纪要涉及的行业或公司 * 行业：半导体量检测设备行业（前道及中道工艺）[1][2] * 公司：美国科磊（KLA）、中科飞测、精测电子（精测科技）[1][2][3][7][8] 核心观点与论据 1 市场规模与国产替代空间 * 国内半导体量检测设备市场规模接近400亿人民币[1][2] * 国产化率低于20%，美国科磊（KLA）占据国内70-80%的市场份额[1][2] * 国产替代空间巨大，国内企业正加速突破[1][2] 2 细分市场结构 * 缺陷检测占整个市场的60%左右，尺寸测量占30%左右[1][2] * 纳米级缺陷检测（明场和暗场）是技术壁垒最高、需求最大的领域[1][2] * 明场缺陷检测精度更高但产能较低，暗场则产能高但精度稍逊，下游客户按需选择[2] 3 国内主要公司技术路径与客户侧重 * 中科飞测在暗场缺陷检测设备上进展较快，侧重存储客户[1][2] * 精测电子（精测科技）在明场缺陷检测设备上取得突破，更适用于逻辑客户[1][2] * 两家公司处于快速增长阶段，竞争格局良好，各自针对不同客户群体[7] 4 海外龙头标杆分析 * 科磊（KLA）是全球龙头，市占率接近50%[1][3] * 科磊净利润率高达35%-36%，远超应用材料和泛林集团（25%-30%）[1][3] * 高利润率源于技术壁垒高及设备维护需求高[3] * 预计到2026年，科磊整体收入规模将接近130亿美元，利润约为47亿美元[5] 5 行业增长驱动力 * 逻辑芯片和代工需求贡献半导体设备行业约60%的收入[1][4] * 台积电等公司在先进制程（5纳米、3纳米、2纳米）上的需求增速较高，推动设备供应商发展[1][4] * 台积电上调资本开支对科磊等设备供应商形成积极催化[4] * 国内下游客户（如中芯国际）有提升全球市占率的诉求，资本开支斜率可能高于全球平均水平[6] 6 市场潜力与估值展望 * 预计国内头部企业未来有望达到30%左右的利润水平[1][3] * 对应400亿市场规模可产生约120亿人民币利润[1][3] * 按40倍市盈率计算，该赛道总市值可达4,800亿人民币左右[1][3] * 目前中科飞测市值约700亿人民币，精测电子市值仅300多亿人民币，两者总市值接近1,000亿元，相对于潜在市值有较大成长空间[3][8] 7 投资建议与公司比较 * 精测电子市场预期差较大，基本面正处于大幅拐点位置[1][8] * 公司公告了4亿多元存储客户订单及后续5亿多元先进逻辑客户订单，表明后续订单将持续兑现并加速释放[1][8] * 从赔率角度看，精测电子当前位置的性价比更高[8] * 重点推荐中科飞测和精测电子[1][8] 其他重要内容 * 国内核心明场和暗场设备已经进入放量阶段[6] * 预计未来两三年内，国产企业将进入快速放量阶段，加速实现国产替代[2] * 逻辑客户的复合年增长率接近30%（2017年至今）[4] * 科磊目前市值对应估值约为44倍[5]