涉及的公司与行业 * 公司：TFC Optical (300394.SZ) [1] * 行业：光通信、硅光技术、共封装光学(CPO) [1] 核心观点与论据 * 业绩指引与短期挑战：公司公布2025年净利润指引为人民币18.8亿至21.5亿元，同比增长40%至60% [1] 其中第四季度净利润指引中点为人民币5.51亿元，低于分析师此前预期的15%，主要归因于第四季度EML芯片组的供应紧张 [1] 尽管存在短期制约，分析师预计季度环比增长将持续，支撑因素包括现有供应商供应改善、新供应商的引入、公司产能扩张以及硅光解决方案贡献提升 [1] * 增长驱动因素：公司是CPO技术采用的关键受益者，提供光引擎、FAU和封装的全套解决方案 [1] 1.6T光引擎正逐步上量，预计将驱动第四季度营收环比增长9%，同比增长87%至人民币16亿元 [2] 展望2026年，预计EML供应将逐步改善，硅光贡献将增加，从而推动营收增长 [2] * 盈利预测调整：基于公司第四季度指引，分析师将2025年净利润预测下调2%，主要因EML芯片组供应紧张导致营收预期降低 [3] 同时小幅下调2026年第一季度营收预测，但对2026/2027年的预测基本保持不变，因预期EML供应将逐步改善且硅光产品将上量 [3] 具体调整后，2025年营收预测为55.175亿元，净利润预测为20.77亿元 [4] * 估值与评级：维持“买入”评级，12个月目标价不变，为人民币271.00元，基于对2026年下半年至2027年上半年平均市盈率41倍的预测 [4] 当前股价为人民币188.73元，隐含43.6%的上涨空间 [14] 目标市盈率倍数基于同业2026年预期市盈率与2027年预期每股收益同比增长率及营业利润率之和的相关性得出 [4] * 财务预测摘要：预测公司2025年至2027年营收分别为55.175亿元、96.648亿元、130.690亿元 [10] 同期净利润分别为20.77亿元、40.44亿元、56.26亿元 [10] 毛利率预计从2025年的50.9%提升至2027年的53.9%，营业利润率从42.2%提升至48.1% [10] * 主要下行风险：1) 需求增长慢于预期；2) 地缘政治问题可能导致供应链中断；3) CPO技术采用慢于预期；4) 在1.6T/3.2T周期中市场份额地位弱于预期 [12] 其他重要内容 * 历史估值区间：图表显示公司12个月远期市盈率历史平均值约为31倍，正负一个标准差分别为41倍和21倍 [11] * 并购可能性：公司在高盛的M&A框架中排名为3，意味着成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[14][20] * 利益冲突声明：高盛在过往12个月内与TFC Optical存在投资银行业务客户关系，并预计在未来3个月内寻求相关报酬 [23] 报告同时包含标准的评级分布、监管披露及免责声明 [24][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54]