涉及的公司与行业 * 公司：百度 (BIDU) [1][2] * 行业：互联网搜索广告、人工智能芯片 [1][2] 核心观点与论据 * 目标价调整与评级：巴克莱将百度目标价从100美元上调至147美元，维持“持平”评级 [1][2] * 目标价上调原因：主要考虑了旗下昆仑AI芯片业务在预计首次公开募股前的潜在价值 [1][2] * 核心业务面临压力：百度的核心搜索广告基本面未见明显改善，仍面临压力 [1][2] * 核心业务预期下调：巴克莱下调了百度2025年第四季度的预期，预计核心广告收入将出现中十个百分点的下降 [1][2] * 核心业务风险因素：疲弱的宏观环境和不断上升的聊天机器人替代风险是核心广告收入预期下降的主要原因 [1][2] 其他重要内容 * 投资者关注点转移：投资者的关注点已从核心广告业务转向昆仑AI芯片业务 [2] * 昆仑芯片业务定位：分析师认为昆仑是中国领先的国产AI芯片平台 [2] * 昆仑芯片上市预期：预计昆仑芯片业务将在未来数月内于香港上市 [2] * 估值模型假设： * 假设昆仑芯片在2027年实现约15亿美元收入 [2] * 采用约15倍的估值倍数 [2] * 百度持有昆仑芯片约60%的股份 [2] * 估值模型结果：基于上述假设，昆仑芯片业务将为百度带来约150-180亿美元的增量股权价值，这是推动目标价上调的关键依据 [2]