行业与公司 * 涉及的行业为轮胎制造业[1] * 涉及的公司包括：海安聚胎（简称“海安”）、三角轮胎、中策橡胶、赛轮、森麒麟[1][3][15] 核心观点与论据 行业整体展望 * 轮胎板块在2026年具有显著投资机会，基于业绩与估值双重利好[2] * 业绩维度：北美关税转移、欧洲关税增加、海外优质产能龙头份额提升将推动增长，原材料价格处于底部利好成本端[2] * 估值维度：高端车型配套突破将提升盈利能力[2] * 预计整个板块增长接近30%，估值有望从10倍以下启动，提升至15-20倍甚至更高[1][2] * 高端车型配套突破影响深远，一方面高端配套开始盈利，另一方面将带动替换端品牌力提升，使自主品牌在未来3-5年内持续替代米其林、固特异等外资品牌，从而提高行业估值水平[1][6] 公司具体分析 海安公司 * 主营业务为聚胎（巨胎），在全球排名第三至第四，是国内绝对龙头，以海外业务为主[4][7][19] * 竞争优势：技术壁垒高，全球仅少数外资企业能生产；性价比优势明显，相较外资产品溢价可达60%至翻倍；具备快速响应定制化服务能力[7][9] * 产能与业绩：公告俄罗斯新产能投放，产能弹性达翻倍以上[4]；目前产能扩至2.2万条全钢量，俄罗斯新增1.05万条产能，总体产能将翻倍至5.05万条[19]；预计2028-2030年间有望实现约15亿元的业绩增长[1][9]；预计28-30年公司利润可达15-17亿[19] * 估值：行业技术属性高，毛利率可达40%-50%，可给予15-20倍PE估值区间[1][10][19] 三角轮胎 * 近期重大变化：公告在柬埔寨新建700万条产能（600万条半钢，100万条全钢），这是公司首次出海建产能，从0到1[1][11][20] * 业绩与估值影响：柬埔寨项目预计1-2年后放量，带来约20%的业绩弹性[1][12][22]；当前估值约10倍，出海后有望提升至15-20倍PE区间[1][12][23] * 公司背景：现金流充沛，账上有100亿元现金，一直有出海意愿[20]；此前出海计划因管理层变动耽搁，近期公告标志正式启动[21] 中策橡胶 * 市场地位：被认为是最大的轮胎龙头，市值预计达800-1000亿[3]；国内外市场均衡发展，国内外各占一半市场份额[13] * 发展前景：积极拓展欧美订单并布局海外工厂[1]；2026年泰国和印尼新工厂将释放全部新增产量（泰国1400-1500万条，印尼800万条半钢），预计带来约30%的业绩弹性[13]；高端配套进展显著，如问界系列、小米等客户，以及欧洲大众、雷诺等品牌，预计2025年配套量100万条，2026年展望200万条左右[16] * 国内市场优势：产品力强，品牌积淀40-60年；渠道建设成熟，按消费品逻辑运营，价格管控严格；与经销商关系紧密；全钢、半钢及非公路产能利用率近几年均保持95%以上[17][18] * 估值认知：此前估值明显低于赛轮，但随着三季度符合预期的季报发布，市场认可度逐渐提升，涨幅与赛轮相当[14] 投资推荐与催化因素 * 当前重点推荐：中策、海安和三角[1][15][24] * 中策和海安适合长期投资[1][15] * 三角因出海带来基本面显著改善，具备较大业绩和估值弹性[1][15][24] * 后续阶段性推荐：赛轮（稳健出海龙头）和森麒麟（摩洛哥工厂持续放量）[1][15][25] * 未来几个月催化因素： * 欧洲双反中裁将在6月份确定，可能导致2-3月间出现边际变化[5] * 季度业绩持续释放[5] * 高端车型配套定点及相关公告[5] 其他重要内容 * 赛轮机构认可度和持仓较高，以海外市场为主，占比近80%[3][13] * 森麒麟在四季度开始看到公司的拐点[3] * 中策近期因汇率波动导致股价跌破支撑位，被认为是左侧位置非常好的投资标的[24]