新迭代大年（NPO、OCS、CPO等新技术加速）[3] * 2026-2027年市场供不应求，交付能力与供应链是核心竞争力[3] 2 公司核心优势与基本面 * 技术基因深厚：成立初期即定位于高端产品，是最早通过Google认证的供应商[3] * 业绩驱动明确：过去十年业绩始终由海外云厂商资本开支驱动，股价表现先于业绩[3] * 供应链与交付能力领先：在北美客户份额最高且逐步提升，上游物料（如EML、CW）布局完善，与国产厂商（如源杰科技）有合作[3] * 硅光能力突出：中短期可解决EML短缺、提升毛利率（硅光BOM成本更低），长期为3.2T及更高集成度光模块奠定基础[5] * 多技术路线布局领先：在NPO（2026年有望推出demo并上量）、CPC、CPO、OCS（2025年推demo，2026年推产品）及3.2T（已推demo，预计保持半年到一年领先优势）等scale-up场景方案上均有布局[5] 3 AI需求与增长逻辑 * 1.6T光模块需求爆发：市场预期2026年需求为2000-3000万只，同比增长约十倍，放量核心因素包括AI渗透率提升、数据中心内部速率迭代、光在scale-up场景渗透率提升[3] * AI需求驱动强劲：截至2025年10月，74%的美国科技行业公司为AI付费（同比提升近40个百分点），支撑AI算力建设需求[5] * 终端AI应用高增长：2025年末-2026年初OpenAI周度API token消耗量较2025年初提升超900%，Gemini 2026年初周访问量同比增长约600%[5] * 铜连接物理极限显现：单波速率向400G迭代时，铜接近物理极限，光的天然优势凸显，推动光互联渗透[5] 其他重要内容 * 公司估值与平台化转型：公司正从光模块厂商向光平台公司转型，产品市场扩展至交换机等领域，创新带来产品扩展与利润率提升[5] * 当前市场对公司估值仍低估，业绩高速释放后未来PE约二三十倍[5] * 港股上市预期有望推动估值重塑，因外资对龙头企业定价溢价更高[5]