涉及的公司与行业 * 公司：亿航智能 (EHang, EH) [1][2][3][16] * 行业：先进空中交通 (AAM) / 电动垂直起降飞行器 (eVTOL) / 城市空中交通 (UAM) [1][2] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：高盛对亿航智能维持“买入”评级，12个月目标价为22.80美元，较当前14.46美元的价格有57.7%的上涨空间 [1][3][8] * 商业化进程积极：管理层对eVTOL在多元化终端市场的商业化趋势持乐观态度 [1][2] * 公司已在中国市场获得2个运营合格证 (Operator Certificates, OC)，并与地方政府合作建立了运营商培训程序和测试 [1][2] * 已培训约100名eVTOL运营商，目标在2026年获得运营商执照，这将支持公司及客户的eVTOL商业化 [1][2] * 终端应用需求广泛：管理层看好eVTOL的终端需求和应用，包括城市空中交通、物流配送、应急救援等 [2] * 产能扩张：云浮工厂正在进行产能扩张，目标达到年产1000架，以更好地满足不断增长的终端需求 [2] * 海外市场拓展：公司正积极拓展海外市场，目标是在2026年底前在泰国超过20个沙盒区域部署100多架eVTOL [1][2] * 财务预测：高盛预测公司收入将从2024年的4.562亿元人民币增长至2027年的15.169亿元人民币 [8] * 预计EBITDA将在2026年转正，达到2570万元人民币，2027年进一步增长至3.230亿元人民币 [8] * 预计每股收益 (EPS) 将在2027年转正，达到3.78元人民币 [8] 其他重要内容 * 估值方法：目标价基于现金流折现模型得出，第二阶段自由现金流增长率（2028E-2030E）设为10% 年同比，永续增长率设为3%，加权平均资本成本为12% [3] * 主要风险： 1. 中国关于自动驾驶飞行器适航性的法规和规则进展慢于预期 [4] 2. 客户对客运级自动驾驶飞行器和空中交通的采纳意愿弱于预期 [4] 3. 自动驾驶飞行器预订单履行速度慢于预期 [4] 4. 观光及其他运营服务扩张慢于预期 [4][7] 5. 更多竞争者进入自动驾驶飞行器市场可能对盈利预测构成下行风险 [7] * 公司特定披露：高盛在过往12个月内与亿航智能存在投资银行业务关系，并为其证券做市 [17] * 并购可能性：高盛给予亿航智能的并购可能性评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[8][14]