行业投资评级 - 行业评级为“增持”[4] 报告核心观点 - 报告认为电力行业核心看点在于2027年长协电价谈判和算电协同发展[2][4] - 9月广东现货电价表现强劲，煤价上涨但电力公司Q3现货电价表现不错，业绩或具备韧性[4] - 报告重点推荐火电、水电、绿电、核电及燃气板块的多家公司[4] 行业关键数据与趋势 - 2026年8月中国绿证价格指数收于202.6点（以2025年1月为基期100点），环比下降9.1%，同比下降17%[4] - 《全国碳市场发展报告（2026）》显示，2026年发电、钢铁、水泥、铝冶炼4行业纳入重点排放单位3680家，覆盖CO₂排放约83亿吨，占全国碳排放总量65%以上[4] - 2026年9月10日秦港5500大卡动力末煤平仓价1002元/吨，2023/2024/2025/2026年初动力煤价格约为1169/921/767/682元/吨[4] - 2026Q2煤价开始上涨，原因包括：矿难影响6/7月全国规上原煤产量YOY-9.7%/-10.1%，以及电煤消费下降但刚性非电及投机需求边际释放[4] - 2026年8月，规上工业原煤产量3.6亿吨（YOY-7.7%），规上工业发电量9438亿千瓦时（YOY-0.8%），其中火电YOY-4.3%，水电YOY+2.8%，核电YOY+9.4%，风电YOY+7.9%，太阳能发电YOY+10.3%[4] - 华电集团“十五五”末力争发电装机规模超过4亿千瓦，清洁能源占比70%，目前装机2.86亿千瓦，清洁能源占比62.2%[4] 报告推荐公司及盈利预测 - 火电推荐：华电国际（600027.SH，增持，2026E PE 10.5倍）、国电电力（600795.SH，增持，2026E PE 15.5倍）、天富能源（600509.SH，增持，2026E PE 15.8倍）[4][6] - 水电推荐：长江电力（600900.SH，增持，2026E PE 19.2倍）、国投电力（600886.SH，增持，2026E PE 15.5倍）、川投能源（600674.SH，增持，2026E PE 15.6倍）、黔源电力（002039.SZ，增持，2026E PE 15.4倍）、桂冠电力（600236.SH，增持，2026E PE 26.3倍）、湖北能源（000883.SZ，增持，2026E PE 18.5倍）[4][6] - 绿电推荐：龙源电力（001289.SZ，增持，2026E PE 33.4倍）、中闽能源（600163.SH，增持，2026E PE 15.5倍）、福能股份（600483.SH，增持，2026E PE 11.1倍）、节能风电（601016.SH，增持，2026E PE 38.1倍）、三峡能源（600905.SH，增持，2026E PE 28.1倍）、甘肃能源（000791.SZ，增持，2026E PE 9.6倍）、金开新能（600821.SH，增持，2026E PE 77.0倍）[4][6] - 港股推荐：龙源电力（0916.HK，增持，2026E PE 11.7倍）、华润电力（0836.HK，增持，2026E PE 9.0倍）、中国电力（2380.HK，增持，2026E PE 14.6倍）、大唐新能源（1798.HK，增持，2026E PE 9.6倍）[4][6] - 核电和燃气推荐：中国核电（601985.SH，增持，2026E PE 22.4倍）、首华燃气（300483.SZ，增持，2026E PE 19.4倍）[4][6]

报告核心观点 - 广义财政收支虽阶段性调整，但多重政策正加快落地、积聚合力，经济修复路径逐渐清晰 [3][12] - 建议重点关注“六张网”主题投资机会，该主题同时覆盖传统经济与新经济赛道，在托底传统投资增长的基础上强化科技自主可控 [5][12] 8月财政数据点评：政策合力正在积聚 核心观点 - 8月广义财政收支阶段性调整，但存量及增量政策正加快落地，多重政策合力正在积聚 [3][12] - 8月广义财政收入回落主因税收增速放缓，支出端降幅走阔核心源于地方政府性基金支出仍受收入与化债等因素约束 [3][12] - 8月狭义基建增速回升4.8个百分点，印证6月以来专项债发行提速的滞后效应正向实体传导 [12] 土地财政收入与地方财政支出 - 8月政府性基金收入同比降幅较7月收窄15.4个百分点 [3][12] - 地方政府性基金支出8月同比降至-22.2% [3][12] - 隐性债务化解的刚性约束下，地方政府支出扩张空间收窄 [12] - 9月11日，中央纪委办公厅、财政部办公厅联合通报六起隐性债务追责问责典型案例，进一步释放强监管信号 [12] 财政支出结构特征 - 财政支出延续民生托底、科创加力、基建边际修复特征 [3][12] - 8月一般公共预算支出结构性加力特征清晰，科学技术、卫生健康、社会保障类支出增速相对较高 [12] - 城乡社区、科学技术支出增速较7月分别提升6.9、6.4个百分点 [12] - 央、地政府性基金支出分化格局进一步凸显，8月中央政府性基金支出降幅收窄超31个百分点，而地方政府性基金支出降幅走阔超8个百分点 [12] 后续政策展望 - 政策抓手将围绕四大维度展开：存量政策持续显效、财政金融协同促内需政策加码、准财政工具落地、及时谋划增量政策 [12] - 6月以来专项债发行提速的滞后效应将在9月进一步释放 [12] - 8000亿元的新型政策性金融工具加快投放 [12] - 财政部指出“下半年根据宏观经济运行情况，及时谋划出台务实管用的增量政策” [12] 常规跟踪数据 - 2026年8月广义财政收入同比2.9%，较7月增速回落4.1个百分点 [12] - 政府性基金收入同比-3.8%，降幅延续收窄15.4个百分点 [12] - 一般财政收入同比4.7%，增速放缓 [12] - 2026年8月广义财政收入预算完成5.6%，持平于2025年同期水平，低于过去五年平均的6% [12] - 2026年8月广义财政支出同比-6.7%，较7月降幅走阔2.3个百分点 [12] - 一般财政支出同比-0.1%，较7月增速回落0.6个百分点 [12] - 政府性基金支出同比-21.4%，较7月支出降幅走阔5个百分点 [12] - 2026年8月广义财政支出预算完成6%，略低于过去五年平均支出进度6.8% [12] 六张网：对冲波动，稳内需+强科技 核心观点与背景 - 当前美国科技产业高资本开支已引发市场担忧，相关预期已在板块股价中得到一定程度反映 [5][12] - 展望2027年，若全球资本市场波动加剧、出海产业链盈利不确定性上行，内需产业链的战略重要性将进一步凸显 [5][12] - “六张网”建设具备短、中、长期分层兑现的投资节奏 [5][12] “六张网”涵盖内容 - 2026年4月，“六张网”建设首次提出，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网 [12] - 自8月起，高层密集部署，跨部门协同机制加速落地 [12] - 研究搭建“新三网”“2+3+N”跨主体协同机制：即由2家电网企业（国家电网、南方电网）、3家电信运营商（中国电信、中国联通、中国移动）及N家算力相关企业共同参与，专项统筹新型电网、算力网、新一代通信网“新三网”重大项目建设 [12][13] 资金来源与投资规模 - “六张网”资金来源主要分为五大类，整体以财政资金为主体，已基本全部下达，配套政策性金融工具，撬动社会资本积极参与项目建设 [5][16] - “十五五”时期，“六张网”规划总投资约26万亿元 [16] - 2026年作为开局之年，投资规模将突破7万亿元 [16] - “十五五”期间新型电网、城市地下管网、算力网、新一代通信网、物流网的拟投资规模分别是5万亿、5万亿、4万亿、3.8万亿、3.2万亿 [16] 短期投资逻辑（2026年内兑现） - 以财政资金为主，已基本下达，静待转化为实物工作量 [16] - 新型电网：项目数量充足、投资体量较大，2026年内同时覆盖已投运及新开工项目，电网投资增速显著高于全国固定资产投资增速，是年内兑现确定性较强的赛道 [16] - 城市地下管网：财政资金专款专用，资金转化效率高，2570亿元中央资金已定向用于地下管网改造与城市更新，管网改造项目多为中小型工程，从招标至开工的时滞短于大型基建项目 [16] 中期投资逻辑（2027-2030年落地） - 属于“十五五”规划范畴、但2026年内暂不兑现，订单与业绩在2027—2030年落地 [16] - 已有11个相关行业发布“十五五”及长期规划目标，将逐年落地实物工作量 [16] - 新型电网：工程建设的订单与项目交付逐年释放，业绩兑现确定性较强，新增项目重心不再局限于主干输电，更多聚焦于电力消纳与调节环节 [16] - 算力网：投资回报更高、业绩弹性更强，是社会资本参与度最高的赛道，依托“算电协同”联动发展 [16] 长期投资逻辑（2030年以后兑现） - “十五五”规划收官后方可兑现，订单与业绩落地于2030年以后 [16] - 工程建设期结束转入运营阶段，获得持续稳定的现金流 [16] - 水网+物流网：建成后均可贡献稳定持续的现金流，且水网规划期明确至2035年，物流网采用市场化定价机制更优 [16] - 新一代通信网：6G与卫星互联网的收入、专利价值将在2030年后集中释放，卫星互联网大规模组网与商业化应用也将同步开启 [16] 金属&新材料行业周报（2026/09/14-2026/09/18）：美联储加息落地，金属价格震荡修复 一周行情回顾 - 上证指数上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，沪深300下跌0.06% [17] - 有色金属（申万）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.49个百分点 [17] - 分子板块看，贵金属下跌2.20%，铝下跌0.26%，能源金属下跌0.11%，小金属上涨2.87%，铜下跌2.83%，铅锌下跌0.46%，金属新材料上涨3.51% [17] 价格变化 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为1.98%/1.09%/1.53%/1.00%/0.64%/-1.74% [17] - COMEX黄金价格0.59%、白银2.71% [17] - 电池级碳酸锂-5.76%，电解镍-1.37%，六氟磷酸锂不变 [17] - 螺纹钢价格0.33%，铁矿石价格-0.25% [17] 贵金属 - 9月美联储议息会议一致通过加息25BP至3.75%-4.00%，上调26/27年经济增速，上调26年通胀预期 [17] - 26/27/28年联邦基金利率预期分别上调0.3/0.5/0.5个百分点至4.1%/4.1%/3.9% [17] - 8月美国未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，前值3.4% [17] - 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.4%，预期值2.4%，前值2.5% [17] - 核心CPI月率为0.3%，预期值为0.2%，前值为0.2% [17] - 8月美国新增非农就业人数增加16.2万人，远高于市场预期的新增5.5万人，6-7月数据合计上修5.5万人 [17] - 26Q2全球央行购金289吨，同比增加62% [17] - 26年8月中国央行购金65万盎司，环比7月增加1万盎司，金价回调下显著加速 [17] - 短期9月美联储议息会议后加息利空落地，金价小幅下行后反弹 [18] - 长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [18] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿 [18] 工业金属-铜 - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为65.8%/10.3%/67.5%，环比+4.3/+1.5/+3.8pct [20] - 国内社会库存8.9万吨，环比增加0.2万吨 [20] - 交易所库存合计100.7万吨，环比增加1.3万吨 [20] - 本周铜现货TC-224.7美元/干吨，环比下降13.0 [20] - 短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管美债走强压制，但铜价基本面支撑较强 [20] - 长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [20] 工业金属-铝 - 本周铝下游加工企业开工率61.9% [20] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.55万吨，较上周末去库6.35万吨 [20] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [20] 钢铁 - 供给端，本周钢铁产量环比增长 [20] - 需求端，下游需求环比下降 [20] - 库存端，钢材库存环比下降 [20] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增加，库存处于高位 [20] 能源金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比上涨 [20] - 锂：锂下游需求保持景气，供给端有所增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌 [20] - 镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [20] 战略金属 - 稀土：本周国内轻重稀土价格下跌，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大 [20] - 钨：本周国内钨精矿价格环比下降，APT价格环比下降，海外APT价格环比持平，8月钨精矿产量环比下降，行业库存环比上周略增 [20] - 铟：本周国内高纯6N铟企稳、99.995%精铟售价环比持平 [20] 申万公用环保周报(26/09/14~26/09/18)：8月用电再破万亿，欧亚气价高位震荡 8月发用电数据 - 8月发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8% [20] - 2026年1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [20] - 2026年8月全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7% [20] - 用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷 [20] 8月发电结构 - 火力发电6020亿千瓦时，同比下降4.3% [20] - 水力发电1522亿千瓦时，同比增长2.8% [20] - 核能发电467亿千瓦时，同比增长9.4% [20] - 风力发电728亿千瓦时，同比增长7.9% [20] - 光伏发电700亿千瓦时，同比增长10.3% [20] - 规上工业火电发电量的下降是主要原因，水电增幅减缓，风电由于风资源恢复同比增幅较大 [20] 1-8月发电结构 - 1-8月水电贡献最大增幅，水电1-8月发电量为9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达到41.9% [20] - 光伏同比增速达到10.6%，发电量增幅贡献度达到30% [20] - 火电同比增速仅0.9%，但由于基数较大增幅贡献度达到24% [20] - 核电和风电的增幅贡献度分别为3%和2% [20] 8月用电结构 - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比+2.7%、+2.4%、+5.1%、-4.0% [21] - 2026年1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [21] - 1-8月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长3.3%、4.4%、7.1%和0.3% [21] - 1-8月二产三产的增幅贡献度分别为64%、32% [21] - 二产中工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7% [21] - 高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，达到1222亿千瓦时，同比增长7.2% [21] - 计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [21] - 第三产业中充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9% [21] - 台风和强降雨制约居民用电，2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少 [21] 投资分析意见 - 水电：新型电力系统对稳定调节电源需求凸显，推荐具备调峰兜底能力的大水电，今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降 [22] - 火电：多数火电企业q2电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，现货电价上涨修复盈利能力，煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确 [22] - 核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动 [22] - 新能源：随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解，看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转 [22] - 零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹 [22] - 热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值 [22]

行业投资评级 - 报告给予公用环保行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 8月全社会用电量再破万亿，用电负荷创历史新高，但受台风和强降雨影响，居民用电同比下降 [1][18] - 中东地缘风险加剧，叠加供暖季临近，欧亚天然气价格高位震荡，美国气价因供需两旺低位回升 [28] 电力板块总结 8月电力生产情况 - 8月规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8% [7] - 火电发电量6020亿千瓦时，同比下降4.3%，是发电量下降主因 [7] - 水电发电量1522亿千瓦时，同比增长2.8%，增幅减缓 [7] - 核电发电量467亿千瓦时，同比增长9.4% [7] - 风电发电量728亿千瓦时，同比增长7.9%，因风资源恢复增幅较大 [7] - 光伏发电量700亿千瓦时，同比增长10.3% [7] - 8月火电对发电量增幅贡献度为355%，水电为-54%，核电为-53%，风电为-70%，光伏为-86% [8] 1-8月电力生产情况 - 1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [12] - 水电发电量9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达41.9%，贡献最大增幅 [12] - 光伏发电量4811亿千瓦时，同比增速10.6%，增幅贡献度达30% [12] - 火电发电量42170亿千瓦时，同比增速0.9%，增幅贡献度达24% [12] - 核电发电量3271亿千瓦时，同比增速1.6%，增幅贡献度3% [12] - 风电发电量7196亿千瓦时，同比增速0.5%，增幅贡献度2% [12] 8月全社会用电情况 - 8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%，再破万亿 [18] - 用电负荷创历史新高，达15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共7天超过上年最大负荷 [18] - 第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7% [20] - 第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4% [20] - 第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1% [20] - 城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%，受台风和强降雨影响，空调用电明显减少 [18][20] - 8月各产业用电增幅贡献度：第二产业83%，第三产业61%，第一产业3%，居民-45% [20] 1-8月全社会用电情况 - 1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [18] - 第一产业用电量1046亿千瓦时，同比增长3.3% [23] - 第二产业用电量44880亿千瓦时，同比增长4.4% [23] - 第三产业用电量14256亿千瓦时，同比增长7.1% [23] - 城乡居民生活用电量11132亿千瓦时，同比增长0.3% [23] - 1-8月各产业用电增幅贡献度：第二产业64%，第三产业32%，第一产业1%，居民1% [23] - 二产中工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2% [19] - 计算机通信设备用电量增长7.5%，汽车制造业增长7.6%（其中新能源车整车22.2%），通用设备制造业增长7.6%，专用设备制造业增长8.2%，电气机械增长12.3% [19] - 第三产业中充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%；互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [19] 电力投资分析意见 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司 [26] - 煤电联营：推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力 [26] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [26] - 新能源：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [26] - 零碳园区：推荐协鑫能科 [27] - 气电：建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气 [27] - 热电联产：推荐物产环能 [27] 燃气板块总结 全球天然气价格动态 - 截至9月18日，美国Henry Hub现货价格$2.97/mmBtu，周度环比涨幅9.86% [28] - 荷兰TTF现货价格€79.00/MWh，周度环比跌幅2.55% [28] - 英国NBP现货价格196.70 pence/therm，周度跌幅1.06% [28] - 东北亚LNG现货价格$27/mmBtu，周度环比涨幅3.85% [28] - LNG全国出厂价6223元/吨，周度环比涨幅1.93% [28] 美国天然气市场 - 美国天然气活跃钻机数134台，环比增长二台 [31] - 截至9月11日，美国天然气库存32980亿立方英尺，环比前一周增加440亿立方英尺，较近5年均值高3.7% [31] - 9月至今美国本土48州天然气产量达1132亿立方英尺/天，高于8月1122亿立方英尺/天的历史最高值 [31] - 受夏季气温高于历史平均，气电需求维持高位，累库速度放缓 [31] - 截至9月18日，NYMEX Henry Hub主力合约价格$2.91/mmBtu，环比上涨2.86% [32] 欧洲天然气市场 - 截至9月18日，欧盟国家天然气库存量784.25太瓦时，整体库存水平69.31%，约为2021-2025五年均值的81.2% [36] - 中东地缘紧张局势延续，胡塞武装对沙特地区袭击，带动欧洲气价高位震荡 [36] - 欧盟总存储水平处于多年低位，气温降低后需求增加，供暖季临近基本面压力增加 [36] - 截至9月18日，ICE NBP主力期货合约价格环比下跌0.05%，英国NBP现货价格196.70 pence/therm，环比下跌1.06% [36] - ICE TTF主力期货合约环比持平，荷兰TTF现货价格€79.00/MWh，环比下跌2.55% [36] 东北亚LNG市场 - 11月运至东北亚LNG现货价格$27/mmBtu，环比增长3.85% [45] - 中东冲突加剧，霍尔木兹海峡海运基本处于中断状态，卡塔尔LNG供给恢复遥遥无期 [45] - 欧洲库存低位及南亚地区需求旺盛，全球LNG供给竞争加剧，推高东北亚LNG现货价格 [47] 中国LNG市场 - 截至9月18日，LNG全国出厂价6223元/吨，环比上涨1.93% [49] - 海气价格受地缘政治影响持续上涨，新一轮原料气竞拍大幅涨价，带动国产LNG价格走高 [49] - 截至9月13日当周，LNG综合进口价格5049元/吨，环比上涨2.57%，同比上涨40.54% [49] 天然气投资分析意见 - 推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商：新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源 [51] - 港股城燃公司PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置性价比极高，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源 [51] 一周行情回顾 - 本期（2026/9/14~2026/9/18），电力设备和环保相对沪深300跑赢，电力、公用事业、燃气相对沪深300跑输 [58] 公司及行业动态 - 河南完善价格机制促进新能源发电就近消纳，源网荷储一体化等项目负荷、电源、储能均位于同一用地红线内的，整体视为工商业用户 [57] - 山东发文征求意见，竞价入选风电项目原则上应一次性全容量并网，确需分批的最多分两批 [59] - 宁夏发布美丽宁夏“十五五”规划，推进零碳园区、碳足迹体系建设，力争新能源装机突破1亿千瓦 [60] - 南方区域调频辅助服务市场交易实施细则（2026年版）发布，调频市场出清价格不超过15元/兆瓦 [61] - 湖南推动多用户绿电直连，项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30% [62] - 电投绿能披露2026年半年度分红派息实施公告，每10股派发现金红利0.22元，累计分红0.8亿元 [63] - 晋控电力完成经营范围工商变更登记 [63] - 佛燃能源139名激励对象可解除限售1014.65万股 [63] - 晶科科技以自有资金2亿元认缴天津砺思星深股权投资合伙企业份额，聚焦人工智能领域 [64] - 福龙马与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元，期限3年 [64] - 福龙马拟现金收购环海环保100%股权，交易对价2.57亿元 [64] - 伟明环保中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [64]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2026年8月全社会用电量同比增长1.7%，用电负荷创历史新高 [4] - 国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作，多措并举加快推进煤炭稳产保供 [4] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著 [4][93] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/9/14-2026/9/18），SW公用指数下跌1.01% [10] - 细分板块中，SW风电上涨0.14%，SW光伏发电下跌1.00%，SW水电下跌0.56%，SW火电下跌1.88%，SW燃气下跌1.93% [10] - 个股涨幅前五为：闽东电力（41.2%）、中闽能源（11.6%）、胜通能源（8.1%）、露笑科技（5.1%）、德龙汇能（4.0%） [10] - 个股跌幅前五为：大唐新能源（-11.2%）、美能能源（-9.6%）、华银电力（-9.5%）、水发燃气（-8.2%）、港华智慧能源（-8.1%） [10] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电 - 2026M1-7全社会用电量6.14万亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较2025M1-7提高0.2个百分点 [14] - 第一产业用电量同比增长3.5%，第二产业同比增长4.7%，第三产业同比增长7.4%，居民城乡用电同比增长1.3% [14] - 2026年8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%，用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦 [4] - 8月第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7%；第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0% [4] - 8月高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2%，其中计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [4] - 8月充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%；互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [4] 2.2. 发电 - 2026M1-7累计发电量5.7万亿千瓦时，同比增长3%，增速较2025M1-7提升约1.7个百分点 [25] - 火电发电量同比增长1.8%，水电同比增长8.8%，核电同比增长0.4%，风电同比下降0.8%，光伏同比增长11.4% [25] 2.3. 电价 - 2026年9月全国平均电网代购电价（算术平均数）为343元/MWh，同比下降11.1% [37] 2.4. 火电 - 2026年9月18日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为979元/吨，同比上涨40.06%，周环比下跌0.31% [43] - 2026年9月月均价为968元/吨，同比2025年9月上涨277元/吨 [43] - 截至2026年7月31日，中国火电累计装机容量达到15.8亿千瓦，同比提升6.3% [46] - 2026年1至7月，中国火电新增装机容量5030万千瓦，同比上升19.8% [46][51] - 2026年1至7月，中国火电利用小时数2260小时，同比下降107小时 [54] 2.5. 水电 - 2026年9月18日，三峡水库站水位161.27米，蓄水水位正常 [57] - 2026年9月18日，三峡水库站入库流量12,000立方米/秒，同比下降52.57%；出库流量8,750立方米/秒，同比下降66.22% [57] - 截至2026年7月31日，中国水电累计装机容量达到4.6亿千瓦，同比提升3.4% [64] - 2026年1至7月，中国水电新增装机容量684万千瓦，同比增长16.1% [64] - 2026年1至7月，中国水电利用小时数1874小时，同比提升102小时 [64] 2.6. 核电 - 2026年已核准机组8台，2019-2026年核准6/4/5/10/10/11/10/8台 [70] - 2019至2026年中国合计已完成核准机组64台，其中中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别24/22/12/6台 [70] - 截至2026年7月31日，中国核电累计装机容量达到0.7亿千瓦，同比提升8.5% [71] - 2026年1至7月，中国核电新增装机容量362万千瓦 [71] - 2026年1至7月，中国核电利用小时数4285小时，同比下降301小时 [71] 2.7. 绿电 - 截至2026年7月31日，中国风电累计装机容量达到6.9亿千瓦，同比提升19.5%；光伏累计装机容量达到12.9亿千瓦，同比提升16.1% [78] - 2026年1至7月，中国风电新增装机容量4707万千瓦，同比减少12.3%；光伏新增装机容量8615万千瓦，同比下降61.4% [78] - 2026年1至7月，中国风电利用小时数1050小时，同比下降179小时；光伏利用小时数637小时，同比下降41小时 [78] 3. 重要公告 - 佛燃能源控股子公司南沙仓储申请强制执行1.39亿元业绩补偿款及违约金 [91] - 中国电力2026年上半年收入224.57亿元，同比下降5.87%；普通股股东应占利润12.73亿元，同比下降50.8% [91] - 华润电力2026年8月附属电厂售电量226.28亿千瓦时，同比增长2.9% [91] - 港华智慧能源2026年上半年营业额113.28亿港元，同比增长9%；股东应占溢利6.90亿港元，同比下降9% [91] - 新奥能源2026年上半年营业额570.21亿元，同比增长2.4%；公司拥有人应占溢利26.67亿元，同比增长9.8% [91] - 水发燃气收到高密豪佳20%股权收购纠纷一审判决，需支付股权转让款1.356亿元及逾期利息 [91] - 华电辽能拟向持股85%的多伦公司增资1.70亿元，用于建设内蒙古多伦县200MW/800MWh磷酸铁锂构网型储能电站 [91] - 珠海港参股20%的珠海风电公司拟以300MW金湾海上风电场申报公募REITs，预计发行规模45亿至50亿元 [92] - 中国电力与控股股东国家电投签订环保服务框架协议 [92] - 深圳燃气大朗电厂拟建设2台470MW燃气热电联产机组，总投资不超过24.24亿元 [92] - 贵州燃气拟发行股份购买贵州页岩气勘探开发有限责任公司100%股权 [92] - 金开新能参与设立的天津金开国鑫战新产业投资基金完成工商登记，基金认缴规模5.01亿元 [92] - 长源电力控股子公司随州公司2台660MW机组火储联合调频技术改造EPC项目完成公开招标 [92] - 嘉泽新能申报的国金嘉泽新能源公募REITs取得关键进展，上交所出具无异议函，证监会准予注册 [92] - 大唐新能源2026年8月完成发电量19.24亿千瓦时，同比下降9.80% [92] 4. 投资建议 - 绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐紫金龙净 [93] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H [93] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力 [93] - 核电：成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [93]

报告行业投资评级 - 报告给予公用环保行业“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 8月全社会用电量再破万亿，用电负荷创历史新高，但受台风和强降雨影响居民用电下降 [1][21] - 中东地缘风险加剧，欧亚天然气价格高位震荡，美国气价因供需两旺底部回升 [32] 电力：8月用电再破万亿 负荷创历史新高 - 8月发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，火电发电量下降是主因 [10] - 8月火力发电6020亿千瓦时，同比下降4.3% [10] - 8月水力发电1522亿千瓦时，同比增长2.8% [10] - 8月核能发电467亿千瓦时，同比增长9.4% [10] - 8月风力发电728亿千瓦时，同比增长7.9% [10] - 8月光伏发电700亿千瓦时，同比增长10.3% [10] - 2026年1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [15] - 1-8月水电发电量9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达41.9% [15] - 1-8月光伏发电量4811亿千瓦时，同比增速10.6%，增幅贡献度达30% [15] - 1-8月火电发电量42170亿千瓦时，同比增速0.9%，增幅贡献度达24% [15] - 8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7% [21] - 8月用电负荷创历史新高，达15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共7天超过上年最大负荷 [21] - 8月第一产业用电量同比+2.7%，第二产业+2.4%，第三产业+5.1%，城乡居民生活用电量-4.0% [21] - 2026年1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [21] - 1-8月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长3.3%、4.4%、7.1%和0.3% [21] - 1-8月二产和三产的增幅贡献度分别为64%和32% [22] - 8月工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2% [22] - 计算机通信设备用电量增长7.5%，汽车制造业增长7.6%（其中新能源车整车22.2%），通用设备制造业增长7.6%，专用设备制造业增长8.2%，电气机械增长12.3% [22] - 8月充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%，互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [22] - 报告推荐具备调峰兜底能力的大水电，看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [30] - 报告推荐煤电联营企业，推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等 [30] - 报告建议关注核电公司中国核电、中国广核（A+H） [30] - 报告看好2027年新能源供需格局改善，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [30] - 报告推荐零碳园区建设相关公司协鑫能科 [30] - 报告建议关注气电公司广州发展、深圳能源、深圳燃气 [30] - 报告推荐热电联产公司物产环能 [30] 燃气：中东局势升级 欧亚气价高位震荡 - 截至9月18日，美国Henry Hub现货价格为$2.97/mmBtu，周度环比涨幅9.86% [32] - 荷兰TTF现货价格为€79.00/MWh，周度环比跌幅2.55% [32] - 英国NBP现货价格196.70 pence/therm，周度跌幅1.06% [32] - 东北亚LNG现货价格为$27/mmBtu，周度环比涨幅3.85% [32] - LNG全国出厂价6223元/吨，周度环比涨幅1.93% [32] - 截至9月18日，NYMEX Henry Hub主力合约价格为$2.91/mmBtu，环比上涨2.86% [36] - 截至9月11日，美国天然气库存32980亿立方英尺，环比前一周增加440亿立方英尺，较近5年均值高3.7% [35] - 9月至今美国本土48州天然气产量达1132亿立方英尺/天，高于8月1122亿立方英尺/天的历史最高值 [35] - 截至9月18日，欧盟国家天然气库存量为784.25太瓦时，整体库存水平位于69.31%，约为2021-2025五年均值的81.2% [40] - 截至9月13日当周，LNG综合进口价格为5049元/吨，环比上涨2.57%，同比上涨40.54% [53] - 报告推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源 [55] - 报告推荐港股城燃公司，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源 [55] 一周行情回顾 - 本期（2026/9/14~2026/9/18），电力设备和环保相对沪深300跑赢，电力、公用事业、燃气相对沪深300跑输 [63] 公司及行业动态 - 河南完善价格机制促进新能源发电就近消纳，适用范围为源网荷储一体化、绿电直连、虚拟电厂、智能微电网、零碳园区等项目 [62] - 山东发文征求意见，竞价入选风电项目原则上应一次性全容量并网 [64] - 宁夏发布美丽宁夏“十五五”规划，推进零碳园区、碳足迹体系建设 [65] - 南方区域调频辅助服务市场交易实施细则（2026年版）发布，出清价格不超过15元/兆瓦 [66] - 湖南推动多用户绿电直连，项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% [67] - 电投绿能披露2026年半年度分红派息实施公告，每10股派发现金红利0.22元，累计分红0.8亿元 [68] - 晋控电力完成经营范围工商变更登记 [68] - 佛燃能源披露限制性股票激励计划解除限售条件成就，139名激励对象可解除限售1014.65万股 [68] - 晶科科技以自有资金2亿元认缴天津砺思星深股权投资合伙企业份额 [69] - 福龙马与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元 [69] - 伟明环保中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [69]