纪要涉及的公司 * 南山铝业 [1] 核心观点与论据 * 印尼电解铝产能扩张计划：公司拟通过控股子公司在印尼建设25万吨电解铝项目，投资30.56亿元，建设期2年，并计划制定额外50万吨电解铝项目规划 [1] * 权益产能大幅提升：叠加国内现有68万吨电解铝产能及印尼规划，公司权益产能将提升至138万吨，印尼权益产能或达70万吨，实现产能规模翻倍 [1] * 成本控制优势：国内配套100%自给率的电厂、氧化铝、阳极，成本稳定；印尼现有400万吨氧化铝项目，氧化铝成本极低，并同步配套阳极项目 [2] * 优秀的分红能力与承诺：公司2025年推出特别分红30亿元，分红比例接近100%，加上承诺最低分红，预计总分红达50亿元，对应分红比例100% [2] * 高股息率预期：公司资产负债率和现金流优秀，2026年或维持高分红，按60%分红比例计算股息率近5.6% [2] * 盈利预测与估值：仅考虑印尼50万吨电解铝项目（南山铝业25万吨+南山铝业国际25万吨），按铝价2.3万元/吨计算，预计印尼电解铝利润24亿元，南山铝业总体利润达88亿元，对应估值仅8倍 [2] * 远期利润与市值空间：若考虑南山铝业国际后期规划的50万吨电解铝，印尼电解铝利润将达41亿元，南山铝业总体利润超过105亿元，利润规模翻倍，对应估值不足7倍，计算远期市值空间超过40% [2] 其他重要内容 * 产业链配套完整：公司国内现有140万吨氧化铝及100%配套阳极产能 [1] * 项目投资主体结构：印尼项目通过南山铝业国际旗下盛世亚洲（持股99%）与香港盛世铝业（持股1%）合资建设 [1]