行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电盈利趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性、燃气及装备制造等细分领域机会 [4][20] - 环保方面，建议关注水务与垃圾焚烧的“类公用事业投资机会”、科学仪器国产替代、以及受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [4][21] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，相对收益率分别为0.63%和0.84% [1][13][22] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别排名第13和第11位 [1][13][22] - 电力子板块中，火电上涨0.35%，水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61% [1][13][23] - 水务板块下跌0.28%，燃气板块下跌1.17% [1][13][23] 重要政策与事件 - **山西省启动2026年增量新能源项目电价竞价**：机制电量总规模95.76亿千瓦时，其中风电35.27亿千瓦时，光伏60.49亿千瓦时，竞价上限0.32元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限10年 [2][14][125] - **新能源汽车动力电池回收新规出台**：工信部等六部门发布《管理办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理体系，实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网“十五五”投资计划**：预计固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [126] - **对美韩进口多晶硅继续征税**：商务部裁定自2026年1月14日起，继续对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅征收反倾销税和反补贴税，实施期限5年 [130] 专题研究：自来水价格调整 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，导致我国水价长期处于低位，而供水成本年均增速约3%，成本传导不畅使部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **政策依据**：2021年《城镇供水价格管理办法》明确价格监管周期原则上为3年，为调价提供依据 [17] - **调价概况**：2025年全国已有超过26个城市上调水价，大部分地区同时调整居民、非居民及特种行业用水价格 [3][17] - **调价幅度**：第一阶梯水价涨幅多集中在10%至30%之间，例如阿图什市涨幅达49.7%，甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近50% [17][19] 投资策略与重点公司 - **火电**：推荐华电国际（总市值577亿元，2025E PE 8.0）、上海电力（总市值600亿元，2025E PE 22.4） [4][8][20] - **新能源发电**：推荐龙源电力（总市值1,318亿元）、三峡能源（总市值1,184亿元）、金开新能（总市值108亿元，2025E PE 12.3）以及区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源 [4][8][20] - **核电**：推荐中国核电（总市值1,831亿元）、中国广核（总市值1,944亿元）及重组标的电投产融（总市值1,195亿元） [4][8][20] - **水电**：推荐长江电力（总市值6,489亿元，2025E PE 18.8） [4][8][20] - **燃气与装备**：推荐九丰能源（总市值318亿元）、西子洁能（总市值147亿元） [4][8][20] - **环保（水务与固废）**：推荐光大环境（总市值292亿元，2025E PE 7.7）、上海实业控股（总市值159亿元，2025E PE 5.4）、中山公用（总市值174亿元，2025E PE 12.4） [4][8][21] - **环保（科学仪器）**：推荐聚光科技（总市值74亿元）、皖仪科技（总市值40亿元） [4][8][21] - **环保（资源化）**：推荐山高环能（总市值39亿元） [4][8][21] 行业重点数据一览 - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量88,567亿千瓦时，同比增长2.4% [44][56] - **用电量**：1-11月份，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [56] - **电力交易**：1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [69] - **装机容量**：截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能装机11.6亿千瓦（+41.9%），风电装机6.0亿千瓦（+22.4%） [73] - **碳市场**：本周全国碳市场收盘价较上周上涨3.34%，碳排放配额累计成交量8.73亿吨，累计成交额5,821.36亿元 [106] - **煤炭价格**：1月14日环渤海动力煤价格686元/吨，较上周提升1元/吨 [115] - **天然气价格**：1月16日液化天然气出厂价格指数为3849元/吨，较上周上涨35元/吨 [123]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业方面，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，同比增长5%，其中第二、三产业贡献了近八成的用电增量，高端制造业和数字经济成为新的用电增长引擎 [7][8] - 燃气行业方面，受北半球寒潮影响，欧洲和亚洲天然气价格普遍上涨，主要因供暖需求上升、库存低位及供给波动 [16] - 投资分析覆盖多个子领域，包括火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保等，并推荐了相应板块的标的公司 [2][15][16][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2025年用电平稳增长 三产及居民贡献增量过半 - 2025年全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [7] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%和6.3% [7] - 从用电增速贡献度看，第一、二、三产业和居民分别为3%、48%、31%、19%，第二、三产业合计贡献了近八成的用电增量 [7] - 12月单月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.8%，其中居民用电同比下降2.2% [7][9] - 高端制造业用电增长显著，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [8] - 数字经济带动新增长点，互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [8] 2. 燃气：北半球寒潮来袭 欧亚气价普涨 - 截至1月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比上涨6.77% [16][17] - 荷兰TTF现货价格为€38.10/MWh，周度环比上涨31.38%；英国NBP现货价格为100.10 pence/therm，周度环比上涨36.47% [16][17] - 东北亚LNG现货价格为$10.1/mmBtu，周度环比上涨6.32%；中国LNG全国出厂价3849元/吨，周度环比上涨1.16% [16][17] - 欧洲天然气库存位于多年低位，寒潮推高供暖需求，叠加美国LNG供给波动，导致欧洲气价大幅上涨 [16] - 美国天然气库存较近5年均值高3.4%，产量维持历史高位，价格呈低位震荡 [19][20] - 东北亚地区气温下降增加现货采购，欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [16][33] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/1/12~2026/1/16）公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块相对沪深300指数跑赢，燃气板块相对跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - 广西发布绿色矿山建设方案，目标到2028年底大中型矿山90%以上达到绿色标准 [46] - 国家能源局等印发《工业绿色微电网建设与应用指南(2026-2030年)》 [46] - 四川发布关于加强生态环境分区管控的实施意见 [46] - 河北调整2025年集中并网行动到期风电、光伏项目，调整容量为风电275.55万千瓦，光伏63.3万千瓦 [47] - 内蒙古印发单一用户绿电直连项目建设实施方案 [47] - 湖南发布零碳工厂建设方案，提出分阶段建设目标 [47][49] - 多家公司发布重要公告，包括电投产融资产重组、内蒙华电收购风电资产、京能电力发电量数据、长江电力业绩快报等 [50] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备重点公司的估值表，包含评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [52][53][55][56]

中国经济网连云港1月17日讯(记者宋雅静)记者从中核集团获悉，1月16日，我国核能综合利用领域 取得重大突破。作为"十五五"开局之年我国开工的首台核电机组，中核集团旗下中国核电投资控股的江 苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛开始混凝土浇筑，这标志着全球首个核能与石化产业大规模耦合项 目进入主体工程建设阶段，正式开启了我国核能从发电为主向多元供给转型，为全球高耗能产业低碳转 型提供可复制、可推广"中国方案"的全新篇章。 中核集团供图 推进碳达峰碳中和，是我国对国际社会的庄严承诺，也是实现可持续发展的内在要求。2025年，我 国公布的《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书中指出核电是优质高效的清洁能源，中国始终坚持在确保 安全的前提下有序发展核电，推动核能在清洁供暖、工业供热、海水淡化等领域的利用。 能源结构的绿色低碳转型是实现碳达峰碳中和的关键。一直以来，中核集团牢固树立绿色发展理 念，持续发挥清洁能源主力军作用。旗下中国核电已拥有控股在运核电机组27台，控股核电在建及核准 待建机组18台，总装机容量4685.9万千瓦，2025年全年度累计清洁能源上网电量2307.47亿千瓦时，为实 现"双碳"目标提供稳定可靠支撑。除 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][6] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐**新能源产业链**与**综合能源管理**相关的投资机会 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性及燃气与装备制造等细分领域 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等主题机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨**0.57%**，公用事业指数上涨**0.06%**，环保指数上涨**0.27%**，相对收益率分别为**0.63%**和**0.84%** [1][13] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第**13**名和第**11**名 [1][13] - **子板块表现**： - 电力板块：火电上涨**0.35%**；水电下跌**1.76%**；新能源发电上涨**1.61%** [1][23] - 水务板块下跌**0.28%** [1][23] - 燃气板块下跌**1.17%** [1][23] 重要政策与事件 - **山西新能源竞价机制**：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，竞价区间为**0.2-0.32元/kWh** [2][14] - 机制电量总规模**95.76亿千瓦时**，其中风电**35.27亿千瓦时**，光伏**60.49亿千瓦时** [2][14] - 风电、光伏申报充足率均为**120%**，机制电价执行期限均为**10年** [2][14] - **动力电池回收新规**：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，并计划实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网投资计划**：国家电网“十五五”固定资产投资预计达**4万亿元**，较“十四五”增长**40%** [126] - **多晶硅反倾销**：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限**5年** [130] 专题研究：水务行业调价 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，叠加成本年均增速约**3%**，导致水务企业普遍盈利能力不佳，部分处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **2025年调价情况**：据不完全统计，2025年全国已有超过**26个城市**上调水价 [3][17] - **调价特点**：大部分地区将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在**10%至30%**之间 [17] - **典型案例**： - 涨幅突出：新疆阿图什市居民水价涨幅达**49.7%** [17][19] - 非居民与特种行业：甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近**50%**，特种行业涨幅超过**55%** [17] 投资策略与重点公司 - **公用事业投资策略** [4][20]： 1. **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐**华电国际**、**上海电力** 2. **新能源发电**：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐**龙源电力**、**三峡能源**、**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**及算电协同标的**金开新能** 3. **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐**中国核电**、**中国广核**及重组标的**电投产融** 4. **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐**长江电力** 5. **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的**九丰能源** 6. **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能与清洁能源装备的**西子洁能** - **环保投资策略** [4][21]： 1. **类公用事业**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐**光大环境**、**上海实业控股**、**中山公用** 2. **科学仪器**：中国市场份额超过**90亿美元**，国产替代空间广阔，推荐**聚光科技**、**皖仪科技** 3. **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐**山高环能** 行业重点数据一览 - **电力生产与消费** [44][48][51][56]： - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量**88567亿千瓦时**，同比增长**2.4%**；11月单月发电量**7792亿千瓦时**，同比增长**2.7%** - **分品种增速（11月）**：火电同比下降**4.2%**；水电增长**17.1%**；核电增长**4.7%**；风电增长**22.0%**；太阳能发电增长**23.4%** - **用电量**：1-11月，全社会用电量累计**94602亿千瓦时**，同比增长**5.2%**；11月单月全社会用电量**8356亿千瓦时**，同比增长**6.2%** - **电力交易** [68][69]： - 1-11月，全国市场交易电量**60300亿千瓦时**，同比增长**7.6%**，占全社会用电量比重**63.7%** - **发电装机** [73]： - 截至11月底，全国累计发电装机容量**37.9亿千瓦**，同比增长**17.1%** - 其中，太阳能发电装机容量**11.6亿千瓦**，同比增长**41.9%**；风电装机容量**6.0亿千瓦**，同比增长**22.4%** - **碳市场行情** [106]： - **国内**：本周全国碳市场收盘价较上周五上涨**3.34%**，碳排放配额累计成交量**87.25亿吨**，累计成交额**5821.36亿元** - **国际**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格**89.48欧元/吨**，较前一周提高**3.67%** - **燃料价格** [115][123]： - **煤炭**：环渤海动力煤价格**686元/吨**，较上周提升**1元/吨** - **天然气**：国内LNG出厂价格指数为**3849元/吨**，较上周上涨**35元/吨** 公司经营数据与公告摘要 - **电力公司**： - **京能电力**：2025年累计完成发电量**951.88亿千瓦时**，同比降幅**2%**；新能源发电量**44.01亿千瓦时**，同比增幅**154.01%** [134] - **国投电力**：2025年累计完成发电量**1580.93亿千瓦时**，同比减少**8.12%**；四季度新增投产装机**214.71万千瓦** [135][136] - **上海电力**：2025年完成发电量**782.32亿千瓦时**，同比上升**1.41%**；上网电价均价（含税）**0.58元/千瓦时** [138] - **长江电力**：2025年实现归母净利润**341.67亿元**，同比增长**5.14%** [140] - **节能风电**：2025年收到可再生能源补贴资金**15.07亿元**，同比增加**122.74%** [139] - **环保公司**： - **长青集团**：拟对两家项目公司计提资产减值准备合计**1.45亿元** [133] - **高能环境**：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，金额**7148.80万元** [133]

2026年1月1日，经过168小时满功率连续运行考核，中国核能电力股份有限公司投资控股的"华龙一 号"漳州核电2号机组，正式投入商业运行，标志着漳州核电一期工程全面建成投产。 作为"十五五"开局之年我国首台建成投产的核电机组，漳州核电2号机组投入商运，是中国核电深入学 习贯彻党的二十届四中全会精神的具体行动，体现了主动服务国家战略的责任担当。 "十四五"以来，中国核电始终以习近平总书记关于核工业和核电发展系列重要指示批示为根本遵循，积 极推动高质量发展，装机规模跻身全球核电企业第三位，在确保核电安全运行、推动重大项目建设、核 能多用途开发等方面取得显著成效。 安全根基不断夯实，支撑产业规模跨越式发展 2025年2月，秦山第二核电厂在217大修中首次采用厂房开顶吊装方式，将秦二厂2号机组发电机定子成 功更换就位，这是全国首例对大型汽轮机和发电机定子同时进行更换的项目，为后续该机组提升功率打 下坚实基础。 秦山核电是我国自主核电的发源地，安全运行已超过30年。"十四五"时期，秦山核电厂1号机组成为我 国首个获准延寿20年的核电机组。"这不仅延长了机组寿命，更增强了中国核电的底气。"秦山核电相关 负责人说。 福建福 ...

行业技术突破 - 我国首台串列型高能氢离子注入机（POWER-750H）成功出束，核心指标达到国际先进水平，标志着全面掌握了该设备的全链路研发技术 [1] - 该设备攻克了功率半导体制造链中的关键环节，为推动高端制造装备自主可控、保障产业链安全奠定坚实基础 [1] 设备市场地位与意义 - 离子注入机与光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备并称为芯片制造“四大核心装备”，是半导体制造不可或缺的“刚需”设备 [3] - 长期以来，我国高能氢离子注入机完全依赖国外进口，其研发难度大、技术壁垒高，是制约我国关键技术产业升级发展的瓶颈之一 [3] - 此次突破打破了国外企业在该领域的技术封锁和长期垄断 [3] 研发背景与能力 - 中国原子能科学研究院依托在核物理加速器领域数十年的深厚积累，以串列加速器技术作为核心手段，破解一系列难题 [3] - 公司完全掌握了串列型高能氢离子注入机从底层原理到整机集成的正向设计能力 [3] 应用与影响 - 该突破将有力提升我国在功率半导体等关键领域的自主保障能力 [3] - 该技术为助力“双碳”目标实现、加快发展新质生产力提供强有力技术支撑 [3]

核心观点 - 中国首台串列型高能氢离子注入机成功研制，核心指标达国际先进水平，标志着中国全面掌握该设备全链路研发技术，攻克了功率半导体制造关键环节 [1] 技术突破与研发成果 - 设备由中核集团中国原子能科学研究院自主研制，型号为POWER-750H，并成功出束 [1] - 研发依托核物理加速器领域数十年积累，以串列加速器技术为核心，掌握了从底层原理到整机集成的正向设计能力 [1] - 此举打破了国外企业在该领域的技术封锁和长期垄断 [1] 行业地位与重要性 - 离子注入机与光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备并称为芯片制造“四大核心装备”，是半导体制造不可或缺的“刚需”设备 [1] - 高能氢离子注入机此前完全依赖国外进口，研发难度大、技术壁垒高，是制约中国战略性产业升级的瓶颈之一 [1] 产业影响与意义 - 这是核技术与半导体产业深度融合的重要成果 [1] - 将有力提升中国在功率半导体等关键领域的自主保障能力 [1] - 为推动高端制造装备自主可控、保障产业链安全奠定坚实基础 [1]

核心观点 - 由中核集团等机构联合研发的注射用硼—10法仑获准进入Ⅰ期临床试验 标志着硼中子俘获疗法产业化进程取得关键进展 [1] 药物研发与审批进展 - 注射用硼—10法仑获得国家药品监督管理局《药物临床试验批准通知书》 正式迈入Ⅰ期临床试验阶段 [1] - 该药物由中核海得威、兰州大学、福建睿斯科及福建医科大学附属协和医院联合开展临床合作项目 [1] 疗法原理与优势 - 硼中子俘获疗法是一种精准靶向癌细胞的新型放射治疗方法 [1] - 其原理基于硼—10化合物对癌细胞的特异性亲和力 药物富集于肿瘤部位后 用中子束照射引发核反应 从而精准摧毁肿瘤细胞并保护正常组织 [1] 疗法应用与疗效 - 该疗法对于复发性、浸润性、局部转移肿瘤展现较好治疗效果 特别是复发性脑胶质瘤、头颈部复发性肿瘤、恶性黑色素瘤和恶性脑膜瘤 [1] - 对于其他常见肿瘤如肝癌、肺癌、前列腺癌等 该项技术也开展了临床试治并取得初步成效 [1] 行业影响与产业化 - 注射用硼—10法仑将为硼中子俘获疗法治疗体系提供核心硼药物 [1] - 该药物的进展将加速硼中子俘获疗法这一肿瘤治疗前沿方向的产业化落地 [1]

中核集团核能供热发电项目 - 全球首个核能与石化产业大规模耦合项目进入主体工程建设阶段 其1号机组核岛开始混凝土浇筑 [1] - 项目一期工程规划建设2台华龙一号机组与1台高温气冷堆机组 [1] - 一期工程投产后 年供应工业蒸汽3250万吨 最大发电量超115亿度 [1] - 一期工程投产后 每年可减少燃用标准煤726万吨 减少排放二氧化碳1960万吨 [1] - 项目将为连云港石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽 [1] 其他央企重大工程项目动态 - 中国建筑集团近期推动一批重点项目集中开工 覆盖基础设施、新能源、民生改善等多个领域 [1] - 国家能源投资集团旗下宁夏腾格里150万千瓦风电项目将于1月正式开工建设 拟安装209台风力发电机组 [2] - 国家能源投资集团旗下大渡河丹巴水电站预计将于今年一季度择日开工建设 [2] - 中国南方电网计划在2026年一季度投资超240亿元用于电网基础设施建设 同比提高超20% [2] - 国家电网在“十五五”时期的固定资产投资预计将达到4万亿元 [3] 宏观背景与行业影响 - 国务院国资委明确要求中央企业要“以有效投资积蓄发展潜力” 多家央企正积极谋划实施一批重大项目和标志性工程 [1] - 央企重大项目的密集开工 对外释放了中央企业将扩大投资的清晰信号 [3] - 分析认为 在2026年推动投资止跌回稳过程中 中央企业将进一步发挥好挑大梁的作用 [3] - 预计重大项目的密集开工将产生逆周期调节的乘数效应、产业升级的雁阵效应、区域协调的协同效应、安全发展的底座效应 [3] - 央企系列投资为当下中国经济稳中向好注入强劲动能 并为未来五年至十年中国经济的转型升级和竞争力提升夯基垒台 [3]

项目进展 - 中国核电控股投资的中核苏能核电有限公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程1号机组计划于1月16日浇筑核岛第一罐混凝土（FCD）[1] - 该机组采用我国自主知识产权的“华龙一号”核电技术[1] - 机组FCD后，中国核电控股在建核电机组数量增至13台，装机容量增至1,514.8万千瓦[1] 技术参数 - 该机组额定功率为122.2万千瓦，较此前公告披露的120.8万千瓦有所优化[1] - 该电站设计运行寿命为60年[1]