行业与公司 * 该纪要为高盛美国经济研究团队发布的《2026年十大问题》报告，内容聚焦于美国宏观经济、政策及行业展望 [1][4] 核心观点与论据 宏观经济与增长 * GDP增长将高于市场共识：预测2026年Q4/Q4 GDP增长为2.5%，高于2.1%的市场共识；全年增长预测为2.9%，高于2.4%的市场共识 [1][5] * 增长结构：预计商业投资将再次成为GDP增长的最强组成部分，而住宅投资将再次成为最弱部分 [1] * 增长动力转变：预计政策与金融条件变化带来的净增长动力将从2025年的-0.2个百分点转为2026年的+0.3个百分点，主要因关税拖累减弱而减税提振增强 [7][10][11] * 潜在上行风险：认为GDP预测并非特别大胆，且存在上行风险，因政府关门、贸易和财政政策变化及金融条件变化的综合影响将从拖累2025年Q4/Q4增长0.5个百分点转为提振2026年Q4/Q4增长0.6个百分点 [1] 商业投资 * 商业投资增长将远超共识：预计2026年商业投资将增长略高于5%（Q4/Q4及全年），是共识预测（约2.5%）的两倍，成为GDP增长最快的部分 [12] * 驱动因素：人工智能支出、更宽松的金融条件、更慷慨的税收激励以及贸易政策不确定性降低将推动商业投资 [12][13] * 行业影响：根据《One Big Beautiful Bill Act》恢复的投资税收激励，预计将最大程度降低制造业、采矿业、运输业和信息业的资本成本并提振投资；而绿色能源税收抵免的取消将对电力行业投资产生最大的负面影响 [16][17] 住宅投资与房地产市场 * 独栋房屋开工量不会显著反弹：预计住宅投资在2025年表现最弱后，2026年仍将是最弱部分，独栋房屋开工量不会反弹至100万套以上 [19] * 原因分析： * 过去五年房屋建设的增加略微提高了空置率，减缓了价格增长，导致建筑商在供应增加最多的地区减少新项目 [20] * 净移民在过去两年急剧下降至2010年代水平的一半，预计将导致家庭形成率降至多年低点，2024年约为210万户 [24][25] * 相对于收入的高房价，加上高抵押贷款利率，使得拥有住房的融资成本远高于上一周期，负担能力成为严重制约 [26][28] * 土地用途法规和持续的建筑劳动力短缺（可能因无证移民数量减少而加剧）等供应侧限制依然存在 [30] 劳动力市场与人工智能影响 * 劳动力市场较疫情前有所疲软：预计今年将大致保持当前平衡，最终需求增长略强和政策环境更稳定应能支持劳动力需求 [1] * 人工智能将导致更明显的岗位流失：预计人工智能将在今年对最易受影响的领域造成更明显的岗位流失 [1] * AI暴露行业的净岗位流失将显著增加：预计2026年，在人工智能技术最易部署的子行业（如营销咨询、平面设计、办公室行政等），就业人数将出现更明显的下降，至少每月减少2万个岗位，而此前净岗位流失约为每月5千至1万个 [31][33] * 人工智能最终可能取代当前6-7%的工作岗位 [31] 通货膨胀 * 核心PCE通胀将下降：预计将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1% [1] * 核心商品通胀将下降至少1个百分点：预计核心商品通胀将从高于疫情前水平约2个百分点的速度大幅放缓，因大部分关税传导已过去，且预计特朗普政府为避免中期选举前生活成本问题，不会进一步大幅提高关税 [42][45][46][59] * 住房通胀将降至2.75%以下：预计住房通胀将进一步下降，到年底达到2.3%，因“追赶效应”已结束，且新租约租金增长的领先指标同比仅增长0.5% [52][54][55] * 当前官方住房通胀同比为3.25%，调整去年10月数据缺失后接近3.5%，该偏差将在2026年4月修正 [52] 工资与生产率 * 工资压力将与2%或更低的通胀相容：劳动力市场再平衡已抑制工资压力，工资增长追踪指标已从近6%的峰值降至3.5%，前瞻性调查预期也处于或低于该水平 [35][37] * 在当前生产率增长为2%的周期中，3.5%的工资增长可能意味着低于2%的单位劳动力成本增长，从而与低于2%的通胀相容 [38][39] * 劳动力市场起点较软是公司不担心财政刺激引发通胀压力复苏的关键原因 [41] 货币政策 * 美联储将在今年进一步降息：预计下一次25个基点的降息在6月，随后在9月进行最后一次降息，使联邦基金利率降至3-3.25% [1][56][58] * 降息紧迫性降低：若劳动力市场如预期般稳定，进一步降息的紧迫性将降低，且需要时间让通胀数据改善以在FOMC内形成强烈共识 [56] 财政与贸易政策 * 2026年政策层面将比2025年平淡：随着中期选举临近且选民关注负担能力，白宫可能避免进一步提高关税，中期选举前也不预计有任何重大的新财政刺激措施 [2] * 有效关税税率不会进一步显著上升：预计有效关税税率可能略有下降，原因包括新协议或豁免可能略微稀释现有关税，且最高法院更可能裁定部分已实施关税非法 [59][61] * 中期选举前不会有重大新财政刺激措施：预计去年《One Big Beautiful Bill Act》中已通过的减税和增支措施将在未来三个季度平均带来约+0.5个百分点的积极财政动力，但国会共和党人通过另一刺激方案的门槛很高，部分出于对财政前景的担忧，且特朗普提出的每人2000美元关税退税提议未获国会共和党人支持 [62][64][65] 其他重要内容 * 详细数据表格：报告附有详细的美国经济与金融展望数据表格，涵盖产出、支出、通胀、劳动力市场、政府财政及金融指标等至2027年的预测 [70] * 研究团队与免责声明：报告末尾列出了美国经济团队成员及详细的监管披露和免责声明 [73][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95][96][97][98]