行业与公司 * 涉及的行业：半导体（AI算力、存储、晶圆代工、设备材料、先进封装、功率半导体、模拟芯片）、消费（新零售、高端消费、性价比消费、供给受限服务业、情绪价值消费） * 涉及的公司：台积电、盛虹、北方华创、中芯国际、华虹、苹果、小米、谷歌、AMD、长江存储、长鑫存储、华润万象、海底捞、泡玛特 核心观点与论据 宏观与市场情绪 * 对宏观经济、全球经济、产业盈利预期及市场配置持乐观态度[1] * 中国出口增长强劲，贸易顺差进一步增加20%[7] * PPI和CPI反转，市场基本面变化积极[7] * 居民配置比例上升，外资对中国兴趣增加[7] * 市场情绪周期自12月起持续上行，目前处于情绪上行过程中的中间阶段[6] * 短期成交金额达历史性新高，但基于时间周期观察，未到需立即担心调整的位置[6] * 整体市场估值处于合理范围内，并非单一行业或个股能完全代表[6] AI与半导体产业趋势 * AI算力需求强劲：台积电财报极大地强化了AI算力相关产业链的投资需求[1][3][9] * AI收入预期上调：台积电将2024-2029年AI收入复合增长率从30%多上调至50%多，并已锁定2027年部分产能，增强了对2026-2027年产业趋势的信心[1][9] * 半导体进入新阶段：电子产业周期已进入第三阶段，呈现需求顶峰、供不应求、缺货涨价和投产等特点[9] * 产能扩张滞后与涨价：需求提升，但晶圆厂扩产需1.5-2年，产能扩张滞后将导致缺货涨价现象[10] * 涨价扩散范围：缺货涨价将从存储蔓延至先进制程、先进封装、制造环节，并传导至上游设备和材料环节[1][10] * 资本开支增加：台积电2026年资本开支预计达520-560亿美元，比之前预期增加10个百分点[10] * 上游设备材料受益：大规模扩产将使上游设备和材料环节显著受益，进入产业景气度向上状态[1][10] * 国产化与中美共振：设备板块景气度提升，中国市场国产化突破，中美共振下设备板块有望迎来估值抬升机会[4][11] * 细分领域机会：除主线外，8英寸BCD平台（用于数据中心电源管理芯片）、功率半导体（碳化硅、氮化镓）、铝电解电容、超级电容等细分品类有望随AI需求强劲出现增长拐点[12][13] * 国内产业机会：中国内两家晶圆厂传统制程产能紧张，长江存储和长鑫存储扩产带来的技术突破可能超预期，推动上游设备业绩超预期[18] * 消费电子影响有限：存储价格上涨会压制手机、PC需求（预计手机市场下滑5-10个百分点），但不足以形成趋势性反转或对存储行业产生重大负面影响[14][15] 消费领域趋势 * 结构性分化：消费领域呈现新消费崛起与老消费低迷的巨大分化[1][5] * 高景气领域：高端消费（如奢侈品）、性价比业态（如限制茶饮、锅圈）、供给受限服务业（航空、演唱会、体育赛事）、情绪价值消费（IP、户外、高端黄金珠宝、游戏）表现突出[4][22][32] * 低景气领域：部分景气度底部行业（如啤酒、食材供应链、传统餐饮连锁、周期性乳液）开始出现新线索，但尚未看到显著改善[5][23][24] * 估值与选择困境：高景气度消费估值约30倍PE，低景气度消费约15倍PE，两者估值水平接近，选择困难[25] * 增长确定性关键：在估值相近时，2025年谁的增长更确定是关键，高增长确定性来自结构性需求、供给受限或特定人群需求[25] * 回报预期：若无新成长逻辑，高景气消费增速可能从50%放缓至37%-40%，股价修复伴随业绩兑现和些许估值修复（如从15倍到20倍），但重估概率不高[26] * 泡玛特案例分析：2026年增长核心在国内市场（北美市场仅占收入约20%），需关注能否开拓独立新品类（第三曲线）以提升天花板，而非仅依赖IP更迭[27][28][30] * 传统与新兴消费比较：传统低景气消费估值锚稳定，新兴高景气消费估值锚不确定但持续高增长潜力使极端低估值风险较小[29] 估值观点 * 当前估值水平：存储领域2026年市盈率约10倍，晶圆代工约20倍，估值相对合理[11] * 估值提前反映：若能持续看到2027年确定性并逐步兑现业绩，2026年股票估值可能提前反映2027年业绩预期[11] * 国内外估值差异：A股公司面临更多机遇和更大弹性（如国产化突变），估值水平应高于海外同行，例如台积电PB为10倍，而中芯国际、华虹PB仅2-3倍，显示国内公司安全垫较高[19] * 设备公司估值方法：半导体设备公司成长空间确定，应采用空间视角进行估值，关注基本面加速带来的长期持续高增长机会及未来市值目标[20] * 估值体系调整：因流动性宽松和风险偏好较高，需调整传统静态估值体系，更多从产业供需、价格上涨扩散及国产化趋势中探讨估值问题[21] 其他重要内容 * 市场策略思路：2026年策略一方面是延续2025年AI和半导体周期趋势，另一方面是关注消费等领域基本面反转的线索[2] * 产业叙事节奏：国内公司（如盛虹）财报波动更多是产能扩张导致的经营效率节奏问题，而非真实需求问题[16][17] * 投资线索排序：成长型消费线索更具优势，周期性或底部反转线索排在更偏后位置[33]