涉及的行业与公司 * 行业：黄金市场、贵金属投资[1][2] * 公司：高盛 (Goldman Sachs)，作为报告发布方和观点来源[1][2][3] 核心观点与论据 * 金价预测大幅上调：高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元，涨幅显著[1][2][14] * 驱动金价上涨的“双引擎”结构性变化： * 第一引擎：央行持续购金：自2024年开始的全球央行购金潮，尤其是非西方国家央行，受2022年2月俄罗斯央行储备被冻结事件影响，出于地缘政治安全感和储备多元化考虑，大幅增加黄金储备[4][13][16] * 第二引擎：私营部门投资者大规模涌入：高净值家庭和个人投资者以前所未有的规模进入黄金市场，旨在对冲全球宏观政策风险，其持有意愿具有“粘性”，为金价提供了更高的底部支撑[3][13][15][16] * 私营部门投资黄金的两大渠道： * 明面渠道：黄金ETF：随着美联储降息周期开启，持有黄金机会成本降低，2025年初至今西方国家黄金ETF持有量净增约500吨，相当于一个黄金生产大国的年产量[5][17] * 暗地渠道：实物黄金存储：受货币贬值焦虑驱动，高净值家庭绕开金融系统直接购买并存储实物黄金，谷歌趋势数据显示“黄金存储”搜索热度自2025年起急剧上升[6][17][18] * 黄金需求性质转变：从短期事件驱动型对冲（如2024年10月美国大选）转向对长期结构性风险（如债务危机、财政可持续性、央行独立性）的“粘性对冲”，黄金在投资组合中的地位变得稳固[8][13][18] * 金价预测的量化归因：高盛预计到2026年底金价17个百分点的涨幅中，14个百分点归因于央行持续购买，3个百分点源于西方黄金ETF增值（基于美联储在2026年降息50个基点的假设）[9][18] * 价格上行风险：报告对全球政策不确定性持悲观态度，认为若不确定性持续或恶化，私人部门多元化诉求可能增强，金价有可能突破5400美元[9][19] * 市场自我强化机制：投资者购买黄金看涨期权，导致卖方机构（交易商）为进行Delta对冲而被动在市场上买入实物黄金，这种微观结构效应放大了看涨情绪并加速价格上涨[12][14][19] 其他重要内容 * 黄金角色转变：黄金正从选择性投资品转变为应对不确定性的“必备保险单”[12] * 传统模型的局限性：报告通过谷歌趋势等非传统数据，暗示旧金融模型可能无法完全解释当前由深层不安全感驱动的市场现实[6][14] * 黄金牛市终结的预警信号： * 地缘政治风险缓和导致央行月度购金量回落至较低水平[11][19] * 宏观政治风险缓和，投资者转向高风险资产，解除对冲头寸[10][11][19] * 美联储政策从降息转向加息，增加持有黄金的机会成本并缓解货币贬值担忧[11][19] * 价格逆转的关键：鉴于黄金供应缺乏价格弹性，需求端的变化（减弱）是判断黄金牛市是否接近尾声的关键[10]