涉及的公司与行业 * 公司：深圳英威腾电子股份有限公司 (Honor Electronic, 300870.SZ) [1] * 行业：AI服务器电源供应 (AI server power supply) [1] 核心观点与论据 海外市场拓展 * 公司与一家美国云服务提供商 (CSP) 在2025年11月达成研发合作，为其下一代服务器开发电源供应单元 (PSU) [1] * 合作源于自2023年起为该客户的住宅AIoT产品供应适配器 [1] * 目前处于样品阶段，即将进入持续2-3个季度的生产测试 [1] * 预计在2026年第四季度明确PSU配置、服务器配置、量产定价和份额，潜在销售贡献将在2027年体现 [1] * 在潜在的首批订单中，10%的份额是公司的乐观目标，因其历史GPU/CPU服务器电源销售额小于现有竞争对手 [1] * 客户引入更多研发合作伙伴是为了降低供应商集中风险 [1] * 公司也与其他多家海外CSP和ODM进行早期接洽 [1] 国内市场地位 * 公司是国内服务器市场的关键PSU供应商 [2] * 直接供应给主要中国ODM，包括浪潮、富士康、H3C、x融合、联想、华勤和中兴 [2][5] * 间接服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等国内CSP [5] * 2025年前三季度，高功率PSU (>=2kW) 销售额同比增长102%，占服务器电源收入的60%以上 [5] * 公司大多数产品兼容全球/国内GPU品牌和国内ASIC制造商的主流AI加速器 [1][5] * 5.5kW是目前国内PSU市场可见的最高功率，项目主要部署在中国，部分在东南亚市场 [1][5] 产能规划与生产 * 公司目标在2026年底前在中国苏州增加约10亿元人民币的产能 [6] * 除国内产能外，公司在越南建有工厂，可支持当前总产量的15-20% [6] * 产能增加相对容易，从购买设备到准备生产约需2个季度，设计产能/资本支出比约为5-7倍 [6] * 全球服务器电源市场新进入者增多，但量产能力（尤其是高功率产品）可能是新玩家的关键挑战 [1][6] 产品定价与毛利率 * 目前在中国市场，5.5kW PSU的单价为0.7-0.8元人民币/瓦，3-4kW PSU的单价为0.3-0.4元人民币/瓦 [1][7] * 定价通常随时间呈下降趋势，受良率提升和成本降低驱动，具体单价因项目而异，取决于CSP/ODM的压价压力和原材料成本 [7] * 2025年前三季度，高功率PSU (>=2kW) 的毛利率约为28%，得益于更高的技术要求和规模优势 [7] * 低功率PSU的毛利率仅为10%-20%，因国内竞争激烈 [7] * 近期大宗商品、半导体和其他电子元件普遍通胀，公司正与供应商谈判以缓解成本压力 [7] 新产品开发 * 公司正在开发8-19kW的PSU，但尚未看到客户的迫切需求 [8] * 公司也在开发支持800V/400V直流输入的PSU，为行业向800V直流架构转型做准备 [8] * 公司目前未进行BBU、CBU或800V直流电源机架的开发工作 [8] 其他重要内容 * 纪要基于2026年1月19日对中国AI机器人及电源领域的实地调研 [1] * 公司股票目前未被高盛研究覆盖 (Not Covered) [1] * 纪要包含大量监管披露、免责声明和法律合规信息，表明其为正规的卖方研究报告 [2][3][4][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]