财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额增长3.8%（不包括COVID检测销售额），调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生了1.4%的有利同比影响 [18] - 调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期增长20个基点 [18] - 调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期增长150个基点 [18] - 2025年全年，公司实现了两位数的每股收益增长目标 [7][17] - 2026年全年指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点增长10%；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中第一季度预计有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 预计2026年营业利润率每年将改善50-70个基点 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 营养品业务 - 第四季度营养品销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额损失的影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 公司正在实施价格和促销举措以重新点燃销量增长，预计上半年业绩仍将面临挑战，下半年恢复增长 [10][11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] 诊断业务 - 第四季度诊断业务销售额下降3.5%，主要由于预期的COVID检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长；全年（不包括中国）增长7% [11] - 即时诊断业务销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] - 2024年COVID检测销售额从7.5亿美元下降至2.5亿美元，带来5亿美元逆风；中国带量采购带来约4亿美元逆风 [43] - 预计2026年诊断业务将加速增长，中国业务趋于稳定 [44][84] ** Established Pharmaceutical Division (EPD)** - 第四季度EPD销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间均衡，印度、拉丁美洲和中东多个国家实现两位数增长 [12] - EPD已连续第五年销售额增长超过7% [12] - 正在新兴市场推出生物类似药 [7][42] 医疗器械业务 - 第四季度医疗器械销售额增长10.5% [12] - 糖尿病护理：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - 电生理：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管的CE标志 [14] - 结构性心脏病：增长由Navitor、TriClip和MitraClip的两位数增长驱动 [14] - 心力衰竭：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - 心律管理：增长12%，由无导线起搏器Aveir的强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - 血管：增长6.5%，由血管闭合产品的两位数增长和Esprit可吸收支架推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - 神经调控：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：营养品业务面临市场挑战 [7]；诊断业务受带量采购影响，但大部分影响已在2025年体现，预计未来将趋于稳定 [44][81] - 美国：营养品业务面临价格敏感度上升和销量增长压力 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面存在机会 [53]；核心实验室诊断业务表现良好 [83] - 国际：EPD在印度、拉丁美洲、中东等市场表现强劲 [12]；糖尿病护理CGM在国际市场渗透率仍有提升空间 [55]；心律管理业务在全球有增长机会 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑 [6][7] - 宣布收购Exact Sciences，以进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加一个新的高增长业务 [8][114] - 医疗器械投资策略基于双管齐下的方法：维持高增长细分市场（糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰）的强劲表现，并提升基础细分市场（心律管理、血管）的增长前景 [15] - 在心律管理领域，将100亿美元的市场视为获取市场份额和推动可持续增长的重要机会 [16] - 预计明年冠状动脉血管内碎石装置获批后，血管业务增长将加速 [16] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来更注重销量增长 [10] - 电生理业务拥有完整的产品组合（包括RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在行业中定位良好 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，公司仍实现了顶级的利润率扩张和两位数的每股收益增长目标 [7] - 许多消费品企业面临制造成本上升导致价格上涨，进而抑制需求的环境，营养品业务也面临此挑战 [9] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是由创新、卓越运营和战略执行推动的又一年 [8] - 营养品业务向更可持续的销量驱动模式转型会对近期业绩产生影响，但这是为长期成功奠定基础的正确步骤 [11] - 诊断业务的核心实验室部分在全球市场展现出持久需求 [11] - CGM市场基础依然强劲，在所有用户群体中的采用率持续提高 [13] - 对医疗器械业务在2026年的增长前景感到兴奋，预计将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] - 对关闭并整合Exact Sciences的交易进展感到满意，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍 [69][70] - 对癌症早期检测市场的长期潜力感到兴奋，认为这可能成为一个常规年度检测项目 [71] 其他重要信息 - 公司预计在2026年上半年完成Amulet左心耳封堵器关键试验的入组 [14] - 正在启动营养品新产品的上市序列，以满足不断变化的消费者偏好 [7] - 在电生理领域，Volt产品在欧洲的上市进展顺利，美国有限市场发布初期反馈积极 [35] - 通过收购Lower Lab（一家AI驱动的影像介入心脏病学公司）来增强结构性心脏病业务的产品组合 [106] - 公司致力于增加股息，并在2026年继续执行 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 收入指引中点（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要是由于营养品业务近期展望变化 [23] - 营养品业务面临消费者价格敏感度上升、销量增长受压的挑战，公司已开始实施价格促销举措以重新激发销量增长，早期迹象令人鼓舞 [24][25][26] - 预计营养品业务增长将在上半年面临挑战，下半年恢复正增长，这导致了增长预测中上半年和下半年的动态差异 [27] - 除营养品外，公司大部分业务（心血管、糖尿病产品、EPD、制药业务）维持高个位数或低双位数增长，且诊断业务将加速 [28][29] - 整体对2026年感到乐观，预计增长将随着时间推移而加速 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局和增长机会 [33] - 即使在没有PFA导管的情况下，电生理业务在2024和2025年也保持了两位数增长 [34] - Volt PFA导管在欧洲上市顺利，美国有限市场发布反馈积极，其与标测系统的集成以及可能实现镇静而非全身麻醉是突出优点 [35] - 2026年将在美国推出Volt，在国际市场推出TactiFlex Duo，为医生提供“工具箱”式选择 [36] - 公司拥有最完整的产品组合（包括技术、规模、基础设施、RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在竞争中处于有利地位 [37][38][39] - 预计该业务今年将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时的风险调整考虑和指引背后的逻辑 [41] - 公司长期目标是高个位数收入增长和两位数每股收益增长 [42] - 指引基于：1）大部分业务维持高个位数增长（心血管、糖尿病、EPD）；2）诊断业务加速（因COVID和中国带量采购的逆风消退）；3）营养品业务经历短暂过渡期后恢复增长；4）新增Exact Sciences这一高增长业务（年销售额超30亿美元，增长15%） [43][44][45][46] - 预计增长将带动利润率扩张，从而支持两位数每股收益增长 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态和公司定位 [50] - CGM业务已连续三年每年增长超10亿美元，2026年预计增长低双位数 [52] - 市场在所有患者群体（强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者、非胰岛素使用者）中仍有大量渗透机会，全球各地都在推动技术采用 [53] - 美国非胰岛素使用者报销政策可能在上半年出现相关语言，公司已做好充分准备但未将其纳入指引 [54] - 在国际市场，强化胰岛素使用者渗透率仅约50%，仍有增长空间 [55] - 即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品有望带来市场份额转换和市场扩张机会（例如，美国600万SGLT2使用者中仅100万使用CGM） [56] - 该市场依然强劲，公司持续在销售、营销、研发和制造方面进行大量投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素，特别是利润率扩张的幅度 [59] - 预计2026年将继续推动营业利润率每年改善50-70个基点，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 全球低电压或起搏细分市场规模约50亿美元，Aveir目前占比约10%，仍处于早期阶段 [65] - 美国单腔起搏市场（占总市场约15%）渗透率约50%，在美国和全球仍有很大机会 [66] - 公司在该领域持续投资，认为这是心律管理的新标准，预计能保持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、Exact Sciences交易关闭时间、稀释影响、杠杆率以及并购与分拆的考量 [68] - 资本分配优先考虑增加股息，其余将平衡短期和长期股东价值进行配置 [69] - 当前重点是完成并整合Exact Sciences交易，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - Exact Sciences股东投票定于2月20日，目前未改变交易关闭时间或每股收益稀释影响的假设 [70] - 看好癌症早期检测市场的巨大潜力，认为可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年相当；已在第四季度调整支出，从品牌营销转向价格促销，以维持稳定的利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望，以及全球其他地区的动态 [80] - 中国诊断业务已度过带量采购的主要影响阶段，下一轮带量采购涉及公司市场份额很小的领域，预计影响有限 [81] - 中国业务新管理团队已就位，采取多项措施，预计该业务将趋于稳定 [82] - 美国、拉丁美洲、欧洲的诊断业务表现良好，正在夺取市场份额 [83] - 预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长（若剔除中国，则在7%-8%范围） [84] 问题: 关于美国非胰岛素糖尿病患者CGM报销政策可能的变化和进展 [85] - 美国糖尿病协会等医师团体支持扩大报销，且有临床数据支持 [86] - 预计上半年会有相关语言出台，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未纳入指引 [87] - 该政策扩展将主要影响初级保健领域，公司已做好相应部署 [88] 问题: 关于医疗器械行业的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长的时间节奏 [91] - 第四季度公司各医疗器械品类手术量表现良好，未看到放缓迹象 [94] - 预计2026年第一季度和上半年的增长可能与第四季度相似，随后在下半年有所改善 [92] 问题: 关于EPD业务在高地缘政治复杂性环境下的韧性，以及结构性心脏病业务的产品管线亮点 [101] - EPD团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，公司对该业务在7%-9%范围内增长有信心 [103] - 结构性心脏病业务拥有顶尖产品组合（Navitor, TriClip, MitraClip, Amulet），均处于增长早期 [104] - 近期增长催化剂包括：标签扩展、下一代修复技术、日本市场TriClip获批上市、AI影像规划整合、下一代Amulet和经股静脉二尖瓣置换装置临床试验等 [105][106][107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在医疗器械和诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 资本分配和并购重点仍将集中在医疗器械和诊断领域 [113] - 营养品业务无需通过并购即可执行当前战略，公司拥有正确的产品、品牌和团队来重新聚焦销量增长，实现中个位数增长 [113]