行业与公司 * 本纪要为摩根大通发布的全球经济研究报告，涉及全球宏观经济、各地区（美国、欧元区、英国、日本、新兴市场等）经济前景、通胀、货币政策、房地产市场以及特定国家（如哥伦比亚）的专题分析 [1][10][28][33][83][145] 核心观点与论据 全球经济增长与商业情绪 * 预计2026年上半年全球GDP增长将高于趋势水平，因商业情绪从低迷水平复苏，将促进就业反弹和非科技企业支出 [3] * 消费是这一复苏的基础，其支出在去年就业增长近乎停滞时保持平稳，除中国外的零售销售报告显示持续稳健增长 [3] * 美国1月地区制造业调查显示资本支出意愿进一步增强，但情绪水平仍低，尚未看到招聘或非科技生产的提升 [3] * 去年情绪下滑由美国破坏性政策引发，但今年政策动机转向提振短期增长（如中期选举），且政策实施面临更多制约（如国会批准、美联储独立性），因此政策与情绪的关联性可能不同 [4][14] 通胀与货币政策分化 * 全球核心通胀已连续五年高于3%，过去两年更是一直徘徊在3%附近，存在持续高于央行目标的风险 [16] * 美国12月核心CPI为0.2%，三个月年化增长率为1.6%，但核心PCE预计为0.4%，预计美国核心通胀今年将上升0.5个百分点至3.3% [17] * 美国以外地区（除中国和土耳其）的通胀预计将回落至目标水平，这将强化货币政策路径的分化，预计美联储和欧洲央行均将按兵不动，但利差达175个基点 [17] * 新兴亚洲央行政策倾向转向不那么鸽派，而欧洲、中东、非洲及拉丁美洲的新兴市场预计将有更多宽松 [11][24][25][26] 各地区经济展望 * 西欧：增长预计将稳步走强，德国财政支持和更广泛的货币宽松将发挥作用，法国和英国2025年第四季度增长预测被上调 [18] * 日本：政治发展（首相高市早苗可能解散众议院）使公共部门宽松的可能性成为焦点，市场已开始计价自民党地位加强和财政进一步宽松的情景，日本央行预计将在4月加息 [19][21] * 中国：2025年贸易顺差达创纪录的1.2万亿美元，出口增长5.5%抵消了内需疲软，预计2025年GDP增长5%，符合政府目标，2026年出口增长预计放缓至3.4% [22][23] * 拉丁美洲：预计2026年上半年增长将加速，巴西GDP可能从第三季度的近乎停滞中反弹，为巴西央行在3月开启宽松周期创造空间，墨西哥经济预计在2026年上半年复苏 [25] 全球房地产市场与负担能力 * 全球（除中国和土耳其）房价增长已放缓至3.3%（截至2025年第三季度），劳动力收入增长放缓抑制了住房需求 [85] * 房价上涨与股市加速上涨形成对比，凸显了繁荣的股市在促进财富增长方面的重要性，而财富增长是发达市场消费韧性的关键来源 [88] * 美国房价与收入之比仍接近历史高位，且高于疫情前和全球金融危机前的水平，负担能力问题持续 [107][118] * 美国近期宣布的两项住房政策（禁止机构投资者购买独栋住宅、指令房利美和房地美购买2000亿美元MBS）不太可能解决负担能力问题，甚至可能推高租金成本 [12][95][114][115] 美国劳动力市场 * 过去一年的总招聘率是2013年以来最低的，形成了一个“低招聘、低解雇”的劳动力市场 [119] * 劳动力人口老龄化并未导致市场活力降低，相反，65岁及以上人群的离职率较高，因此人口结构变化实际上轻微增加了市场流动 [121][137] * 较低的招聘率反映了周期性状况（如自愿离职减少），而非人口结构变化，这确实是令人担忧的信号 [129][143] 哥伦比亚：最低工资与通胀 * 哥伦比亚决定将最低工资名义上调23%，在通胀约5%的情况下，意味着实际增长约17%，这是该国史无前例的调整 [146] * 在哥伦比亚，最低工资不仅是一个劳动力市场参数，更是一个宏观经济变量，其大幅上调具有深远的宏观经济影响 [146] 其他重要内容 经济数据与预测 * 对2025年第四季度全球实际GDP的跟踪估计维持在2.7%年化增长率，预计2026年第一季度将再增长2.9% [37] * 全球核心CPI预测在2025年第四季度小幅下调至2.6%年化增长率 [37] * 美国一年期经济衰退概率本周降至32% [51] * 全球汽车销售在11月和12月放缓，12月三个月年化增长率为-10.5%，但若剔除中国，动量已飙升至18.4% [46][60] 政策影响评估 * 美国提议将信用卡利率上限设为10%，每年可为借款人节省高达1000亿美元，但这可能被信贷可得性的减少所抵消 [5] * 地缘政治风险（委内瑞拉局势不稳、中东军事行动、北约因格陵兰问题可能解体、太平洋影响力紧张）是存在的，但最可能的情况是这些事件被控制在局部，对商业情绪和增长影响最小 [15] 预测对比 * 摩根大通与市场对政策利率的预测存在差异，例如，市场预计美联储在2026年第四季度前将降息46个基点，而摩根大通预测将保持不变 [68]