涉及的公司与行业 * 公司：思源电气 (Sieyuan Electric, 002028.SZ) [1] * 行业：中国电网设备行业 (Chinese grid equipment company) [6] 核心财务表现与预测 * 2025财年业绩预告：公司预告2025财年营收212.05亿元人民币，同比增长37%，净利润31.63亿元人民币，同比增长54% [4] * 2025财年第四季度表现：隐含第四季度营收73.78亿元人民币，同比增长46%，净利润9.71亿元人民币，同比增长74% [4] * 第四季度净利率：隐含第四季度净利率为13.2%，较前三季度的净利率低2.7个百分点，但符合第四季度的季节性规律（2023年第四季度和2024年第四季度分别低2.8和3.3个百分点）[4] * 长期增长预测：预计公司2025-2030财年营收和净利润的复合年增长率分别为23%和28% [1] * 海外收入增长：预计海外收入在2025-2030财年将以36%的复合年增长率增长，其对公司总收入的贡献将从33%提升至56% [1] * 盈利预测上调：基于业绩预告，将2025-2030财年的营收预测上调2%，每股收益预测上调最多1% [1] * 估值与评级：12个月目标价上调至195.6元人民币（原为194.6元），维持“买入”评级，目标价基于2028财年25倍市盈率，以9.5%的股权成本折现至2026财年 [1] 业务分项与市场展望 * 核心驱动力：全球电网升级周期（源于基础设施老化、经济发展、可再生能源需求）将推动公司出口收入增长 [6] * 市场份额目标：预计开关设备全球市场份额将从2025财年的6%提升至2030财年的8%，电力变压器全球市场份额将从2025财年的1%提升至2030财年的6% [6] * 产品线增长： * 开关设备：预计2025-2030财年营收复合年增长率为18%，2025财年营收预计103.32亿元人民币 [5] * 变压器：预计2025-2030财年营收复合年增长率为40%，2025财年营收预计24.73亿元人民币 [5] * 储能系统：预计2025-2030财年营收复合年增长率为82%，2025财年营收预计3.00亿元人民币 [5] * 超级电容器：预计2025-2030财年营收复合年增长率为54%，2025财年营收预计0.85亿元人民币 [5] * 供应短缺预期：预计全球电力变压器供应短缺至少将持续至2030财年，全球电网升级至少将持续至2040-2050年代 [6] * 竞争优势：公司在中国国家电网的多个产品类别中排名前1-3位，凭借卓越的产品质量和运营能力，是少数能将高质量与长期投入（如严格的认证流程、持续的前期投资、建立海外成功记录）相结合的中国公司 [6] 风险提示 * 下行风险：1) 海外业务执行风险；2) 利润率可能低于预期；3) 数据中心建设速度放缓 [8] * 并购可能性：公司的并购评级为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%）[14] * 利益冲突披露：高盛可能在未来3个月内寻求或获得思源电气的投资银行服务报酬 [17]