涉及的行业与公司 * 行业：白酒行业 [2][5] * 公司：贵州茅台 [1][2] 核心观点与论据 关于贵州茅台 * 市场化转型核心内容：转型涵盖产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制四个方面 [3] * 产品体系：从纺锤型回归金字塔型，包括普茅、精品、陈年等品系 [3] * 运营模式：新增代售和寄售，物权保留在酒厂 [3] * 渠道布局：线上零售（爱茅台平台）增长最快，已上线六大类产品 [3] * 价格机制：取消高附加值产品分销，将建议指导价改为零售价，大部分茅台酒零售价下降约30%，并采用动态调整机制 [2][3][6] * 2026年业绩增长来源：线上加线下普茅是重要业绩增长来源 [2][4] * 爱茅台平台：普茅单日投放量小几十吨，全年总量可能达大几千吨甚至更多 [2][4] * 线下渠道：经销商计划内合同量维持不变，1月打款发货进度与往年基本一致，预计线下计划内普茅配额稳定 [2][9] * 主要产品策略与销售情况： * 普茅：需求持续，性价比提高，承接部分省内国资渠道出货量，动销表现良好 [2][4][9] * 生肖酒：定价较去年降低，采用技术模式投放，日投放量小几十吨，但开瓶率低于普茅，节前动销旺盛，节后平淡，中秋国庆前可能再次大幅放量 [2][4] * 精品茅台：定位调整，承担塔幺产品放量任务，目标成为第二大单品，通过核心代理商完成放量，预计非标品销量不会大幅下降 [2][4][7] * 改革影响与展望： * 影响：改革是利益重新分配，普茅在1499元心理价位大幅放量后，未来难以恢复稀缺属性，可能影响业绩稳定性 [10][11] * 必要性：过去为保业绩放量非标产品，导致普茅以上产品价格坍缩，有损品牌调性，目前价格调整至足以激发需求的位置 [10] * 展望：公司改革决心强烈且具持续性，节奏迅速，若持续发力将对其他酒企有指引作用，推动渠道从坐商转变为行商 [2][11] * 其他重要信息： * 2026年业绩目标和预算规划尚需等待公司年报和年度预算确认 [8] * 调整价格旨在理顺市场价格，解决非标倒挂问题 [2][6] 关于白酒行业 * 当前状况与预期： * 开门红预期：市场对春节前开门红动销预期不高，渠道情绪及信心不足 [5][12] * 2025年回顾：整体动销不佳，许多品牌未完成全年回款目标，高端白酒需求萎缩一半以上，大众价位带下滑30%以上 [5][13][15] * 2026年展望：全年任务已签订，但实现主要依赖下半年拉动，期待下半年动销企稳回升 [5][17][18] * 品牌表现与分化： * 头部品牌：茅台（因价格下降至1499元刺激需求）和五粮液（去年停货后恢复供货）动销表现较为确定 [13][14] * 整体趋势：品牌间分化加剧，份额向放量能力强、品牌力强、渠道力强的头部及区域性强势品牌集中 [5][16] * 未来关注点： * 短期：重点关注头部及势能强的区域白酒品牌，它们可能受政策催化带来阶段性投资机会 [5][15] * 关键时点：需观察6月份后的动销情况，因2025年518后行业进入低基数阶段 [5][15]