涉及的公司与行业 * 公司: 中国中免 (CDF) * 行业: 旅游零售、免税零售 核心观点与论据 * 交易核心: 中国中免全资孙公司以不超过 3.95亿美元 的现金收购DFS大中华区业务（包括股权、资产及无形资产），并同步向LVMH及Miller家族信托增发H股引入战略投资者 [1][2] * 战略意义: 深度绑定全球奢侈品巨头LVMH，引入顶级战略股东，巩固公司在港澳地区的旅游零售龙头地位 [1] * 业务协同: 收购标的DFS是全球高端旅游零售标杆，此次收购涵盖其在港澳的核心门店，有望整合DFS会员体系及品牌资源，进一步巩固中免在亚太地区免税零售的核心地位，为出海奠定基础 [2] * 交易定价: 收购标的采用市场法估值，总估值为 31.34亿元；对应2024年业绩的市盈率(PE)约为 21.6倍 [3] * 增发细节: H股增发价格为 77.21港元/H股，较30个交易日平均收市价折让为 0.00%，增发股份总额不超过 9.24亿港元；认购方承诺1年禁售期 [3] * 股权结构影响: 交易后，中国旅游集团持股比例由 50.30% 微降至 50.01%，仍保持绝对控股；LVMH将持有约 0.35% 的股份，Miller家族将持有约 0.22% 的股份 [3] 其他重要内容 * 标的业绩: 被收购的DFS大中华区业务2024年度营业收入为 41.49亿元，净利润为 1.28亿元；2025年1-9月营业收入为 27.54亿元，净利润为 1.33亿元，前三季度利润已超2024全年 [3] * 资金来源: 本次收购资金来源于中免国际的自有资金 [3]