纪要涉及的公司 * 百度及其旗下的昆仑AI芯片业务 [1][2] 核心观点与论据 * 目标价调整：巴克莱将百度目标价从100美元上调至147美元，维持“持平”评级 [1][2] * 上调原因：目标价上调主要考虑了昆仑AI芯片业务在预计首次公开募股前的潜在价值 [1][2] * 核心业务承压：百度的核心搜索广告基本面未见明显改善且仍面临压力 [1][2] * 收入预期下调：巴克莱下调了2025年第四季度的预期，预计核心广告收入将出现中十个百分点（即10%左右）的下降 [1][2] * 承压原因：疲弱的宏观环境和不断上升的聊天机器人替代风险 [1][2] 其他重要内容 * 投资者关注点转移：投资者的关注点已转向昆仑AI芯片业务 [2] * 业务地位：分析师认为昆仑是中国领先的国产AI芯片平台 [2] * 上市预期：预计昆仑将在未来数月内于香港上市 [2] * 估值模型假设： * 假设昆仑在2027年实现约15亿美元收入 [2] * 估值倍数约为15倍 [2] * 百度持有约60%的股份 [2] * 价值贡献：基于以上假设，昆仑业务将为百度带来约150-180亿美元的增量股权价值，进而推动目标价上调 [2]