涉及的行业与公司 * 行业：核电行业、新能源（风电、光伏等）发电行业[2] * 公司：中国核电（中国核能电力股份有限公司）[1] 核心经营业绩与计划 * 2025年实际经营情况：全年累计发电量2,444亿千瓦时，同比增长12.98%，超额完成计划[3] 上网电量2,307亿千瓦时，同比增长13.15%[2][3] 其中核电上网电量1,878亿千瓦时，同比增长9.69%[2][3] 新能源上网电量490.29亿千瓦时，同比增长31.34%[2][3] * 2026年发电计划：全年计划发电量2,592亿千瓦时[2][5] 其中核电计划2,100亿千瓦时，新能源计划492亿千瓦时[2][5] * 2026年大修安排：计划完成15次核电机组大修，比2025年减少1次[5] 具体安排为第一季度2次、第二季度8次、第四季度5次[5] 核电装机与建设进展 * 当前装机容量：控股总装机容量4,688.7万千瓦[2][6] 在运机组27台，总装机容量2,612.2万千瓦[6] 在建机组13台（1,514.8万千瓦），待开工5台（522.7万千瓦）[6] * 近期投产与开工：漳州2号机组已于2026年1月1日投产[2][6] 田湾7号和海南小堆预计2026年下半年投产[2][6] 高温气冷堆徐圩1号机组已实现FCD（第一罐混凝土浇筑）[6] 参股的华南长江3号预计2026年上半年投产[6] * 中长期增长：在建及待开工的18台机组预计在2031年前陆续商运，届时在运装机容量将增长70%以上[2][6] 2027年计划建成5台百万千瓦级核电机组[2][6] 新能源业务策略与现状 * 发展定位与策略调整：新能源定位为业绩补充，但要求必须盈利[2][15] 未来坚持市场化运作，基本停止并购项目，以自建项目推进[2][7][8] 投资策略具有弹性，若市场环境恶劣不排除完全停止投资[15] * 收益率要求：自建项目内部收益率底线设定为7%以上，收购项目设定为8%以上[2][7] * 发展重点：重点向东南沿海风电竞争力倾斜[2][8] * 装机与投资：截至2025年底，控股在运新能源装机容量3,364万千瓦，在建793万千瓦[7] 2025年初计划投资500亿元，实际投资约200亿元[7] * 业绩贡献变化：新能源对公司整体业绩的贡献从峰值17%下降到2025年的6%[15] * 应收账款：2025年新能源国补应收账款余额约150多亿元，回款规模约30多亿元[27] 电价与市场化交易影响 * 总体影响：各省市场化交易政策对公司电价产生降价压力，对整体业绩产生较大压力[2][11] * 浙江省：三门一期三台机组参与浙江省网交易，结构为50%中长期、40%政府授权、10%现货[10] 秦山其他八台参与华东网，结构为54%合同价、37%政府授权、2%中长期[10] 2026年整体电价预计有所下降[22] 受影响较大的秦山一期三台和三门两台机组，2026年中长期合同电价为0.35元/千瓦时，低于2025年的约0.4元/千瓦时[23] * 江苏省：市场化交易电量310亿度，一半年度长协、一半月度交易[10] 2026年年度长协价下降至0.33元/度[10] 长协部分降幅大约为7分钱[25] * 福建省：全面入市，取消清洁能源挂牌交易，70%年度长期、30%月度竞价，不参与现货[10] 福清6台和漳州2台机组，70%电量参加年度长协，价格比核准价低2分钱，比2025年同期低4分钱[24] * 海南省：33亿度电量参与市场化交易，结构为31%年度长协、69%月度交易，不参加现货[10] 机制保障部分低于0.3945元/度由政府补贴一半[10] 预计2026年整体电价与2025年基本持平[12] * 公司应对：通过积极参与行业协会及研究会，推动支持性政策出台以应对挑战[2][11] 其他重要业务与财务事项 * 增值税返还政策变化影响：2025年10月底后核准的机组不再享受增值税返还[13] 对漳州2号及后续18台在建机组产生影响，测算在核电寿期内平均每台影响归母净利润约4亿元[4][13] 影响主要体现在商运第6至15年，其中第6-10年每台机组每年约影响2000万元，第11-15年每年约影响5600万元[13] * 工业供气业务：首个项目田湾7号2026年首份三年合同到期，希望签订接近市场价的新合同[4][14] 2025年总供气量314万吨，2026年预计增加[4][14] 正在开拓三门、福清等地项目[4][14] * 天然铀成本：与集团签订长期供货协议，天然铀成本占营业成本约10%[4][19] 采购模式为提前三年采购，现货价格波动对经营业绩影响微乎其微[4][19] * 投资与分红计划：未来投资支出主要取决于新能源项目，每年预计投入800至1,000亿元[26] 公司章程承诺每年分红比例不低于30%，实际通常高于35%（如2025年约42%）[4][26] 因未来投资需求大，大幅提升分红比例存在困难[4][26] * 销售费用增长：2025年因市场化需求成立多个售电公司，增加了市场开发、人员培训等费用，导致销售费用增长[28] * 机组延寿与扩容：对运行时间较长的机组采取扩容和延寿措施增强竞争力，目前没有退役计划[28] 例如秦山二期1、2号及秦山三期1、2号已完成扩容[29] 扩容成本相对新建极低且审批程序简便[29] 技术发展与对外合作 * 第四代核电技术：高温气冷堆（如徐圩1号）整体建成需六至七年，若用于供气经济效益与发电竞争力相当[18] 快堆可提高天然铀使用率60-70倍，但造价高且天然铀未紧缺，短期内非主要发展方向[18] * 聚变能源：以投资形式参与，技术研发由集团主导，商业化目标时间节点为2050年前后[16][17] * 与阿里巴巴合作：涉及金星门二期项目（金溪门3、4号机），阿里巴巴持股约2%，符合民资入股政策，对公司实际影响不大[9] 目前没有向数据中心直接供电的规划[9] * 中国铀业上市影响：中国铀业上市稀释了中国核电的持股比例，财务报表会有变化，但中国核电不减持并采用权益法并表[20][21]