涉及的公司与行业 * 公司：Western Midstream Partners (WES/WESS) [1] * 行业：中游能源（Midstream），具体涉及天然气收集与处理 [2] * 相关合作方：Occidental Petroleum (OXY) 子公司、ConocoPhillips [1][2] 核心交易与合同修订要点 * 与OXY重新谈判了特拉华盆地的天然气收集与处理合同，并与ConocoPhillips就部分已在其系统上的气量达成了新的天然气收集与处理安排 [2] * 修订后的OXY合同将成本服务结构提前转换为简化的固定费用结构 [3] * 与ConocoPhillips的直接协议使公司关联方收入减少超过10%，进一步实现了收入多元化 [4] * 这些协议重置了特拉华盆地的天然气费用，以换取OXY持有的WESS普通单位 [2] * 作为对价，OXY将向WESS转移约1530万个WESS普通单位，代表约6.1亿美元的有限合伙权益 [6] * 此次单位赎回与注销后，OXY在WESS的总持股比例将从约42%降至约40% [6] 财务影响与会计处理 * 转移的单位价值约6.1亿美元，将计入与OXY合同相关的合同负债，该负债在此协议前约为5.6亿美元，总额达到约12亿美元 [7] * 这笔总额将从2026年至2032年确认为收入，平均每年约1.65亿美元 [7] * 其中，每年约9000万美元与重置天然气收集费用以换取单位相关，约7500万美元与账上已有的合同负债相关 [7] * 基于最新预测，包括合同负债相关的收入确认，向固定费用结构的转换预计在2027年前不会降低调整后税息折旧及摊销前利润，2027年至2032年间影响也极小 [8] * 从2026年开始，运营现金流将仅反映新的固定费率，而收入和调整后税息折旧及摊销前利润还将包括合同负债相关的收入确认 [11] * 到2032年底，合同负债应降至零，从2033年起，调整后税息折旧及摊销前利润和运营现金流将仅由固定费率决定 [12] * 此次交易带来的年度分派节省预计超过5600万美元，并从2026年开始增长 [6] * 在未来10年（修订后OXY合同的剩余期限），交易导致的累计运营现金流减少，预计将很大程度上被普通单位赎回带来的累计分派节省所抵消 [13] 风险缓解与合同结构 * 修订后的OXY合同通过最低量承诺提供了量保护，直至原成本服务条款结束 [3] * OXY收集合同下的气量仍受公司与OXY的天然气处理合同约束，该合同也有最低量承诺直至2035年 [3] * 此次修订后，公司约9%的总收入仍受成本服务费率约束，其中仅1%的总收入对应的成本服务费率将在2020年代末到期 [17] * 剩余的成本服务费率条款延长至2030年代中后期，并包含届时转换为固定费用结构的规定 [18] * 所有与OXY的重要固定费用合同，包括正在修订的合同，有效期均至2030年代中后期 [18] 成本削减与资本分配 * 公司在2025年启动了成本削减计划，2025年第三季度运营和维护成本较2024年同期下降了8% [15] * 这些是永久性成本削减，预计运营和行政管理成本将进一步下降 [15] * 考虑到每年约5600万美元的单位赎回分派节省以及成本削减举措，公司预计将完全抵消这些交易及向固定费用结构转型所带来的、分派后自由现金流的减少 [16] * 资本分配策略不变，包括评估有机增长资金、为未来分派增长建立覆盖，同时将杠杆率维持在或接近3倍 [14] * 即使考虑到近期对Aris Water Solutions的收购以及已宣布的约11亿美元以增长为导向的2026年资本支出计划，公司仍预计2026年全年杠杆率将维持在或接近3倍 [14] 战略定位与展望 * 这些变化是公司成为独立中游企业后持续发展的重要一步，简化了合同组合，多元化客户基础 [2] * 公司已通过Pathfinder Pipeline、North Loving 2项目以及收购Aris，为利用未来特拉华盆地的增长做好了成功布局 [20] * 公司在改善整体成本结构和流程效率的同时，成功执行了增长机会 [20]