涉及的公司与行业 * 公司：华凯易佰（原华凯创意，通过收购易佰网络转型为跨境电商）[2] * 行业：跨境电商[2] 核心观点与论据 * 2025年第四季度业绩显著反转 * 2025年第四季度归母净利润为8,200万至1.1亿元，环比增长552%至788%[3] * 反转原因：前期高库存、库存减值及高费用压力缓解[4] 以及股权激励费用冲回的积极影响[5] * 2025年全年预计归母净利润为1.32亿元至1.62亿元，同比下降22.43%至4.8%[3] * 业务架构与管理层 * 公司主要收入和利润来源于收购的易佰网络，母公司华凯创意为费用中心，年支出约8,000万元[6] * 新老管理层交替，董事长兼总经理胡范金负责IT架构与算法策略，副总经理庄俊超负责供应链和渠道开发[6] * 业务重点与品类策略 * 聚焦宠物用品、家具及母婴玩具三大核心品类[7] * 泛品业务SKU超过110万，通过系统自动管理[7] * 积极拓展精品业务，通过内部孵化与外部并购（如母婴玩具、家居及花洒类产品）扩展业务[7] * 销售渠道与市场分布 * 亚马逊占销售额的60%（从巅峰期80%下降），仍是最重要平台，其次是沃尔玛及TikTok等[8] * 美国市场（含墨西哥、加拿大）贡献40%销售额[8] * 欧洲市场占比近30%[9] * 俄罗斯、波兰等新兴市场增速较快，占比超10%[9] * 运营与成本控制 * 库存管理：2025年三季度库存已回落至10亿多元，与收入规模匹配，经营现金流回正[14] * 人员与AI：人员从1,200人优化至400人，广泛应用AI技术，每年减少5,000多万元费用支出[15] * 物流策略：泛品主要用空运，精品主要用海运，2026年运输费用显著降低[11] * 关税影响：美国取消800美元免税政策影响较小，因小包裹直邮占比不到5%，主要通过FBA模式报税[12] * 未来发展前景与2026年展望 * 预计2026年收入增长15%-20%[4] * 预计2026年实现约4亿元利润，构成包括：泛品业务贡献4~5亿元利润，通拓逐步扭亏，易卖SaaS业务约3,000万元利润，精品业务约5,000万元利润，同时母公司减少8,000多万元费用[16] * 推进泛品向精品化发展[10] * 新管理层持续增持（如庄俊超增持约3,000万元），显示信心[18] * 目前估值约15倍，被认为仍具吸引力[17] 其他重要内容 * 历史收购：2019年至2022年间，分两次收购易佰网络全部股权，总交易金额约18.38亿元[6] * 汇率影响：2026年人民币升值，公司通过自动调价机制应对，总体影响可控[13] * 融资情况：取消了再融资方案，表明经营现金流已回正[14]