公司股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价上涨2.01%，报15.71元/股，总市值125.68亿元，成交额1.01亿元，换手率0.81% [1] - 当日主力资金净流入210.72万元，其中特大单净买入179.83万元（占比1.79%），大单净买入30.88万元 [1] - 公司股价年初至今上涨9.94%，近5个交易日上涨0.13%，近20日上涨9.48%，近60日上涨5.79% [1] 公司基本概况 - 公司全称为三角轮胎股份有限公司，位于山东省威海市，成立于2001年2月22日，于2016年9月9日上市 [1] - 公司主营业务为各种轮胎的研发、制造和销售，轮胎业务收入占总收入的99.37% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂，涉及概念板块包括轮胎、汽车零部件、中盘、中盘价值、融资融券等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.94万户，较上期减少3.05%，人均流通股为20,294股，较上期增加3.14% [2] - 截至同一报告期，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股1231.88万股，较上期减少3.79万股 [3] - 公司A股上市后累计派发现金红利26.64亿元，近三年累计派现11.84亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入73.20亿元，同比减少3.83% [2] - 同期，公司实现归母净利润6.82亿元，同比减少22.77% [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][10][13] 核心观点 - 报告认为，三角轮胎在柬埔寨新建年产700万条轮胎的海外工厂，标志着其海外布局“0-1”正式启航，此举将助力公司加速开拓欧美市场，叠加2025年贸易环境变化后替换市场加速，公司有望在2026年迎来“戴维斯双击”机会 [4][7][9] - 公司2025年第三季度业绩同环比提升，主要受益于原材料价格自第二季度起下降，成本端改善效果在第三季度开始显现，展望未来，随着原材料价格下降及柬埔寨工厂逐步放量，公司业绩有望呈现量利齐升之势 [7][9] - 公司当前外销占比接近60%，营销网络覆盖全球180多个国家和地区，全球化品牌建设持续推进，柬埔寨工厂的产能释放将成为驱动未来增长的关键 [8] 公司业绩与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营收25.4亿元，同比下滑2.5%；归母净利润2.9亿元，同比增长5.5%；毛利率为18.1%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.5个百分点；净利率为11.3%，同比提升0.9个百分点，环比提升2.2个百分点 [7][9] - **2025年前三季度业绩**：实现营收73.2亿元，同比下滑3.8%；归母净利润6.8亿元，同比下滑22.7% [9] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为98.50亿元、104.06亿元、114.35亿元，同比增速分别为-3%、6%、10%；预计归母净利润分别为9.49亿元、11.21亿元、13.29亿元，同比增速分别为-14%、18%、19% [5][10] - **分产品预测**： - **全钢胎**：预计2025-2027年销量为585万条、618万条、658万条，平均售价（ASP）为850元、850元、859元，对应营收分别为50亿元、52亿元、56亿元 [11] - **半钢胎**：预计2025-2027年销量为1740万条、1880万条、2120万条，平均售价（ASP）为180元、180元、188元，对应营收分别为31亿元、34亿元、40亿元 [11] - **工程胎**：预计2025-2027年销量稳定在28万条，平均售价（ASP）为5900元、6000元、6100元，对应营收均为17亿元 [11] - **利润率预测**：预计2025-2027年整体毛利率分别为17%、18%、19%，归母净利率分别为10%、11%、12% [11] 柬埔寨工厂项目 - **项目概况**：公司计划在柬埔寨柴桢省新建年产700万条高性能子午线轮胎项目，其中半钢胎600万条，全钢胎100万条，项目建设周期预计17个月 [9] - **投资与效益**：项目总投资32.19亿元，预计达产后年平均营业收入为25.85亿元，年平均利润为5.39亿元 [9] - **项目优势**： 1. **资源丰富**：靠近东南亚天然橡胶产地，原材料供应充足；柬埔寨10-35岁人口超过总人口一半，劳动力年增长率达2.7%，用工成本具备竞争力 [7] 2. **贸易优势**：享有美国普惠制（GSP）及欧盟“除武器外全部免税”（EBA）等贸易优惠政策，利于开拓欧美市场 [7] 3. **区位优势**：地处东南亚，海运至欧美、中东非、南美及东南亚等主要轮胎市场较为便利 [7] 估值分析 - **市盈率（PE）预测**：基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为13.1倍、11.1倍、9.4倍（按2026年1月26日收盘价计算） [5][10] - **可比公司对比**： - **头部自主胎企**（中策橡胶、赛轮轮胎等）2025-2027年平均预测PE为13倍、10倍、9倍 [13] - **其他自主胎企**（海安集团、通用股份等）2025-2027年平均预测PE为20倍、15倍、11倍 [13] - **估值结论**：公司2026年业绩对应PE为11倍，明显低于“中小自主胎企”的平均水平，报告看好公司柬埔寨建厂后的成长性，认为其估值具备吸引力 [13]

投资评级 - 首次覆盖，给予三角轮胎“买入”评级 [5][10][13] 核心观点 - 报告认为，三角轮胎在柬埔寨新建年产700万条轮胎的海外工厂，标志着其海外布局0-1正式启航，此举将助力公司开拓欧美市场，驱动业绩量利齐升 [4][7][9] - 报告看好公司2026年迎来戴维斯双击机会，主要基于2025年贸易变化后替换市场加速，以及柬埔寨工厂产能释放带来的成长性 [4][13] - 公司2025年第三季度业绩已显现积极信号，归母净利润同比增长5.5%至2.9亿元，毛利率和净利率同比环比均提升，主要受益于原材料价格下降带来的成本改善 [7][9] - 随着原材料价格下降、柬埔寨工厂逐步放量以及全球化品牌建设推进，公司未来业绩有望呈现量利齐升之势 [7][8][9] 公司业绩与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营收25.4亿元，同比下滑2.5%；销量584万条，同比下滑5.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长5.5%；毛利率18.1%，同比提升1.3个百分点；净利率11.3%，同比提升0.9个百分点 [7][9] - **2025年前三季度业绩**：实现营收73.2亿元，同比下滑3.8%；归母净利润6.8亿元，同比下滑22.7% [9] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为98.50亿元、104.06亿元、114.35亿元，同比增速分别为-3%、6%、10% [5][10] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元、11.21亿元、13.29亿元，同比增速分别为-14%、18%、19% [5][10] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.07元、1.26元、1.50元 [5] - **利润率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为17.0%、17.8%、19.1%，净利率分别为9.6%、10.8%、11.6% [11][15] 柬埔寨工厂项目详情 - **投资规模与产能**：公司计划在柬埔寨投资32.19亿元，新建年产700万条高性能子午线轮胎项目，包括600万条半钢胎和100万条全钢胎 [9] - **建设周期与效益**：项目建设计划耗时17个月，预计达产后年平均营业收入为25.85亿元，年平均利润为5.39亿元 [9] - **项目优势**： - **资源丰富**：靠近东南亚天然橡胶产地，原材料供应充足；劳动力人口年轻且成本具备竞争力 [7] - **贸易优势**：享有美国普惠制（GSP）和欧盟“除武器外全部免税”（EBA）等贸易优惠政策，利于开拓欧美市场 [7] - **区位优势**：地处东南亚，海运至全球主要轮胎市场便利 [7] 业务展望与驱动因素 - **分产品销量与均价预测**： - **全钢胎**：预计2025-2027年销量为585万条、618万条、658万条，均价为850元、850元、859元 [11] - **半钢胎**：预计2025-2027年销量为1740万条、1880万条、2120万条，均价为180元、180元、188元 [11] - **工程胎**：预计2025-2027年销量稳定在28万条，均价为5900元、6000元、6100元 [11] - **增长驱动**：柬埔寨工厂产能放量将主要承接欧洲订单并助力开拓美国市场，同时国内品牌建设持续向上，共同驱动销量增长和产品均价提升 [8][11] - **外销基础**：公司坚持全球化品牌建设，当前外销占比接近60%，营销网络覆盖全球180多个国家和地区 [8] 估值分析 - **公司估值**：以2026年1月26日收盘价15.59元计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为13.1倍、11.1倍、9.4倍 [5][13] - **可比公司估值**：2025年头部自主胎企（如中策橡胶、赛轮轮胎等）平均预测P/E为13倍，其他中小自主胎企平均预测P/E为20倍 [13][14] - **估值观点**：报告认为公司2026年11倍的预测P/E明显低于中小自主胎企的平均水平（15倍），估值具备吸引力，看好其柬埔寨建厂带来的成长性 [13]

绿色轮胎行业定义与标准 - 根据国家标准GB/T 40718-2021，绿色轮胎指在全生命周期过程中符合环保要求、对生态和人体健康危害小、资源能源消耗少、品质高的轮胎产品 [1] - 该标准对轿车及载重汽车轮胎提出了明确的资源属性、能源属性、环境属性和品质属性指标要求 [2] 绿色轮胎行业发展意义 - 降低汽车排放：汽车行驶中约20%的汽油被轮胎滚动阻力消耗，绿色轮胎滚动阻力可比同等规格轮胎降低22%-35%，减少燃料消耗3%-8%，从而降低汽车CO等污染物排放 [5] - 助力解决废旧轮胎污染：2024年中国废旧轮胎产生量约3.7亿条，总重量超1640万吨，但回收量仅900万吨，回收率约55%，绿色轮胎采用新材料可降低环境影响 [7] - 降低资源依赖与供应链风险：通过采用蒲公英橡胶、杜仲胶等非热带产胶植物提取物，以及生物基材料、循环再生材料，替代传统天然橡胶和石油基原料，强化供应链抗风险能力 [7] 绿色轮胎行业市场现状 - 政策推动：全球范围内监管趋严，欧盟Euro 7法规将从2028年起分阶段实施全球首个轮胎磨损颗粒物排放限值，ESPR法规引入数字产品护照机制 [9]；中国中央及地方政府出台多项支持政策，如《“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，市场监管总局修订发布《绿色产品认证与标识管理办法》 [10] - 市场销量快速增长：2023年中国绿色轮胎销售量突破1亿条，2024年增长至1.38亿条，2025年突破1.6亿条 [1][12] - 渗透率显著提升：2024年绿色轮胎销售占比达到23%，相较2020年增长8个百分点 [1][14] - 产品认证情况：截至2025年末，中国绿色轮胎产品有效认证数量为18个，涉及15家企业，其中青岛双星、福建佳通、江苏韩泰各获得2个认证 [1][16] - 原材料趋势：生物基香蕉、二氧化硅等环保原材料需求逐渐提高，环保属性成为品牌溢价新支点 [1][14] 绿色轮胎行业发展趋势 - 信息技术驱动创新：人工智能与机器学习算法加速轮胎设计、材料选择和性能测试的智能化进程，应用虚拟开发、数字仿真缩短研发周期 [17] - 工厂绿色转型：能效更高的硫化方式、可再生能源供电、闭环水系统及智能化监控工艺被更多工厂采用，头部企业推进可再生能源替代以减少碳排放 [18] - 性能与环保要求趋严：在“双碳”目标和消费者对安全性要求提升驱动下，湿地抓地力、噪音水平、滚动阻力等参数的测试认证标准将不断完善 [19] - 新能源汽车轮胎成为重点：2025年1-11月中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比均增长超31%，占新车总销量47.5%，针对电动汽车高扭矩、大重量特点设计的绿色轮胎将成为企业布局主流 [20] 相关行业背景数据 - 汽车污染物排放：2024年全国汽车CO、HC、NOx、PM排放量分别为626.5万吨、168.5万吨、406.2万吨、3.3万吨 [5] - 轮胎总产量：2024年中国橡胶轮胎外胎产量11.87亿条，同比增长1.5%，创历史新高；2025年1-11月产量为11.03亿条，同比增长0.6% [5]

证券日报网讯1月26日，三角轮胎（601163）在互动平台回答投资者提问时表示，公司在海外销售的市 场布局较为均衡，直接出口欧盟市场；公司在欧盟地区设立了分支机构，主要负责客户与市场的维护及 技术服务等工作。 ...

行业与公司 * 涉及的行业为轮胎制造业[1] * 涉及的公司包括：海安聚胎（简称“海安”）、三角轮胎、中策橡胶、赛轮、森麒麟[1][3][15] 核心观点与论据 行业整体展望 * 轮胎板块在2026年具有显著投资机会，基于业绩与估值双重利好[2] * 业绩维度：北美关税转移、欧洲关税增加、海外优质产能龙头份额提升将推动增长，原材料价格处于底部利好成本端[2] * 估值维度：高端车型配套突破将提升盈利能力[2] * 预计整个板块增长接近30%，估值有望从10倍以下启动，提升至15-20倍甚至更高[1][2] * 高端车型配套突破影响深远，一方面高端配套开始盈利，另一方面将带动替换端品牌力提升，使自主品牌在未来3-5年内持续替代米其林、固特异等外资品牌，从而提高行业估值水平[1][6] 公司具体分析 **海安公司** * 主营业务为聚胎（巨胎），在全球排名第三至第四，是国内绝对龙头，以海外业务为主[4][7][19] * 竞争优势：技术壁垒高，全球仅少数外资企业能生产；性价比优势明显，相较外资产品溢价可达60%至翻倍；具备快速响应定制化服务能力[7][9] * 产能与业绩：公告俄罗斯新产能投放，产能弹性达翻倍以上[4]；目前产能扩至2.2万条全钢量，俄罗斯新增1.05万条产能，总体产能将翻倍至5.05万条[19]；预计2028-2030年间有望实现约15亿元的业绩增长[1][9]；预计28-30年公司利润可达15-17亿[19] * 估值：行业技术属性高，毛利率可达40%-50%，可给予15-20倍PE估值区间[1][10][19] **三角轮胎** * 近期重大变化：公告在柬埔寨新建700万条产能（600万条半钢，100万条全钢），这是公司首次出海建产能，从0到1[1][11][20] * 业绩与估值影响：柬埔寨项目预计1-2年后放量，带来约20%的业绩弹性[1][12][22]；当前估值约10倍，出海后有望提升至15-20倍PE区间[1][12][23] * 公司背景：现金流充沛，账上有100亿元现金，一直有出海意愿[20]；此前出海计划因管理层变动耽搁，近期公告标志正式启动[21] **中策橡胶** * 市场地位：被认为是最大的轮胎龙头，市值预计达800-1000亿[3]；国内外市场均衡发展，国内外各占一半市场份额[13] * 发展前景：积极拓展欧美订单并布局海外工厂[1]；2026年泰国和印尼新工厂将释放全部新增产量（泰国1400-1500万条，印尼800万条半钢），预计带来约30%的业绩弹性[13]；高端配套进展显著，如问界系列、小米等客户，以及欧洲大众、雷诺等品牌，预计2025年配套量100万条，2026年展望200万条左右[16] * 国内市场优势：产品力强，品牌积淀40-60年；渠道建设成熟，按消费品逻辑运营，价格管控严格；与经销商关系紧密；全钢、半钢及非公路产能利用率近几年均保持95%以上[17][18] * 估值认知：此前估值明显低于赛轮，但随着三季度符合预期的季报发布，市场认可度逐渐提升，涨幅与赛轮相当[14] 投资推荐与催化因素 * 当前重点推荐：中策、海安和三角[1][15][24] * 中策和海安适合长期投资[1][15] * 三角因出海带来基本面显著改善，具备较大业绩和估值弹性[1][15][24] * 后续阶段性推荐：赛轮（稳健出海龙头）和森麒麟（摩洛哥工厂持续放量）[1][15][25] * 未来几个月催化因素： * 欧洲双反中裁将在6月份确定，可能导致2-3月间出现边际变化[5] * 季度业绩持续释放[5] * 高端车型配套定点及相关公告[5] 其他重要内容 * 赛轮机构认可度和持仓较高，以海外市场为主，占比近80%[3][13] * 森麒麟在四季度开始看到公司的拐点[3] * 中策近期因汇率波动导致股价跌破支撑位，被认为是左侧位置非常好的投资标的[24]

三角轮胎柬埔寨投资 - 公司拟投资32.19亿元在柬埔寨建设年产700万条高性能子午线轮胎生产基地 [1] - 此举是公司全球化战略关键一环 标志着制造布局从中国本土延伸至海外 推动从产品输出向全球化生产运营升级 [1] - 投资旨在规避贸易壁垒和传统出口模式的需求滞后风险 并与国内工厂构成差异化产能网络以增强产能韧性 [2] 项目选址与决策逻辑 - 选址柬埔寨柴桢省基于成本与区位考量 该地地处东南亚天然橡胶主产区 能缩短原料运输半径并降低核心采购成本 [2] - 柴桢省毗邻越南 陆路及水路可便捷连接胡志明港、金边港等国际港口 物流优势明显 [2] - 柬埔寨《投资法》为合格投资项目提供所得税豁免、设备进口免税等优惠政策 [2] - 此次投资是弥补海外空白、贴近资源、利用政策、优化全球供应链的系统性决策 [2] 中国轮胎行业全球化趋势 - 截至2025年年末 已有超20家中国轮胎企业在全球14个国家建设了超40座工厂 形成“海外双基地”甚至“多基地”格局 [3] - 东南亚地区凭借原材料资源和地缘优势成为产能“走出去”首选 但南美、非洲、欧洲等地区正成为新的建厂目的地 [3] - 行业海外布局驱动逻辑已深化为主动构建全球产能与供应链网络 从“规模扩张”向“质量与效率提升”阶段跃升 [3] - 企业正从“卖产品”向“卖产能+品牌+技术”的综合输出转型 头部企业“集群出海”带动了产业链协同转移 [4] 行业发展的战略意义 - 行业产能“出海”正从分散试水步入规模化、战略化的深水区 [1] - 布局初期基于规避贸易壁垒和成本考量 业务扩展阶段则聚焦需求市场渗透和风险对冲 [3] - 凭借海外布局 中国轮胎企业有望在全球中高端市场占据更大份额 并推动行业向智能化、绿色化、高端化发展 [4]

热点澄清与业务说明 - 华胜天成澄清其AI业务相关收入占公司整体营业收入的比例较低[1] - 新华百货澄清不存在向公司注入半导体、集成电路、芯片等相关资产事项[1] - 人民网澄清不涉及GEO业务[1] - 志特新材澄清不涉及AI应用、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域[1] 项目投资与产能扩张 - 三角轮胎拟投资32.19亿元人民币在柬埔寨新建年产700万条高性能子午线轮胎项目[1] 合同中标与订单获取 - 开尔新材中标价值6076万元人民币的项目[1] - 天虹股份控股子公司中标中航科创人工智能服务采购项目[1] - 中化岩土子公司中标价值6239.55万元人民币的上海机场飞行区基础设施维修框架项目[1] 股权收购与并购 - 星华新材拟购买天宽科技不低于51%的股份[1] 股份回购计划 - 德福科技拟以7500万元至1.5亿元人民币回购股份[1] - 立讯精密拟以10亿元至20亿元人民币回购公司股份[1] 股东减持计划 - 睿智医药股东梁玉凤、于显文拟合计减持不超过6%的股份[1] - 爱迪特股东君联欣康和HAL拟合计减持不超过3%的股份[2] - 飞沃科技股东常德福沃拟减持不超过1%的股份[2] - 奕帆传动董事长刘锦成拟减持不超过3%的股份[2] 再融资与募资计划 - 天晟新材拟向融晟致瑞定增募资不超过2.53亿元人民币[1][2] - 天原股份拟向控股股东定增募资不超过7亿元人民币[2] - 中创智领拟发行可转债募资不超过43.50亿元人民币 用于新能源汽车高端零部件产业基地等项目[1][2]

投资公告核心摘要 - 三角轮胎计划在柬埔寨投资32.19亿元人民币，新建年产700万条高性能子午线轮胎项目 [2][5][9] - 该项目已获公司董事会审议通过，但尚需中柬两国相关主管部门的审批或备案 [2][3][6][7] 投资项目概况 - 投资金额为32.19亿元人民币，资金来源为公司自有及自筹资金 [2][5][9][14] - 项目将新建年产700万条高性能子午线轮胎产能，其中包括600万条半钢子午线轮胎和100万条全钢子午线轮胎 [5][9][16] - 公司将在柬埔寨新设全资子公司作为项目实施主体，公司间接持有其100%股权 [5][9] 项目战略定位与可行性 - 项目目标市场主要定位于北美、欧洲、中东非和东南亚等公司已有销售网络的区域 [11] - 在柬埔寨建厂符合国家“一带一路”倡议，并能利用当地激励政策、较低的土地与劳动力成本以及供应链协同优势 [12] - 布局于天然橡胶主产区域有助于缩短原材料运输半径，降低制造与运营成本，同时可优化关税成本，拓展销售 [12] - 此举是公司推动产业链全球布局、实现从产品输出向全球化生产运营升级的重要战略举措 [12][13] 项目预期经济效益 - 项目建成后，预计可实现年平均营业收入25.85亿元人民币 [16] - 该投资旨在为公司开辟新的市场空间和盈利增长点，提升经济效益和竞争优势 [13][16] 项目当前状态与后续程序 - 项目目前处于筹备阶段 [10] - 本次投资不属于关联交易和重大资产重组事项 [8] - 投资事项在董事会审批权限内，未达到需提交股东大会审议的标准 [2][6]

投资计划概述 - 三角轮胎股份有限公司于1月15日宣布一项重大投资计划 [1][11] - 公司计划在柬埔寨柴桢省投资建设一座新的轮胎制造工厂 [3][13] 项目投资与财务预期 - 新工厂总投资额为32.19亿元人民币 [3][13] - 项目预计于2026年3月开工建设 [3][13] - 项目建成后预计可实现年平均营业收入约25.85亿元人民币 [5][15] - 预计项目投资收益率达到15.1% [5][15] 产能规划与实施主体 - 新工厂设计年产能为600万条半钢子午线轮胎和100万条全钢子午线轮胎 [3][13] - 公司将通过在柬埔寨当地成立全资子公司来实施该项目 [3][13] 目标市场与需求前景 - 项目产品主要面向北美、欧洲、中东非和东南亚等市场 [7][15] - 目前这些目标市场的需求增长稳健，前景良好 [7][17] 战略意义与竞争优势 - 柬埔寨生产基地凭借其区位优势，可有效规避贸易壁垒，提升公司出口竞争力 [9][19] - 项目将采用三角轮胎自主研发的轮胎制造技术，技术工艺成熟，可保障产品达到国际先进水平 [9][19] - 柬埔寨基地是三角轮胎全球化战略的关键一步 [9][19] - 此次投资响应了国家“走出去”的号召，并契合“一带一路”倡议 [11][21] 对公司的影响 - 此次投资预计将大幅增强三角轮胎的整体营收规模及盈利能力 [11][21] - 通过全球化生产布局，将进一步提升企业的全球竞争力 [11][21]