财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后营业利润首次超过5000万美元，达到5070万美元 [18] - 调整后营业利润率从去年同期的1.76%提升至1.82% [18] - 报告期内的税后利润为730万美元，调整后净利润约为5140万美元，调整后稀释每股收益同比增长约33% [18] - 营销和销售推广费用占预订总额的5.6%，与旺季特征及高利润业务增长带来的结构改善相符 [17] - 非现金利息成本（零息可转换债券）为2830万美元，因卢比贬值产生的汇兑损失约为530万美元 [18] - 季度末现金等价物超过8亿美元 [20] - 本季度公司回购了55万股股票，总金额约4150万美元，并回购了本金500万美元的2030年票据，总金额约460万美元，两项合计用于回购计划的资金总额为4610万美元，为迄今为止最高的在市场上回购金额 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机票业务：调整后利润为1.079亿美元，按固定汇率计算同比增长20.4% [15]。其中国际机票业务贡献了该板块约43%的调整后利润 [15]。国内航空市场行业同比增长0.9%，公司实现了2.2%的增长，市场份额小幅提升至略高于31% [15] - 住宿业务（酒店、民宿、度假套餐）：交易量同比增长20.3%，其中独立酒店增长更快，达20.6% [15]。非高端价格区间的间夜量增长超过23% [16]。由于商品及服务税下调，总预订价值增长较为温和，按固定汇率计算同比增长15.8% [16][36]。该板块调整后利润与总预订价值增长一致 [16]。国际酒店和套餐收入占比从去年同期的约23%提升至24.2% [16] - 巴士票务业务：调整后利润为4240万美元，按固定汇率计算同比增长26.1% [17]。私人库存保持强劲增长，季度末每日班次超过4.5万，去年同期为4万 [11] - 其他业务（含附加服务）：调整后利润为2750万美元，按固定汇率计算同比增长45.5% [17] - 民宿业务：本季度售出超过2.76万处独特物业，覆盖超过1050个城市，对整体酒店交易量的贡献达到较低的两位数 [11] - 企业差旅业务：MyBiz平台的活跃企业客户数超过7.75万，去年同期为6.4万；Quest to Travel的活跃大企业客户数达到539家，去年同期为493家 [12] - 新业务整合：对Happay（差旅费用管理平台）的整合已完成，使其成为完整的差旅和费用管理解决方案 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度国内市场：第三季度（传统旅游旺季）休闲旅游需求强劲复苏，但12月因新的飞行员飞行值勤时间限制规则导致临时中断 [3]。国内航空每日离港航班量在10月和11月同比分别增长2%和5%，但在12月同比下降5%，而原本预期为增长5% [7]。公司通过国际旅行和巴士、出租车等其他交通方式部分抵消了国内航空中断的影响 [3][7] - 国际出境市场：被视为重要的增长机会，公司持续聚焦该板块增长 [7]。新推出的国际航班功能提供端到端签证指导，早期结果显示对转化率和签证附加率有积极影响 [8] - 城市层级渗透：公司持续深入印度市场，平台覆盖国内2050多个城市，拥有超过9.7万个住宿选择 [9]。本季度在全国超过1950个城市售出物业，其中过去12个月有超过100个新城市首次产生销售 [9]。来自二线及以下城市的需求强劲 [9] - 东南亚市场：通过redBus平台与Grab合作，在其平台整合城际巴士和轮渡预订 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能应用：将AI视为积极的技术演进，利用AI改善客户旅程的各个环节（从灵感、发现、搜索、预订到售后）[4]。AI助手Mira每日对话量已扩展至超过5万次，其中72%被定义为优质对话，约15%的对话发生在旅行规划早期阶段 [5]。AI语音和聊天机器人能自主解决约一半的航班和酒店客户查询 [5]。公司还利用生成式AI为酒店合作伙伴提供数字绩效分析摘要 [6] - 一站式平台战略：为满足平台上所有旅行及相关需求，近期推出了旅游和活动产品，为印度旅行者提供全球130个国家、1100个城市超过20万项可预订活动 [6] - 产品创新：针对海滩度假旅行者，在顶级国际城市推出生成式AI驱动的海滨发现功能 [10]。针对女性旅行者，推出女性专属评分、AI生成的评论摘要和安全评分，覆盖100多个城市和3.3万多家物业 [10] - 交叉销售与库存整合：在铁路搜索页面引入统一库存，让铁路用户能发现其搜索路线上的可用巴士 [12] - 行业竞争与格局：管理层认为，在印度国内酒店市场，在线渗透率仍处于早期阶段，公司处于有利地位 [98]。对于Google和ChatGPT等可能在印度推出的AI旅行规划工具，管理层视其为更多是机会而非威胁，认为OTA在交易履行和售后服务方面有独特优势，关键在于保护直接流量和品牌影响力 [50][51][52][54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场前景：管理层相信印度旅游市场将在经济、社会和技术因素的共同推动下持续扩张 [4]。印度旅行者愿意在旅行上花费更多的趋势正在显现 [3] - 季度经营回顾：10月和11月表现强劲，公司通过推出“Travel Ka Mahurat Sale”抓住了旅行情绪改善的机会，活动期间与超过7500万用户互动 [14]。12月上半月航班运营中断是季度的不利因素，虽然情况已稳定，但供应完全恢复可能推迟至下一财年 [14] - 政策影响：印度政府将7500卢比以下类别酒店房间的商品及服务税从12%降至5%，这一合理化举措对推动酒店板块交易量增长产生了积极影响 [8][16][23]。这导致了交易量增长与总预订价值增长之间的差异，后者增长更为温和是税率变化的算术结果，而非该板块的结构性疲软 [9] - 资本配置：公司继续加大对AI等核心增长能力的投资，同时寻找潜在的战略投资机会 [20] 其他重要信息 - 公司平台上的住宿选择超过9.7万个，覆盖印度2050多个城市 [9] - AI助手Mira有助于渗透到小城市，其方言语音功能使得超过45%的用户来自二线及以下城市，在非大都市，语音交互高出50% [5] - 公司成功运营了前往越南富国岛的包机套餐，简化签证流程有助于开拓新的目的地 [11] - 公司已完成法律实体重组，将所有关键运营业务纳入单一法律实体，这为未来的首次公开募股提供了便利，但目前没有时间表的更新 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于独立酒店细分市场的增长分解和佣金率变化 [22] - 回答：非高端（经济型至中端）酒店间夜量同比增长约23%，显著高于整体20.6%的增速，这主要受益于商品及服务税下调 [23]。整体佣金率基本保持稳定，约为17.7%，公司目标是将佣金率维持在较高的十位数范围 [23][24] 问题: 关于附加服务的强劲收入增长及其底层利润率 [25] - 回答：附加服务增长是过去几年的持续趋势，得益于平台不断新增服务（如城际出租车、机场接送、高铁票务、小额保险、外汇、签证服务、旅游和活动等）[26][27]。部分交通相关服务的利润率与行业大体一致，其他一些服务则有显著的利润贡献 [28]。公司主要在平台层面看待盈利能力，按板块报告利润率，但按平台层面报告费用和利润 [28][29] 问题: 关于酒店和套餐业务收入同比增长放缓至9%的理解及正常化增长展望 [32][38] - 回答：收入增长放缓主要是商品及服务税下调（影响约5%）和汇率变动的结果 [35][39]。按固定汇率计算，总预订价值增长为15.8%，若加回5%的税率影响，则增长与交易量增长基本一致 [35][36]。在接下来的四个季度，商品及服务税的影响将持续存在，增长应从当前水平略有提高 [40][41] 问题: 关于IndiGo削减10%运力对2026年国内航空交通增长的影响 [42] - 回答：此次中断出乎意料，主要影响了最大的航空公司IndiGo [42]。预计在当前季度（1-3月），每日离港航班量将恢复至同比持平或增长1%-2%的正区间 [42][43]。随着飞行员排班等问题逐步解决，情况将持续改善，新飞机交付和现有飞机翻新计划仍在继续 [43]。整体供应情况在4-6月夏季航班计划提交后将更加清晰 [44] 问题: 关于AI助手Mira的反馈，以及Google等公司的AI工具进入印度市场对MakeMyTrip的影响 [46] - 回答：Mira进展令人鼓舞，每日互动量从2-2.5万次增长至5万次，质量评分（1-5分）达3.9，72%为优质对话，20%的互动来自从未交易过的新用户（主要来自三、四线城市），约23%-24%的互动与旅行规划相关 [47][48][49]。对于Google等可能进入印度，管理层认为这主要影响旅行规划环节，可能促使流量从传统搜索转向AI工具，但交易履行和售后服务仍是OTA的优势领域 [50][51][54]。公司的对策包括发展自身的AI规划工具，并专注于保护直接流量（主要来自App）和品牌影响力，避免增加来自新搜索形式的付费流量占比 [52][55]。总体视GenAI为机会多于威胁 [55][56] 问题: 关于MakeMyTrip与redBus合并获得NCLT批准后，印度IPO时间表是否有更新 [57] - 回答：法律实体重组为 eventual IPO 提供了便利，但目前没有更新的时间表或思路变化 [58] 问题: 关于酒店交易量强劲但收入增长受影响的进一步解释，以及佣金率在结构变化下的预期 [61] - 回答：利润主要基于预订价值，因此税率下调既影响预订价值也影响绝对利润额，但佣金率百分比不变 [64]。此次税率下调对价格敏感的中端及经济型细分市场需求是重要的释放，推动了整体增长加速 [64]。公司更受鼓舞的是各板块交易量增长依然强劲，整体板块增长达到约22% [64] 问题: 如果没有IndiGo的运力中断，酒店交易量增长是否会更快 [66] - 回答：航班是旅行计划的先导指标，运力中断确实产生了不利影响，公司通过巴士票务和城际出租车等其他交通方式增长来部分抵消 [66]。12月增长明显放缓，如果没有中断，情况会更好 [67] 问题: 关于营销推广费用率处于近期高位（5.6%）的原因及展望 [68] - 回答：没有一次性因素，这完全反映了业务结构的变化：低利润的机票业务增长受负面影响，增长主要来自高利润业务（如酒店、巴士票务、附加服务），导致综合利润率改善 [69]。同时，增长更偏向于中端及经济型酒店，该细分市场的客户获取成本往往略高 [70]。尽管费用率为5.6%，调整后营业利润率仍保持在1.8%以上 [70] 问题: 关于长期增长与盈利展望，是否仍存在运营杠杆 [71] - 回答：过去5-10年通过规模和市场份额提升带来的利润率改善在2024年左右已基本实现 [72]。目前客户获取成本已相当高效，公司更关注于实现20%以上的增长 [72]。在住宿业务占比仍处于40%多、低于50%的情况下，当前的调整后营业利润率是健康的 [73]。运营杠杆将更多来自固定成本（约占总支出的20%-25%），因此改善幅度将比前五年小，与近两年情况类似 [74] 问题: 商品及服务税下调是否导致需求从高价区间转向7500卢比以下类别，以及公司是否因此获得了市场份额 [79] - 回答：公司在高端市场已基本覆盖所有酒店，扩张主要发生在中端及经济型领域 [80]。本季度现象主要是由于7500卢比以下价格区间因税率大幅下调产生了显著价差，吸引了大量需求 [81]。确实观察到约3%的交易量从高端、超高端细分市场转向中端及经济型，在总预订价值和调整后利润的总体结构上也发生了约4%-5%的转变 [82]。此次税率调整的真正益处在于释放了整个酒店类别的需求 [83] 问题: AI驱动的旅行规划工具是否会加速印度国际旅行等复杂产品向在线渠道的转移 [84] - 回答：这是一个有趣的观点。仅就旅行规划本身而言，可能不会直接触发这种转移，因为历史上人们也通过Google或TripAdvisor进行规划 [85]。但像Mira这样的数字助手，因其交互性、语言便利性、处理复杂行程的能力以及顺畅的预订衔接，可能更有助于加速从线下（如传统旅行社）向线上的转移，特别是在国际旅行等复杂场景 [86][87][88] 问题: 随着航空业务可能从夏季复苏，总营销支出是否会回到之前提到的5%-5.5%范围 [89] - 回答：很可能，这应该会开始反映业务结构的变化，因为其中没有一次性因素 [89] 问题: 航空业务的净佣金率（约7%）是否正常，以及正常范围是多少 [91] - 回答：佣金率通常在这个水平附近波动，根据票价水平、预订与起飞之间的时间差等因素，可能会有上下0.5个百分点的浮动，本季度没有异常 [91] 问题: 关于酒店业务总预订价值增长算法，未来一年商品及服务税影响是否会持续使总预订价值增长低于交易量增长5个百分点 [92][93] - 回答：这主要是光学影响，因为同比基数采用了不同的商品及服务税率，仅为一年期影响，对业务没有实际影响 [94]。关于酒店价格上涨，管理层指出，在其平台上销售的各个细分市场（包括占业务约10%的民宿），除季节性波动外，并未看到异常的、全行业范围的显著价格上涨，价格总体稳定 [95][96] 问题: 在印度国内酒店市场，鉴于其他上市OTA没有有意义的酒店业务，公司是否处于主导地位且竞争有限 [97] - 回答：可以相对公平地这么说，但需要注意的是，该细分市场的在线渗透率仍处于早期阶段，还有很长的路要走 [98]