财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益（EPS）同比增长14%，全年每股收益（排除特殊项目）为10.30美元，同比增长19% [6] - 第四季度税前利润率（排除特殊项目）达到31%，全年税前利润率约为29%，较2024年的28%有所提升 [6][17] - 全年有形普通股权益回报率（ROTCE，排除特殊项目）为20%，高于2024年的19% [6][18] - 全年总营收创纪录，达到约140亿美元，同比增长超过7%；费用为98亿美元，同比增长5% [17] - 第四季度净利息收入（NII）为8.02亿美元，同比增长7%；净息差（NIM）扩大3个基点至1.10% [23] - 第四季度特殊项目税前总额为2.06亿美元，税后影响为每股0.55美元 [18] - 2025年全年向股东返还资本超过21亿美元，第四季度返还6.35亿美元 [14][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资服务业务：2025年托管资产（AUCA）首次突破50万亿美元，第四季度末达到53.8万亿美元，同比增长16% [7][18]；2025年服务费收入赢得约33亿美元，连续第三年超过300亿美元 [19]；私人市场相关服务费在2025年实现两位数同比增长，目前占服务费收入约10%，高于2024年的9% [8][19] - 投资管理业务：第四季度管理费收入创季度纪录，达6.62亿美元，同比增长15% [21]；期末管理资产（AUM）创历史新高，达5.7万亿美元，同比增长20% [10][21]；2025年连续第三年净新增资产增长率超过3% [9]；全年推出134只新产品，第四季度推出37只 [10][21] - 道富市场业务：2025年外汇交易服务和证券融资业务均实现全年两位数费用收入增长 [11]；第四季度外汇交易收入同比增长13%，证券融资收入同比增长8% [21][22] - 软件与处理费业务：第四季度收入同比下降15%，主要受本地部署续约减少影响，但软件即服务（SaaS）收入同比增长7% [22]；第四季度年度经常性收入（ARR）同比增长约11%，达到约4.2亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司强调了在私人市场、财富服务和数字资产等高增长领域的战略进展 [7][8] - 在数字资产领域，公司推出了面向机构投资者的数字资产平台，旨在实现资产、基金和现金的代币化 [8] - 在财富服务市场，公司通过与Apex Fintech Solutions的合作和少数股权投资来增强能力 [8] - 在欧洲和印度市场，公司通过建立战略伙伴关系（如与Van Lanschot Kempen、Smallcase、Groww AMC）来推动增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过技术引领的创新和转型，特别是利用人工智能（AI）赋能的能力和智能体（agentics）来提升效率和决策 [13][14] - 致力于成为连接传统金融与数字金融的桥梁，以及在数字资产平台之间的连接点 [8] - 通过“一个道富”的方法，整合各业务线能力，为客户释放全部价值 [15] - 2025年实现了5.5%的全年生产力节约目标，即5亿美元，过去五年累计产生近20亿美元的生产力及其他节约 [12] - 行业竞争方面，公司在2025年Euromoney外汇评选中获得八个类别奖项，是2024年成果的两倍 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度，认为投资者需求转变、技术进步和监管环境演变正在创造新机遇 [7] - 2026年财务展望基于以下关键假设：全球股市全年持平（日均水平同比约增长11%）；美联储降息两次，英国央行降息一次，欧洲央行不降息 [26][27] - 预计2026年费用收入将增长4%-6%，净利息收入（NII）将实现低个位数增长，净息差（NIM）将较2025年有所改善 [28] - 预计2026年费用将增长约3%-4%，目标实现超过100个基点的正运营杠杆，全年税前利润率将提升至约30% [28][29] - 预计2026年有效税率约为22%，总派息率目标约为80% [29] - 数字资产相关工作的财务影响预计在中期才会显现，2026年尚不明显 [43][45] 其他重要信息 - 第四季度标准化普通股一级资本（CET1）比率为11.7%，较上一季度上升约40个基点 [25] - 公司提到已终止对冲的贷款收益率对净息差（NIM）产生积极影响，第四季度贡献约2个基点，预计2026年将继续产生积极影响 [23][53] - 公司预计2026年存款规模基本稳定在约2500亿美元，其中约10%为非计息存款 [60] - 管理层表示正在制定中长期财务目标框架，可能在未来分享 [101][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年运营杠杆预期与投资平衡，以及AI的潜在推动作用 [31] - 管理层解释，2026年运营杠杆展望包含了管理层的判断和酌情投资决策，预计生产力节约将抵消大部分日常运营成本增长，剩余费用增长主要用于多年期战略计划投资 [32][33] - AI在过去已做出贡献，预计在2026年及以后将发挥更大作用，相关节约将在2026年下半年及2027年加速体现 [35][37] - 2026年的指引假设市场持平，但公司内部观点认为市场会增长，指引旨在让分析师便于代入各自的市场观点 [36] 问题: 关于数字资产业务的具体内容、代币化货币市场基金的好处以及财务影响时间 [39][41][43] - 数字资产业务主要涉及交易数字化和资产代币化，而非加密货币，旨在连接传统金融与数字金融 [39][40] - 代币化货币市场基金的主要好处是可作为抵押品，并提高结算速度 [42] - 数字资产业务的财务影响在短期内不会显著替代现有活动，预计在中期才会显现，2026年尚不明显 [43][45] 问题: 关于第四季度净利息收入（NII）强劲表现的原因及未来展望 [48] - 第四季度NII强劲部分得益于季节性因素，特别是非计息存款增长，该因素在进入2026年后可能有所减弱 [49] - 预计2026年净息差（NIM）将高于2025年全年水平，但可能低于第四季度的运行率，整体NII将实现低个位数增长 [50][51] - 已终止对冲在第四季度贡献约2个基点的NIM，预计2026年将继续产生积极影响 [53] 问题: 关于2026年资产负债表优化、贷款增长和派息率的思考 [56][68] - 2026年低个位数NII增长和NIM改善的指引，意味着资产负债表可能基本持平或略有收缩，公司将进行优化，包括减少高成本批发融资、调整贷款组合和优化证券投资 [57][58] - 预计2026年贷款仍将增长，但增速可能略低于2025年，重点是与核心客户的深度关系贷款 [81][82] - 2025年总派息率约为80%，2026年目标维持类似水平，资本将优先用于支持有机增长机会、战略并购，剩余部分用于股份回购 [69][70][71] 问题: 关于软件和处理费收入下降原因及向SaaS模式转型的时间线 [74] - 收入下降主要受本地部署（on-prem）续约减少驱动，SaaS收入同比增长7% [76] - 从本地部署向SaaS的转型已到临界点，预计需要一两年时间让合同完成转换，届时经常性收入增长将与P&L确认的收入增长趋同 [77][78][79] 问题: 回顾2025年业绩超指引的原因，以及对Basel III终版规则的期待 [86][89] - 2025年业绩超预期源于：1) 保守的指引下市场出现意外顺风；2) 业务执行优于计划；3) 市场波动性增加带动市场业务强劲增长 [86][87] - 对于Basel III终版规则，公司期待全球系统重要性银行（GSIB）相关提案能带来有利影响，同时认为新监管政策更基于风险、更具可预测性，将带来巨大益处 [90][91] 问题: 关于公司提升回报率的潜力及中期有形普通股权益回报率（ROTCE）目标 [94][100] - 公司认为提升回报的潜力很大，源于：1) 各费用业务线已展现加速增长能力；2) 净利息收入（NII）优化；3) 持续的生产力节约和AI驱动的运营模式转型 [94][96][97] - 公司正致力于巩固近年成果，并计划在未来（可能今年晚些时候）分享包括ROTCE在内的中长期财务目标框架 [101][102] 问题: 关于如何向投资者简明阐述公司战略及价值主张，以及对潜在重大战略行动的看法 [105][111] - 管理层阐述了投资道富的五大理由：1) 所处行业基本面吸引力强；2) 在高增长领域拥有独特能力；3) 展现出有效的执行和业绩模式；4) 拥有优秀的团队；5) 资本轻、收入增长优于同行，应推动估值倍数扩张 [107][109][110] - 关于并购，公司始终将并购视为资本配置和战略考量的一部分，但当前对有机增长战略充满信心，认为现有股东应享有未来的增长成果 [112][114][115]