行业与公司 * 涉及的行业为储能行业与氢能行业[1] * 储能行业涉及的公司包括宁德时代[9]、国能日新[11] * 氢能行业涉及的公司包括中国天楹[3][17]、吉电股份[3][17]、金风科技[17]、中远海运[17]、马士基[17]、重塑能源[19]、亿华通[19]、厚普股份[20]、蜀道装备[20] 储能行业核心观点与论据 市场概况与驱动力 * 2025年全球电化学储能市场高速发展，预计新增项目招标量接近1.5太瓦时[1][3] * 市场核心驱动力来自风光发电量占比日益增高及电力市场化改革机制深化[2] * 中国借鉴欧美等发达电力市场经验，通过电价机制和政策调整加速储能项目落地[1][2] 区域市场表现 * 亚洲是储能市场主力，占2025年全球新增项目量的75%，其中中国占据近一半份额[1][3] * 印尼规划了327吉瓦时的中长期项目群，占全年新增项目数的2/3[1][4] * 美国因贸易摩擦新增项目数量减少，但年度出货量仍超过100吉瓦时[1][4] * 澳大利亚和欧洲诸国是其他增长较快的市场[4] 政策期待 * 容量电费政策是最受期待的政策，国家层面的设计将为投资者提供指引方向[1][5] * 中国各省落地的政策通过峰谷价差和容量电费设计调整了储能资产的盈利结构，加快了项目释放节奏[2] 产品研发趋势 * 电芯研发向大容量长寿命发展，例如587体系，循环寿命从8,000次提升至15,000次以上，旨在降低使用成本[1][6] * PCS（储能变流器）研发向大功率（单模块5兆瓦以上）、全液冷、高效碳化硅等技术演进，以提升功率密度和动态响应能力[1][6] * 网侧储能和购网侧PCS的研发应用是关键方向，需满足离网运行、高功率密度等要求，以应对风光渗透率提升带来的电网波动[7] 竞争格局与出海 * 国内市场竞争加剧，产品价格下降，毛利润降低[8] * 国际贸易环境复杂及出口退税政策影响下，出海成为国内储能企业重要方向，海外市场利润结构相对健康[1][8] * 2026年国内电池产能扩张及上游原材料扩展将使竞争更加激烈，呈现强者恒强格局[8] * 中国龙头企业正加速海外布局，宁德时代等企业将在欧洲、美洲、东南亚等地密集落地投产[1][9][10] * 在电网薄弱、电费较高的地区（如东南亚、非洲），分布式光储替代传统发电的趋势增强[1][10] 资产估值与运营 * 储能资产属性从配套风光转向注重运营能力，对功率预测、电价捕捉等能力提出更高要求[11] * 美国AIGC数据中心需求增长带来新的储能需求，目前以虚拟扩容为主流配置方式[11] 氢能行业核心观点与论据 发展前景与政策 * 氢能源处于商业化初期，是实现非电领域降碳的重要手段，相比碳捕捉技术降本空间更大[12] * 国家政策逐步加码，如燃料电池示范城市群政策、《可再生能源消费比重办法》将非电脱碳纳入考核、“十五五”规划将氢能纳入未来产业[12] 绿氢经济性与应用 * 绿氢经济性拐点临近，其系统成本中80%来自用电成本[13] * 绿电直连政策及制氢设备效率提升正推动绿氢成本下降，有望替代灰氢和部分柴油[1][13] * 在跨国贸易中，因碳关税约束，绿氢项目体现出优势[1][13] * 绿氢是氢能行业中增长最快的环节之一，主要驱动力来自欧盟和国际海事组织对船舶行业脱碳的严格考核要求[14] 绿醇发展现状 * 绿醇是目前最成熟的绿色氢基燃料领域，现有约450艘甲醇动力船舶，年需求超1,000万吨[3][15] * 绿醇制备路线中，生物质甲醇短期成本低但未来降本空间有限；电制甲醇当前成本高，但随着绿电成本下降未来降本空间巨大[16] * 中国天楹、吉电股份等企业已与航运巨头签订长期协议，预计2026-2027年大规模投产[3][17] 燃料电池汽车 * 燃料电池汽车发展较慢，主因经济性差且依赖补贴，更适用于中长途重载商用车领域[18] * 十四五期间，该领域销售从公交车转向重型商用车（牵引车、专用车等），占比超过90%[18] * 重塑能源和亿华通是市场份额均超20%的龙头企业，将受益于行业增长[19] 储运加注环节 * 氢能储运和加注环节作为必要配套基础设施，将受益于整个氢能产业的快速发展[20] * 厚普股份和蜀道装备在该领域有较强布局[20] 其他重要内容 * 出口退税政策影响下，短期内国内储能企业业绩表现不错，但中长期可能导致国内生产端估值下调，而海外生产端估值上调[4] * 分布式电力系统发展迅速，小型局域网或微电网应用增多[7] * 绿氢在未来跨周度、月度乃至季度调节中，将与传统天然气形成有效补充，共同推动零碳目标[13] * 欧盟计划在2024年将航运业纳入碳排放交易体系，国际海事组织计划于2026年正式通过全球性的船舶行业碳排放定价机制[14] * 国内绿电直连政策有望将未来电制甲醇的成本降至两三千元每吨[16] * 通过开拓低价副产氢市场以及持续降低燃料电池成本，有望提升燃料电池汽车的全生命周期经济性[19]