财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额（剔除新冠检测销售额）同比增长3.8% [18] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生1.4%的有利同比影响 [18] - 第四季度调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期提升20个基点 [18] - 第四季度调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 第四季度调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期提升150个基点 [18] - 2026年全年业绩指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点值反映10%的增长；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中对第一季度报告销售额的有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 2025年实现了最初设定的两位数每股收益增长目标 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 营养品业务 - 第四季度销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额流失影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 业务面临重新激发销量增长的挑战，计划通过价格和促销举措来应对 [10] - 预计2026年上半年业绩仍将承压，下半年恢复增长 [11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] 诊断业务 - 第四季度销售额下降3.5%，主要因新冠检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长 [11] - 2025年全年，剔除中国业务，核心实验室诊断业务增长7% [11] - 即时诊断业务第四季度销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] 药品业务 - 第四季度销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间表现均衡，印度及拉美、中东多国实现两位数增长 [12] - 已连续第五年实现超过7%的销售额增长 [12] 医疗器械业务 - 第四季度销售额增长10.5% [12] - 糖尿病护理：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - 电生理：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管（兼具射频和PFA能量）的CE标志 [14] - 结构性心脏病：增长由Navitor、TriClip、MitraClip的两位数增长驱动 [14] - 心力衰竭：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - 心律管理：增长12%，由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - 血管介入：增长6.5%，由血管闭合产品和可吸收支架Esprit的增长推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - 神经调控：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：2025年诊断业务面临约4亿美元的带量采购逆风，预计大部分影响已过去 [29][43][44] - 美国：儿科营养业务面临市场份额挑战 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面看到进展机会 [53][86] - 国际市场：糖尿病护理CGM在全球市场渗透率仍有很大空间，特别是在基础胰岛素用户中 [53]；电生理和心律管理业务在国际市场表现强劲 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑，包括多款产品获批和新适应症扩展 [7] - 宣布收购Exact Sciences，旨在进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加新的高增长业务 [8] - 医疗器械投资采取双管齐下策略：一方面维持糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰等高增长领域的强劲表现；另一方面提升心律管理、血管介入等基础领域的增长前景 [15] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来将更注重销量增长，并重新聚焦创新 [10] - 在电生理领域，公司通过提供包括Volt和TactiFlex Duo在内的完整产品组合工具箱，为医生提供选择和灵活性，以增强竞争力 [36][37] - 认为100亿美元的心律管理市场是获取市场份额和驱动可持续增长的巨大机会 [16] - 预计随着明年冠状血管内碎石设备获批，血管介入业务增长将加速，模式类似心律管理业务 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，仍实现了顶级的利润率扩张和两位数每股收益增长目标 [7] - 营养品业务面临许多消费品企业共同面临的动态：制造成本上升导致价格上涨，进而抑制了需求，因为消费者对价格越来越敏感 [9] - 认为营养品业务当前的价格路径不可长期持续，已开始做出改变以重新激发销量增长 [10][25] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个由创新、卓越运营和战略执行驱动的年份 [8] - 预计公司大部分业务将维持高个位数或低两位数的增长，部分业务将加速增长 [28] - 诊断业务在2025年面临约10亿美元的逆风（新冠检测下降和中国挑战），预计这些因素大部分将成为过去 [29] - 对医疗设备领域的创新和临床证据生成感到鼓舞，认为该领域未来多年仍将非常有吸引力 [95] 其他重要信息 - 公司完成了Amulet左心耳封堵器关键试验的入组，该试验旨在证明其临床益处，可能带来更广泛的采用和市场扩大 [14][15] - 在营养品业务方面，第四季度开始实施价格和促销举措，早期迹象令人鼓舞 [26] - 公司预计关闭收购Exact Sciences后，总债务与EBITDA比率约为2.7倍 [69] - 资本分配优先事项包括增加股息，并专注于医疗技术和诊断领域的并购机会 [69][113] - 公司对在初级保健领域部署销售队伍和整合医疗系统（如Epic）以把握非胰岛素用户CGM报销机会做好了准备 [54][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 回答：指引中点值（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要原因是营养品业务近期展望变化 [23] - 回答：营养品业务面临消费品行业的共同挑战，疫情后成本大幅上升，提价抵消了成本但抑制了需求增长 [24][25] - 回答：公司已开始实施价格促销举措以重振销量增长，早期迹象令人鼓舞，预计营养品业务增长将在上半年承压，下半年恢复正增长 [26][27] - 回答：除营养品外，公司大部分业务维持或加速增长，且将增加Exact Sciences这一高增长业务 [28][29] - 回答：全年增长节奏预计前低后高，有加速趋势 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局及增长加速机会 [33] - 回答：过去三年在没有PFA导管的情况下仍维持了电生理业务的两位数增长 [34] - 回答：Volt导管在欧洲上市顺利，在美国的有限市场投放反馈积极，其优点在于与标测系统集成的易用性、可预测性，以及可能实现镇静而非全身麻醉 [35] - 回答：公司采取工具箱策略，同时提供Volt和TactiFlex Duo（双能量源）产品，为医生提供选择和灵活性 [36] - 回答：公司拥有最完整的产品组合，包括技术、规模、基础设施、资本设备、临床专家、RF和PFA产品、诊断工具以及左心耳封堵器 [37][38][39] - 回答：预计该业务今年将至少实现与市场一致的增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时如何考虑风险调整及指引背后的考量 [41] - 回答：公司始终以高个位数收入增长和两位数每股收益增长为目标 [42] - 回答：指引基于几部分：大部分业务维持高个位数增长；诊断业务因新冠检测和带量采购逆风消退而加速；营养品业务经历几个季度的转型后恢复增长；以及Exact Sciences业务的加入 [43][44][45][46] - 回答：预计利润率将持续扩张 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态及公司定位 [50] - 回答：尽管百分比增长率可能因基数变大而放缓，但每年增加10亿美元的销售额并不算放缓，预计2026年增长在低双位数范围 [52] - 回答：在所有患者群体（强化胰岛素、基础胰岛素、非胰岛素用户）中，渗透率仍有很大提升空间，全球市场存在机会 [53] - 回答：美国非胰岛素用户报销机会取得进展，预计上半年会有相关语言发布，公司已做好执行准备但未将其计入指引 [54] - 回答：公司即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品，在泵使用者市场有获取份额的机会，并在SGLT2抑制剂使用者中有市场扩张潜力 [55][56][57] - 回答：该市场依然强劲，公司将继续在销售、营销、研发和制造方面加大投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素及利润率扩张幅度 [59] - 回答：预计2026年将继续推动利润率扩张，目标每年实现50-70个基点的营业利润率改善，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 回答：Aveir目前约占全球50亿美元低电压/起搏器市场的10%，仍处于早期阶段 [65] - 回答：在美国单腔起搏器市场（占总市场约15%），渗透率约为50%，仍有增长机会 [66] - 回答：公司持续投资，认为这是心律管理领域的下一个标准，预计能维持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、收购Exact Sciences的时间安排、稀释影响、杠杆水平及对剥离/分拆的看法 [68] - 回答：资本分配优先考虑增加股息，其余将用于为股东创造短期和长期价值的最佳平衡 [69] - 回答：当前重点是完成并整合Exact Sciences收购，完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - 回答：Exact Sciences收购进展顺利，已提交所需审批文件，股东投票定于2月20日，目前未改变关闭时间或每股收益影响的假设 [70] - 回答：看好Exact Sciences在多癌种早期检测领域的巨大机会，认为如果产品性能好且定价合适，可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 回答：在感恩节前在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 回答：营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年大体一致，已调整支出结构（从品牌营销转向价格促销）以维持利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望及增长预期 [80] - 回答：中国诊断业务已度过大部分带量采购影响，下一个主要带量采购领域（核心实验室肿瘤检测）中公司份额很小 [81] - 回答：已在中国部署新的管理团队，调整商业策略，预计该业务将趋于稳定 [82][83] - 回答：预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长，若剔除中国，增长率在7%-8%范围 [84] 问题: 关于美国非胰岛素用户CGM报销的潜在进展及可能形式 [85] - 回答：美国糖尿病协会、医生团体及CMS均对此表示支持，且有临床数据支撑 [86] - 回答：预计上半年会有相关语言发布，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未计入指引 [87] - 回答：该机会将主要发生在初级保健领域，公司已做好销售队伍部署和医疗系统整合的准备 [88] 问题: 关于医疗设备领域的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长节奏（是否前低后高） [91][92] - 回答：增长节奏方面，第一季度和上半年增长可能与第四季度相近，随后在下半年改善 [92] - 回答：关于手术量，公司第四季度各品类手术量表现良好，未看到医疗设备手术量放缓的迹象，对该领域长期前景感到鼓舞 [94][95] 问题: 关于药品业务在复杂宏观环境下的韧性，以及结构性心脏病业务增长驱动因素和未来看点 [101] - 回答：药品业务团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，拥有深厚的市场关系和分销网络，加上引入生物类似药产品，对该业务前景感到乐观 [103] - 回答：结构性心脏病业务拥有最佳产品组合，增长催化剂包括Navitor、TriClip、Amulet等产品处于早期周期，MitraClip恢复两位数增长，TriClip在日本获批，以及通过收购整合AI影像技术用于术前规划 [104][105][106] - 回答：未来管线强劲，包括下一代Amulet、球囊扩张TAVR的临床试验、经股静脉房间隔二尖瓣置换装置试验等，为2027年及以后的增长奠定基础 [107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在设备与诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 回答：并购重点仍将放在医疗技术和诊断领域 [113] - 回答：营养品业务无需通过并购来执行当前战略，现有产品、品牌和团队足以通过调整价格点来重振销量增长 [113]