公司：国药一致 (股票代码：000028) 行业：医药商业 (医药分销与零售) 一、 核心财务表现与业绩预告 * 2025年归母净利润预计为10.55亿元-12.15亿元，同比增长64.20%-89.11%[1] * 2025年扣非归母净利润预计为9.96亿元-11.56亿元，同比增长71.38%-98.91%[1] * 对应每股盈利为1.90元/股-2.18元/股[1] * 业绩增长主要驱动因素为业务结构调整与成本费用管控[1] * 中金上调2025/2026年净利润预测22.1%/21.5%至10.99亿元/12.16亿元[4] * 首次引入2027年净利润预测13.43亿元，同比增速分别为+71.1%/+10.6%/+10.4%[4] 二、 业务板块经营状况 * 分销板块：作为公司经营基石，2025年继续保持稳定增长[1] * 零售业务板块 (国大药房)：2025年通过强化商采体系、优化产品结构、战略性调整门店布局实现降本增效，经营质量有效提升[1] 三、 资产减值与历史对比 * 2024年第四季度归母净利润亏损4.23亿元，主要因零售板块计提商誉及无形资产减值准备[3] * 2025年度预计计提商誉及无形资产减值准备2.4亿元–3.3亿元，较上年同期减少约6.40亿元–7.30亿元[3] * 减值大幅缩减，反映业务结构调整取得成效[3] 四、 战略转型与新业务布局 * 公司将继续推进战略转型与精细化管理，以巩固经营成果并增强核心竞争力[2] * 2025年上半年结构化改革： * 成立器械中心，统筹整体器械业务[3] * 成立医疗管理中心[3] * 创新药业务：加大与创新药企合作，成立等级医院覆盖管理中心，旨在提升创新药产品入院准入能力并提供全方位服务[3] * 以上战略有望进一步加强公司在等级医院的覆盖力度和准入能力[4] 五、 估值与投资观点 * 当前股价对应2026/2027年市盈率为11.7倍/10.6倍[4] * 中金维持目标价32.13元，对应2026/2027年市盈率为14.7倍/13.3倍[4] * 目标价较当前股价有25.7%的上行空间[4] * 维持目标价的考虑因素包括科技主题行情下的资金偏好[4] 六、 提示风险 * 带量采购带来的降价压力[4] * 零售药房降本增效效果可能不及预期[4]