涉及的行业与公司 * 行业：全球海上风电行业，涉及风电设备制造、海洋工程、EPC总包、码头及航运服务[2] * 公司：大金重工（中国风电装备制造商，专注于海上风电基础结构，如单桩、导管架等）[1] 核心观点与论据 公司财务与业绩展望 * 预计2025年净利润为10.5亿至12亿元人民币，相比2024年的4.7亿元增长122%至153%[3] * 扣非净利润增长幅度为143%至177%，与扣非前基本一致[3] * 预计2025年每股收益为1.65元至1.88元[3] * 2025年业绩增长主因：海外海上风电项目交付量和金额快速增长、产品建造标准提高带来附加值提升、提供运输和本地化安装等系统化服务[2][4] * 2025年实际签单落地吨位数顺利完成并超额完成预期目标[36] * 2026年出货量预计较2025年有所增长，因蓬莱基地提效明显及曹妃甸基地已实现量产[36] * 2025年汇率波动对全年业绩总体为正面影响，四季度有轻微负面影响，相关外汇风险已通过结汇关闭[16] * 2025年应收账款减值对业绩产生积极影响，因回款基本达到预期目标[16] 全球海上风电市场现状与需求 * 截至2025年第四季度，全球海上风电累计发电量为84.4 GW[6] * 目前在建项目35.5 GW，通过最终投资决策但未开工项目13.4 GW[6] * 到2040年，预计新增299 GW固定式项目和55.7 GW浮式项目，总装机容量达488 GW[6] * 现有规划未充分考虑AI数据中心等新兴用电需求，例如谷歌在丹麦的三个数据中心每年耗电约90亿度，需3 GW海上风电支持，现有供应可能无法满足未来需求[2][6] * 欧洲数据中心投资显著增加，大型企业承诺使用可持续能源，但光伏和陆上风电难以完全满足巨大电力需求，企业购电协议成为一种解决方案，未来数据中心可能直接签约海上风电购电协议[22] 各国政策与市场动态 * 英国：第七轮差价合约结果远超预期，20 GW具备投标资格，最终中标8.4 GW[7] 政府预算从8亿英镑增至19亿英镑，显示积极态度并调整反补贴政策[2][7] 固定式和浮式基础设施补贴价格分别达每千瓦时人民币0.84-0.86元和超过2元，刺激开发商投资积极性[7] 2026年二季度预计公布AR28结果，12 GW具备投标资质，预测中标6-8 GW[15] * 德国：2022至2025年累计拍卖16 GW，其中10 GW将在2026年定标[8] 2025年拍卖8.5 GW[8] 主要业主包括莱茵能源、JAR-BP合资公司、道达尔等，公司与这些客户保持紧密合作[2][8] 预计2027或2028年才有差价合约，但政府支持策略可能调整，目前招标无负面影响[35] * 波兰：2025年拍卖3.8 GW，加上前期仍在招标的0.8 GW，总计4.6 GW[10] 公司与波兰石油、波兰国电等大型国企保持频繁互动[4][18] * 法国：前几年开发商已获多个项目开发资质，目前处于招标过程[10] 2026年将进行9 GW拍卖[15] 漂浮式项目进展较慢，但也将在2026年陆续发布结果[23] * 爱尔兰：许多已获上网电价的项目将在2026年进入定标阶段[10] * 日本：已进行三轮总计4.46 GW拍卖，2026年第二轮和第三轮将进入定标节奏[11] 市场以固定式单桩为主，本地企业GFE产能仅能满足30%需求，其余70%需外部采购[11] 公司2026年在日本市场将取得进展[26] * 韩国：重点发展浮式项目，仅全罗南道区域就规划了8 GW浮式项目[11] 2026年有2-3 GW竞标[15] 有商业化漂浮式项目可能影响订单预期[23] * 澳大利亚：2026年将进行维多利亚州2 GW项目拍卖，由欧洲开发商主导[12] 因本地缺乏供应链且日韩无竞争力，澳洲市场未来将成为中国企业的重要市场[12] * 荷兰：2026年有6 GW拍卖[15] * 芬兰：2026年有6.5 GW拍卖[15] 公司战略布局与竞争优势 * 欧洲码头布局：自2024年以来布局欧洲码头服务，包括波罗的海奥登塞码头以及德国库克斯芬码头，达成长期合作协议以支持欧洲市场发展[2][8] 库克斯芬码头是德国唯一规划为海上风电母港的码头，锁定该资源使公司在德国所有海上风电项目中处于第一梯队[2][9] 计划在波罗的海和北海布局新的码头资源，新投标项目均包含码头服务[25] 现有码头资源可支撑所有订单，不受限制[29] * 航运能力建设：拥有盘锦造船厂，设计了专门用于运输大型部件及油气平台的大型船舶[13] 第一艘船“大鲸1号”将于2月初用于英国保密交付项目[13] 2026年还将下水两至三条船，计划执行6个航次，到2027年可执行12个航次，到2028年拥有11条船[28] 自有船运力不仅服务自身项目，还能接外部订单，大幅提升公司利润空间[28] * EPC业务竞争优势： * 差异化竞争力：综合成本优势显著，能为业主节约海上安装成本[30] 具备全面设计和服务拓展能力，而一些欧洲竞争对手只专注单一环节[30] * 战略提前布局：提前布局航运和码头等基础设施[4][30] 蓬莱工厂经11期技改可生产直径12米产品，曹妃甸基地可生产直径16米产品，能覆盖未来10年产品需求，而欧洲竞争对手扩建后工厂仅能做到11米[30] * 制造能力与订单：蓬莱和曹妃甸基地订单储备完全能够支撑满产，2026年定标项目主要为2028年做储备[20] 2026年将看到一些商业浮式项目开始招标、定标，增加订单体量[20] * 客户拓展：2026年突破了许多新客户，且在独家谈判中也有许多新客户，体量非常大[32] 与现有客户如沃旭、RWE和Ocean Wind等保持良好关系，并努力开拓包括SSE在内的新客户[32] 2026年市场预期与订单展望 * 预计2026年在德国、英国和波兰等欧洲国家取得显著订单[4][17] * 德国：预计2026年定标项目包括10个计划中的项目，公司过去在德国市场占有率超过50%[17] * 英国：2026年释放量非常大，仅RWE就有460套单桩，SSE有96套导管架，公司预计能占一半以上市场份额[18] * 欧洲整体：2026年定标量预计超过30 GW，公司作为全球领先企业，市场占有率稳步上升[18] * 漂浮式风电：英国政策规定从拿到差价合约到商业运营日期为7年，例如A26项目基础制造将在2027年开始交付，公司已在短名单内[23] 法国和韩国的漂浮式项目也将影响订单预期[23] * 服务类业务：新投标的所有项目都包含码头服务，将对订单产生正面影响[24] 服务类业务毛利率高于传统设备业务，盈利能力显著[27] 服务带来的整体价值提升是关键，高单价反映了解决客户痛点和行业瓶颈的价值[25] * 价格趋势：近年来海外管桩价格一直在上涨，预计这一趋势将持续到2026年[34] 其他重要信息 * 海洋工程标准极高，比油气行业要求更严格，且审批节奏慢[13] * 大型部件运输是挑战，全球能运输大型部件的远洋船舶仅有18艘，无法满足市场需求[13] * 公司在欧洲市场不采用类似国内“投资换产能”的模式，因欧洲整体流程完全不同[31] * 欧洲业主方普遍接受EPC模式，且适用于所有项目[33] * 本地化经营方面，欧洲主要针对项目层面的本地化，目前没有硬性要求基础设施必须完全本地化[34] * 公司在海上风电施工方面有具体落地时间节点规划，但暂不适合披露[19] * 欧洲数据中心需求暂未纳入公司当前规划，但会密切关注[21]