行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业，具体包括休闲零食（瓜子、魔芋零食）子行业[1] * 涉及的公司包括恰恰食品、卫龙美味、盐津铺子[1][2] 核心观点与论据 * 核心投资线索：2026年食品饮料行业的投资机会主要集中在成本下行带来的红利，具体有两条线索[2] * 线索一：食用葵花籽成本下降，受益标的为恰恰食品[2] * 线索二：魔芋精粉成本下降，受益标的为卫龙美味和盐津铺子[2] * 恰恰食品的具体影响： * 公司瓜子业务收入占比超过60%[3] * 2025年因葵花籽价格上涨，瓜子业务毛利率从接近30%降至21%左右，盈利能力承压[1][3] * 驱动因素：2025年全国葵花籽种植面积恢复且天气正常，新一季采购价格已回落10%以上[3] * 预计2026年葵花籽采购价格同比下降10%15%[1][3] * 预计将使瓜子毛利率提升58个百分点，对公司整体毛利率贡献35个百分点[1][3] * 预计公司利润增长约70%，达到6.4亿元，对应PE估值不到19倍[1][3] * 卫龙美味与盐津铺子的具体影响： * 2025年魔芋零食市场受关注，但原材料魔芋精粉价格大幅上涨，从4.2元/公斤涨至78美元/公斤，导致相关企业毛利率承压[1][4] * 价格上涨原因：需求端扩容和供给端收缩共同推动[4] * 驱动因素：2025年魔芋种植面积增长约10%，天气情况较好[4] * 预计2026年魔芋精粉成本同比下降10%20%[1][4] * 预计将对卫龙美味的毛利率带来13个百分点的正向贡献[1][4] * 预计将对盐津铺子的毛利率带来1~2个百分点的正向贡献[1][4] 其他重要内容 * 成本传导的非线性影响：原材料成本下降对企业业绩的影响通常是非线性的[1][5] * 影响因素一：高价原料库存需要时间消化[1][5] * 影响因素二：下游渠道强势压价或竞争策略可能导致部分红利流失[5] * 影响因素三：公司可能借机进行战略性再投入[5] * 最终传导效果需视具体市场动态博弈结果而定[5] * 价格下降的驱动因素总结： * 葵花籽价格下降主要因种植面积恢复和天气正常[1] * 魔芋精粉价格下降主要因种植面积增加[1]