涉及的行业与公司 * 行业：地热发电行业、压缩机行业[2] * 公司：开山股份[1] 核心观点与论据 地热发电业务：需求驱动与高盈利 * 全球地热资源潜力巨大，美国市场需求因科技巨头数据中心驱动而显著增长[2] Meta和谷歌分别签订了150MW和110MW的地热发电协议，预计在2027年和2024年上线[4] 这些项目单个规模大，总体量达四五百兆瓦，相当于2024年全球增量[4] * 美国地热市场呈现量价齐升态势[10] 潜在订单电价上涨约45%，从六七十美元每兆瓦时涨至约100美元每兆瓦时[4] 公司现有六七十兆瓦在建项目若按新价计算，可带来5-7千万美元收入增量，考虑到地热业务接近50%的毛利率，对利润贡献明显[4][6] * 公司地热发电业务收入不到8亿人民币，但毛利率接近50%[5] 公司在美国、印尼、肯尼亚、东南亚及欧洲等地均有布局，预计后续会有更多配额落地[11][12] 压缩机业务：全球化与国产替代 * 公司压缩机业务收入接近30亿人民币，毛利率约30%[5] 海外压缩机业务由LMF与KCA主导，计划未来2-4年内实现翻倍增长至3亿美元（约21亿人民币）[2][5] * 压缩机行业国产替代加速，本土企业崛起迅速[2][8] 空气压缩机市场竞争格局为“一超多强”，开山股份排名靠前[8] 船舶压缩机细分场景需求显著，通过减阻技术可实现8%以上节能效果，对应潜在规模近3万台[8] 公司整体发展与财务 * 公司通过全球化扩张和新能源转型，形成压缩机与地热发电双主业协同发展模式[2] 压缩机业务受益于国产替代与细分场景需求，地热业务受全球数据中心需求驱动快速增长[12] * 从2019年至2024年，公司营收及业绩增长稳健，分别保持约10%和16%的增速[5] 综合毛利率稳步提升，得益于高毛利的地热发电业务及快速增长的海外压缩机业务优化结构[5] 2024年海外收入19亿人民币，国内收入23亿人民币[5] 其他重要信息 全球地热行业概况 * 截至2025年8月，全球地热装机容量约16.5GW，其中美国为3.9GW[4] 全球地热资源潜力约162GW，美国约35GW[4] * 全球地热资源最丰富的国家是美国、印尼和菲律宾[2][7] 地热发电度电成本（LCOE）在2019至2024年呈震荡下降趋势，2024年降至约6美分每度电[7] 市场估值与盈利预测 * 公司预计2025年至2027年盈利规模分别为4亿、6亿和9.5亿元，同比增速接近30%、50%和50%[9] * 考虑到公司快速发展的海外压缩机业务及国内地热发电龙头地位，其合理PE估值应高于行业平均水平（约30倍）[9] 对公司未来成长保持乐观态度[3][9]