财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为3.81美元，同比增长62% [4] - 2025年全年核心有形普通股回报率为10.4%，较2024年提升超过300个基点 [4] - 2025年全年调整后净收入为85亿美元，同比增长3%，若剔除信用卡业务出售影响则增长6% [5] - 2025年全年净息差为3.47%，处于年初指引范围的上半部分，若剔除信用卡业务出售影响，净息差在2025年扩大了超过30个基点 [5][15] - 第四季度净融资收入为16亿美元，同比增长6% [12] - 第四季度调整后其他收入为5.5亿美元，同比下降2%，若剔除将约4亿美元遗留抵押贷款资产转为待售产生的2700万美元损失，则其他收入表现相对稳定 [12] - 第四季度调整后信贷损失拨备费用为4.86亿美元，同比减少7100万美元，主要受零售汽车净核销率改善及退出信用卡业务推动 [14] - 第四季度零售汽车净核销率为2.14%，同比下降20个基点 [15] - 第四季度调整后非利息支出为12亿美元，全年调整后非利息支出同比大致持平，可控支出同比下降1% [15] - 第四季度GAAP每股收益为0.95美元，调整后每股收益为1.09美元 [15] - 期末普通股一级资本充足率为10.2%，完全过渡后的CET1为8.3%，较2024年提升120个基点 [5][19] - 期末调整后每股有形账面价值为40美元，过去一年增长近20% [20] - 2025年零售汽车净核销率全年为1.97%，低于2%的关键目标门槛 [23] - 第四季度公司执行了第二笔信贷风险转移交易，发行了5.5亿美元票据，对应50亿美元高质量零售汽车贷款，在发行时产生了约20个基点的CET1 [19] - 2025年全年平均生息资产同比下降2%，但期末资产余额同比增长2% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经销商金融服务：2025年消费者贷款发放额为437亿美元，同比增长11%，发放收益率为9.7%，其中43%的发放量集中在最高信用质量层级 [8] - 经销商金融服务：2025年申请量达到创纪录的1550万份 [8] - 经销商金融服务：第四季度消费者贷款发放额为108亿美元，同比增长6%，申请量同比增长10% [24] - 保险业务：2025年全年承保保费超过15亿美元，创公司纪录 [9] - 保险业务：第四季度核心税前收入为8900万美元，同比大致持平；承保保费为3.84亿美元，同比大致持平；保险损失为1.11亿美元，同比减少500万美元 [25] - 企业金融业务：2025年全年股本回报率为28%，贷款组合实现同比增长 [9] - 企业金融业务：第四季度核心税前收入为9800万美元，股本回报率为29% [26] - 企业金融业务：贷款组合自2022年以来以8%的复合年增长率增长，2025年是连续第二年无新增不良贷款， criticized资产和不良贷款敞口分别占组合的10%和1% [27] - 数字银行：期末零售存款余额为1440亿美元，巩固了其作为美国最大全数字化直接银行的地位 [9] - 数字银行：2025年连续第17年实现客户增长，目前服务350万客户，全年存款余额大致持平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售汽车和企业金融贷款在2025年同比增长5% [6] - 零售汽车和企业金融贷款的期末余额合计同比增长超过5%，增加50亿美元 [18] - 第四季度新轻型汽车销量同比下降超过5% [25] - 受电动汽车税收抵免取消、原始设备制造商召回以及新车型激励增加影响，插电式混合动力汽车的残值面临压力 [17] - 公司租赁组合结构正在转变，过去两年发放的租赁合约中约一半享有原始设备制造商残值担保 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年进行了战略更新，专注于在拥有明确竞争优势的领域进行投资 [3] - 公司退出了非核心业务，重新定位了部分投资证券组合以趋向更中性的利率头寸，并保持了支出纪律 [6] - 公司执行了两笔信贷风险转移交易，名义零售汽车贷款总额达100亿美元，以获取高效资本 [6] - 公司于2025年12月宣布了一项20亿美元的无上限股票回购授权，并于当季回购了2400万美元普通股 [7][19] - 公司的资本配置优先顺序为：核心业务的有机增长、维持有竞争力的股息、继续构建完全过渡后的资本水平、通过股票回购向股东返还资本 [19] - 公司更新了核心有形普通股回报率的计算方法，以提高透明度和可比性，但不改变盈利展望或中期回报目标 [21][70] - 公司认为其“专注”战略正在发挥作用，核心特许经营权定位良好，得益于强大的“正确行事”文化和领先品牌 [10][33] - 尽管竞争在2025年加剧，但公司凭借与经销商合作伙伴的深厚关系、全面的价值主张和强大的执行力，实现了稳健的业绩 [71][72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年及未来的前景感到乐观，这种乐观基于2025年奠定的坚实基础和业务发展势头 [3][11][46] - 宏观经济环境，特别是劳动力市场和二手车价值，是公司密切关注的风险因素 [23][44][50] - 公司预计2026年全年净息差将在3.6%至3.7%之间，并相信随着时间的推移，净息差将向“上三”范围（即接近但低于4%）迁移 [28][29][58] - 公司预计2026年零售汽车净核销率在1.8%至2.0%之间，合并净核销率在1.2%至1.4%之间 [30][31] - 公司预计2026年其他收入将实现低个位数百分比同比增长，支出将同比增长约1%，平均生息资产将同比增长2%至4%，有效税率在20%至22%之间 [30][32] - 公司认为实现可持续的mid-teens回报目标需要三个条件：净息差达到“上三”范围、零售汽车净核销率低于2%、以及资本和支出纪律 [32][60] - 公司表示目前已实现后两个条件，并对实现第一个条件（净息差目标）的路径充满信心 [33][61] - 公司预计2026年第一季度净息差将环比略有下降，主要受早期存款定价贝塔较低以及租赁终止损失影响，但全年来看净息差将呈现扩张趋势 [29][37][38] 其他重要信息 - 公司员工敬业度得分连续第六年位居全球公司前10%，比行业平均水平高出8分 [11] - 零售存款占总融资比例近90%，其中92%由联邦存款保险公司承保 [10] - 第四季度，公司确认了1100万美元的租赁终止损失，主要集中在部分表现较弱的车型上 [16] - 公司预计，完全过渡后的其他综合收益每年将带来约4亿至4.5亿美元的税后收益，有助于有形账面价值的增长 [65] - 公司的目标是将完全过渡后的普通股一级资本充足率构建至9% [21][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差走势的更多细节，特别是第一季度环比下降以及全年如何回升至强劲的期末水平 [37] - 回答: 第一季度净息差环比下降主要受早期存款定价贝塔较低以及部分插电式混合动力车型租赁终止损失影响 [37][40] - 回答: 预计2025年观察到的贝塔追赶动态和投资组合结构优化将在2026年重现，从而推动净息差在年内有意义的扩张，预计年底将接近“上三”的中期目标 [38][39][40] 问题: 鉴于信用指标改善，零售汽车贷款损失准备金覆盖率为何保持稳定，以及何时可能开始释放准备金 [41] - 回答: 公司不将准备金释放作为中期回报目标的投入因素，而是将其视为结果 [41][45] - 回答: 当前准备金水平平衡了 vintage 滚动、承销和服务改善、以及劳动力市场和二手车价格等宏观经济不确定性 [42][43][44] 问题: 如何看待2026年的整体前景，最大的风险和机会在哪里 [45] - 回答: 管理层对2026年感到乐观，基础在于2025年奠定的坚实基础和各业务线的良好势头 [46][47][52] - 回答: 最大的担忧是宏观经济，特别是可能影响许多金融机构的失业率或其他不连续性 [49][50] - 回答: 各业务线表现强劲：经销商金融服务申请量增长，数字银行客户结构向更有利方向迁移，企业金融业务资产质量保持优异 [51][52] 问题: 鉴于拖欠率改善的势头，零售汽车净核销率是否有进一步下行的可能 [53] - 回答: 2026年的指引已经考虑了 vintage 滚动、拖欠率、损失转化率、二手车定价等有利因素，同时也计入了预期比2025年更弱的劳动力市场 [54] - 回答: 要达到指引范围的低端，需要这些驱动因素出现额外的有利变化；若劳动力市场强于预期，则可能实现 [55] 问题: “上三”净息差的具体上限是多少，以及到2026年底是否接近15%的股本回报率运行率 [56] - 回答: “上三”净息差可参考之前拥有信用卡业务时提到的4%目标，出售该业务对净息差造成约20个基点的影响，这有助于理解当前“上三”的范围 [58] - 回答: 实现中期回报目标需要三个条件：净息差达到“上三”、零售汽车净核销率低于2%、资本和支出纪律 [60] - 回答: 目前后两个条件已满足，净息差目标是尚未完全达成的项目，但路径清晰 [61] 问题: 关于零售汽车贷款收益率见顶的假设，以及未来是否会通过降低信用层级来提升收益率 [61] - 回答: 投资组合收益率持平假设了最高信用层级发放比例维持在40%左右的水平 [61] - 回答: 公司没有设定后即忘的信贷策略，而是在微观层面持续优化承销标准 [62] - 回答: 投资组合收益率持平是基于对大约两次美联储降息以及公司约80%定价贝塔的预期，同时存款成本下降将是净息差扩张的重要驱动因素 [63] 问题: 关于资本、股票回购节奏以及证券投资组合重新定位的影响 [64] - 回答: 预计完全过渡后的其他综合收益每年带来约4亿至4.5亿美元的税后收益，促进有形账面价值增长 [65] - 回答: 证券投资组合重新定位发生在2025年第一季度末至第二季度初，已反映在业绩中，投资者关系部门可提供更多细节 [65] - 回答: 资本配置优先顺序是：核心业务有机增长、维持股息、构建资本至9%的完全过渡后CET1目标、进行股票回购 [67][68] - 回答: 在构建资本至9%目标期间，股票回购将保持“低而慢”的节奏，达到目标后回购水平预计会加速 [69] 问题: 新的核心有形普通股回报率计算方法是否改变了公司的回报目标或时间表 [70] - 回答: 新的计算方法没有以任何方式改变公司的中期回报目标、时间安排或可持续性信心，其目的是简化计算、提高透明度和可比性 [70] 问题: 关于市场竞争动态，特别是年底一些竞争对手回归市场的影响 [71] - 回答: 尽管面临新车销量下降等不利因素，公司申请量依然强劲，这得益于与经销商牢固的合作伙伴关系和全面的价值主张 [71][72] - 回答: 市场竞争加剧恰恰证明了该业务的吸引力，公司对业务在竞争中的表现感到满意 [73][74]