纪要内容总结 涉及的行业与公司 * 行业：医药行业，特别是CXO（医药外包服务） 行业，包括CRO（合同研究组织）和CDMO（合同研发生产组织）细分领域，同时涉及创新药、生物科技（BioTech）、小核酸等子板块[1][2][5] * 提及的公司： * CRO/CDMO：药明康德、药明合联、Charles River、龙沙、复星医药、赛默飞、丹纳赫[1][2][5][10][11][12] * 创新药/生物科技：必贝特、瑞博生物、恒华、欧林、华邦健康[5] * 跨国药企（MNC）：默沙东、礼来[8] 核心观点与论据 1. 板块表现与投资机遇 * CRO板块表现突出：本周（2026年1月中）医药板块中CRO表现较好，主要原因是药明康德业绩优异以及JP摩根会议上创新药和CXO公司释放了积极预期[1][2] * 2026年为CXO投资重点方向：CRO板块具备业绩、估值、资金容纳量和科技属性优势，预计将成为2026年重点关注方向[1][2] * 龙头企业估值具吸引力：药明康德当前估值不到20倍，对于龙头企业而言仍具吸引力[13] 2. 市场融资环境显著回暖 * 一级市场融资火热： * 海外：2026年1月前两周PE/VC融资额达33亿美元，高于大部分月份整月数据[6] * 国内：2025年四季度一级市场融资总额约16亿美元，同比增长74%，环比增长20%；2026年1月前两周融资金额已超3亿美元，同样高于过去几年大部分月份整月数据[6] * 二级市场融资加速： * 海外：2025年四季度IPO和再融资明显改善；2026年初已有7家biotech公司排队准备美股IPO，而2025年全年美股IPO数量不到5家[7] * 国内（港股）：自2025年二季度放开后IPO活跃，四季度虽回落但仍明显优于以往年份[7] 3. 并购活动回暖预示行业活跃 * 2025年美股MNC并购总金额达1000亿美元，同比翻倍增长，包括多个百亿级别并购[8] * 2026年初已有重磅案例，如默沙东收购Revolution、礼来收购多家BioTech公司[8] * 这预示2026年可能成为并购大年，将带动BioTech项目及其相关融资[1][8] 4. 主要公司业绩与展望普遍乐观 * 2025年总结：尽管行业经历关税、FDA政策等扰动，但CDMO和CRO公司全年业绩相对不错，部分公司（如药明康德、丹纳赫）业绩超出管理层预期[9] * 2026年展望：各家公司普遍比2025年更乐观，主要得益于项目结构优化、运营效率提升以及客户需求增加[9] * 具体公司表现： * 药明康德：2025年业绩亮眼，收入、利润、市场份额均提升；2026年多肽业务将继续扩张，其在GRP分子市场份额已超过30%，将成为重要增长来源[3][10] * 药明合联：2025年收入和毛利表现不错；2026年资本开支计划为17亿人民币，同比增长45%；预计未来五年收入和业绩复合增长率为30-35%，高于行业平均水平[3][10] * Charles River：2025年下半年需求恢复明显，临床前业务BOT TO BUILD ratio回升至1以上，为近两年来首次；主要驱动力来自biotech客户需求回暖及MNC客户加速回暖；预计2026年整体业务至少持平，对临床前业务持谨慎乐观态度[3][12] 5. 行业发展趋势与驱动因素 * 需求回暖：临床前业务需求恢复，Biotech客户需求回暖，MNC客户加速回暖[3][12] * 产能扩张与供不应求：多家公司披露资本开支计划，行业呈现供不应求状态[3][10] * 药明合联收购产能，显示行业供不应求[3] * 龙沙有23个工厂正在建设或爬坡，预计内生增速为10-13%，高于行业平均水平2-3个百分点[11] * 复星医药签署了80亿美元新订单，预计到2028年产能扩至75万升，2024-2030年CDMO业务预计维持17-18%的复合增速[11] * 制造业回流：美国药企需要将产能搬回美国，这一趋势将在2027-2028年体现，赛默飞收购工厂以应对需求增长[12] * 新分子业务放量：成为重要增长点，例如某生物公司2025年双抗类业务收入占比达20%，同比增长120%[10] 其他重要内容 * 中短期关注点： * 关注JP摩根会议上企业发布的超预期数据和合作信息[3] * 关注年报预增/预减密集期，业绩好的公司仍受市场认可[3] * 关注央媒支持真创新、避免恶意炒作伪概念的评论，未来仍需看好科技创新方向并寻找业绩超预期标的[4] * 本周推荐标的及逻辑[5]： * CRO板块：药明康德、药明合联（业绩稳定，有扩展产能需求，适合大资金） * 小核酸领域：必贝特（A股）、瑞博生物（港股）（强科技属性，有海外映射） * 创新药：恒华（绝对估值低，有新ATCC平台合作潜力）、欧林（产品三期临床成功可能性高，有幽门螺旋杆菌疫苗等潜力品种） * 华邦健康：治理改善，剥离非医药业务，皮肤药业务增长显著，前三季度业绩触发预增