涉及的公司与行业 * 公司：菜百股份 [1] * 行业：金银珠宝零售行业 [1] 核心观点与论据 * 短期业绩加速超预期：公司Q4以来业绩加速，主要受益于北京地区金银珠宝消费强劲、税改新政以及金价上涨 [1] * 数据支撑：1-11月北京金银珠宝零售额同比增长40.5%，较1-9月的同比增长33.5%进一步加速 [1] * 数据支撑：元旦假期公司日均销售额同比增长2倍 [1] * 具体业务增长预测： * 预计25年第四季度金条业务增速环比第三季度提升，饰品业务同比正增长 [1] * 预计25年全年业绩有望超过9亿元，其中第四季度单季度业绩增幅50%以上 [1] * 预计26年第一季度金条业务有望维持高增长，饰品业务不断恢复 [1] * 中期成长逻辑： * 金条业务是财富效应的载体，其过去2年的放量不仅源于金价上涨，更是理财需求与资产配置变化产生的新增需求 [2] * 公司在外埠市场扩张潜力大，目前外埠市场93.1%的销售通过线上渠道完成，且大部分为金条形式 [2] * 估值与股息吸引力： * 基于26年保守假设15%-20%的业绩增长，对应利润约10.5亿元 [2] * 预计26年股息率达5.9%，估值约13倍，认为其性价比高 [2] 其他重要内容 * 公司被定位为“成长性强的红利标的” [1] * 报告持续重点推荐公司，理由包括受益税改及行业景气度提升 [2]