涉及行业与公司 * 该纪要为高盛亚洲经济研究团队发布的亚太地区2026年宏观经济展望报告，未特指具体上市公司 [4][5] * 报告广泛涉及亚太地区多个经济体，包括中国、日本、印度、台湾、新西兰、澳大利亚、韩国、泰国、越南、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等 [4][5][33][41][47][49] 核心观点与论据 宏观经济总体展望 * 对2026年亚太地区经济增长持高于市场共识的预期，通胀前景温和，货币政策分化将加剧 [5] * 2025年的主要预测主题大体符合预期，但存在三个意外：中国国债收益率上升、印度卢比下半年大幅走弱、东亚内需疲软程度超预期 [4][56] 中国经济 * 增长：预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场共识的4.5%-4.6%，主要驱动力是强劲的出口和更大的贸易顺差 [4][6] * 出口：预计出口量增长5-6%，因中国商品持续在海外市场获得份额，制造业竞争力全球领先，且“十五五”规划继续强调制造业、科技和出口 [6][13][14] * 贸易顺差：预计在2025年创下近1.2万亿美元的历史记录后，2026年将进一步扩大 [13] * 房地产市场：最糟糕的阶段已过，但预计2026年不会在所有指标上触底，新屋开工较2020年峰值下降约80%，建筑活动水平下降约60%，房价已大幅下跌，预计除基本面较好的一线城市外，全国多数地区房价在2026年底净下跌 [4][7] * 通胀与政策：整体通胀和剔除黄金的核心CPI同比增幅低于1%，已出台限制过度价格竞争的“反内卷”政策，预计2026年货币政策将继续逐步宽松 [42] * 财政政策：预计2026年政策设置（尤其是财政政策）将有所放松 [6] 日本经济 * 政治与财政：将于2月初举行大选，存在选举后财政政策进一步放松的风险，但预计政府仍将受到制约，不预期债券收益率会进一步大幅上升 [4][25] * 货币政策：预计日本央行将以每半年一次的节奏恢复加息，下一次行动在7月，最终利率在2027年至少达到1.5% [47] * 汇率：美元兑日元汇率正接近政策制定者舒适区间的上限（约160），预计2026年底日元将小幅走强而非进一步贬值 [4][31] 其他亚太经济体 * 增长超预期地区：从增长角度看，台湾和新西兰最有可能表现优于市场共识，其增长预测分别比共识高出超过0.5个百分点 [4][33] * 台湾：增长动力来自科技出口，因美国超大规模企业计划今年资本支出增长30%以上，台湾将是主要受益者 [33] * 新西兰：经济正从长期疲软中反弹，得到宽松金融条件的支持，财政政策目前中性但偏向宽松 [33] * 印度：2025年实际GDP增长加速至7.6%，较2024年提升近1个百分点 [61] 关税与贸易 * 关税减免：预计2026年美国将对亚洲提供适度的关税减免，印度是最可能的受益者，因其目前面临该地区最高的美国关税税率（50%） [4][19] * 中国：可能推动美国进一步降低或取消“芬太尼”相关关税（已于10月从20%降至10%） [20] * 台湾：已签署协议将美国“对等”关税降至15%，以换取台企在美国至少2500亿美元的新直接投资 [21] 货币政策与利率 * 加息预期：日本、台湾和新西兰的央行最有可能在2026年进行加息 [4][47] * 台湾央行：鉴于2025年的强劲增长表现以及AI相关芯片需求持续增长带来的强劲2026年预期，加息可能性较高 [48] * 新西兰联储：随着经济今年可能显著加速，实际政策利率现已为负，这将刺激其在2026年底前收紧政策 [48] * 其他央行：不预期韩国、印度、马来西亚、澳大利亚会加息，其中韩国再次降息的可能性略高，印度央行已完成降息，马来西亚国家银行很可能“按兵不动”，澳大利亚储备银行预计全年维持利率不变 [49] 通胀与汇率 * 通胀前景：亚太地区整体CPI通胀已回落至疫情前水平，普遍处于或低于政策目标，对通胀前景总体乐观 [41] * 低通胀地区：中国和泰国的通胀可能持续远低于目标，泰国已连续九个月出现CPI同比通缩 [42] * 汇率展望：预计2026年大多数亚洲货币将对美元升值，人民币因深度低估、基本面强劲及政策制定者意愿将继续缓慢走强，日元尽管存在经常账户盈余和加息周期，但仍非常疲软，预计将在2026年走强 [52] 其他重要内容 * 历史回顾（2025年预测验证）： * 日本再通胀可持续：正确，2025年CPI通胀甚至高于预期 [57] * 中国房地产市场触底：正确，未在所有指标上触底 [58] * 中国利率进一步下降：部分正确，政策利率仅降10个基点，但国债收益率上升约20个基点 [59] * 中国刺激消费：正确，但幅度不大，2025年消费品以旧换新计划资金约3000亿元人民币（占GDP 0.2%） [60] * 印度增长复苏：正确，2025年实际GDP增长加速至7.6% [61] * 亚洲货币表现：错误，年初看好印度卢比，但其下半年表现不佳 [62] * 面临新美国关税的经济体：正确，中国和越南 [63][65] * 澳大利亚央行转向降息：正确，2025年降息75个基点 [66] * 亚洲降息周期广度：正确，除台湾外，预计的央行均降息 [67] * 区域内增长轮动：错误，预期增长更依赖内需，但实际出口表现超预期 [68] * 数据与图表参考：报告包含大量图表，展示中国新房开工与销售、房价指数、出口目的地、经常账户余额、美国关税影响、日本财政平衡与债务比率模拟、美元兑日元与利差、台湾出口与零售、澳新GDP增长、亚太通胀与目标对比、亚太汇率指数等 [8][9][11][12][15][16][18][22][23][24][27][29][30][32][35][36][37][39][40][43][44][46][51][53][54][70][72][73][74][75]