财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.73美元，全年为7.71美元 [6] - 第四季度EBITDA为9.18亿美元，全年约为42亿美元 [6] - 2025年资本支出总额为34亿美元，预计2026年将降至约25亿美元 [7][18] - 2025年，公司向股东返还了12亿美元（通过股息和股票回购），约占净收益的70% [7] - 2025年末，公司持有27亿美元现金，流动性充足 [7] - 2025年，公司因推进增长计划产生了4.96亿美元的运营前和启动成本 [19] - 2025年自由现金流为负，但预计2026年将显著改善 [23] - 董事会批准将季度股息提高至每股0.56美元，连续第53年增加季度股息 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁厂业务：第四季度税前收益为5.16亿美元，较上一季度下降约35% [17] - 出货量下降8%，受季节性因素、工作日减少以及计划内外停工影响 [17] - 棒材和结构钢组平均实现价格上涨，但被板材和厚板组价格下跌所抵消 [17] - 进入2026年，钢铁厂业务订单积压量同比增长近40% [14] - 预计2026年全年钢铁厂出货量将比2025年增加约5% [15] - 钢铁产品业务：第四季度税前收益为2.3亿美元，低于第三季度的3.19亿美元 [17] - 各产品线出货量均环比下降，其中钢筋加工业务的降幅约占季度间总降幅的一半 [17][18] - 进入2026年，钢铁产品业务订单积压量同比增长15% [14] - 原材料业务：第四季度税前收益约为2400万美元，低于上一季度的4300万美元，主要受两个直接还原铁（DRI）设施计划停工影响 [18] - 结构钢业务：订单积压表现突出，进入2026年的积压量比2025年第一季度的创纪录水平高出15%以上 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场与进口：美国成品钢市场的外国进口份额从去年同期的约25%下降至10月的16%，11月估计为14% [11] - 预计2026年进口量将维持或低于该水平 [11] - 美国商务部（DOC）和美国国际贸易委员会（ITC）在2025年就耐腐蚀钢和钢筋的不公平贸易进口做出了重要裁决 [12] - 终端市场需求：基础设施、数据中心、能源及能源基础设施、先进制造业和边境墙相关需求保持强劲 [13] - 对利率敏感的市场，如汽车和住宅建筑，尚未看到明显改善 [13] - 预计2026年国内钢铁需求将较2025年略有上升 [14] - 板材市场：板材价格在11月和12月开始上涨，大部分收益预计将在第一季度实现 [17] - 公司板材厂利用率约为85% [47] - 厚板市场：2025年国内厚板消费量同比增长15%，为2019年以来最佳 [96] - 2025年定尺厚板进口量下降20% [96] - 进入2026年，厚板订单积压量同比增长40% [96] - 能源、管线管、输电、风电、非住宅建筑和桥梁基础设施需求强劲 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略：战略核心是“巩固核心、拓展边界、践行文化” [7] - 自2019年以来，通过15个重大项目加强了钢铁厂业务 [7] - 自2020年以来，通过资本支出和收购投资了约200亿美元，以增强核心炼钢能力并向下游业务扩张，同时向股东返还了近140亿美元资本 [11] - 未来增长投资将更多转向钢铁相关业务（“拓展边界”），而非核心重资产投资 [75] - 项目进展：2025年多个重大项目从建设阶段过渡到爬坡阶段 [8] - 已完成项目包括：北卡罗来纳州列克星敦的新钢筋微轧厂、亚利桑那州金曼棒材厂的新熔炼车间、阿拉巴马州的新Nucor塔架和结构设施、印第安纳州克劳福兹维尔板材厂的新镀锌和预涂装生产线 [8] - 所有项目预计将在年内完全达产并实现正的EBITDA运行率 [8] - 2026年关键项目： - 西弗吉尼亚州新板材厂预计年底建成，将生产高端板材，服务于汽车、建筑和工业客户 [9] - 伯克利县工厂的新镀锌线计划在2026年年中投产 [9] - 印第安纳州的新建电线杆生产设施预计第二季度开始全面运营 [10] - 犹他州的第三个新建项目预计2027年完成 [10] - 资产优化：通过重组运营和改造设施来调整资产基础、改善成本结构，以更好地服务快速增长终端市场 [9] - 例如，将两个现有钢铁产品设施改造为Nucor数据系统业务服务，以供应快速扩张的数据中心市场 [9] - 并购（M&A）策略：关注与钢铁相关的、具有协同效应的相邻业务，重点领域包括能源、能源基础设施、数据中心、塔架和结构等大趋势市场 [76][77] - 对上游钢铁领域的并购机会持开放态度，但核心仍是钢铁公司 [89] - 资本配置框架：基于三大原则：保持强劲资产负债表、为创造价值的增长进行投资、向股东提供有意义的直接回报 [19] - 目标是将至少40%的净收益通过股息和股票回购返还给股东 [73] - 致力于维持投资级信用评级 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策：232条款关税的全面恢复（无豁免）以及贸易案裁决有助于降低钢铁进口 [11] - 预计2026年进口将维持或低于当前水平 [11] - 支持严格执行贸易救济法律，并期待通过2026年7月开始的USMCA正式审查，来打击通过墨西哥和加拿大的钢铁转运行为，并解决加拿大政府的钢铁补贴问题 [12][13] - 支持“购买美国货”等政策，鼓励在基础设施、造船和国防领域使用美国制造的钢铁 [13] - 经营环境与展望：对2026年持乐观态度，预计所有三个运营部门业绩都将改善 [20] - 钢铁厂部门将因销量增加和实现价格上涨而推动大部分环比收益增长 [21] - 钢铁产品部门预计销量增加、价格稳定 [21] - 原材料部门收益预计将因DRI计划停工顺利完成而小幅改善 [21] - 进入2026年时，公司拥有历史上强劲的订单积压，且定价有利，支持更高的出货量和利润率 [24] - 长期目标：致力于成为全球最安全的钢铁公司，2025年实现了历史最低的工伤和疾病率，并连续第八年改善 [4] - 长期目标是在整个周期内实现约67亿美元的EBITDA [41] - 西弗吉尼亚州工厂等新项目完全达产后，将有助于提升长期盈利能力，但2027年可能尚未达到全部运行率 [44][45] 其他重要信息 - 管理层变动：Steve Laxton自1月1日起晋升为总裁兼首席运营官，并继续兼任CFO直至继任者任命 [5] - Dave Sumoski将于6月退休，他自2021年起担任首席运营官 [5] - 数据中心业务：公司目前供应数据中心约95%的总钢材需求 [35] - 西弗吉尼亚工厂产品定位：约三分之一的产量将面向汽车市场，包括外露汽车部件，这是美国电炉炼钢此前未广泛涉足的领域 [65] - 还将瞄准消费品领域，如家电，并受益于该地区的制造业回流项目 [66][67] - 维护性资本支出指引：由于通胀和公司规模扩大，年度维护性资本支出（包括安全、环保合规和效率提升项目）指引上调至约8亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2027年资本支出（CapEx）展望及维护性资本支出水平 [26][27] - 回答：2027年资本支出将显著下降，西弗吉尼亚项目将在年底完成并吸收大部分资本支出 [32] - 由于通胀和公司规模扩大，年度维护性资本支出（包括安全、环保和效率项目）指引从过去的约6亿美元调整为接近8亿美元 [34] 问题2: 2026年后潜在的扩张性资本投资领域 [35] - 回答：增长机会将围绕大趋势，如数据中心、能源、能源基础设施、边境墙以及塔架和结构领域 [35] - 寻求资本密集度较低、可能对钢铁行业具有逆周期性的业务，并在核心业务中投资于更高附加值的产品 [36] 问题3: 关于2022年投资者日提出的67亿美元周期内EBITDA目标的更新及对2027年的适用性 [41] - 回答：该目标是所有项目（包括西弗吉尼亚项目）完成后的中期指引，并非针对2027年的具体指引 [44] - 西弗吉尼亚工厂等大型复杂项目在2027年可能尚未达到其EBITDA运行率 [45] 问题4: 公司利用闲置产能从进口产品中夺取份额的能力 [46] - 回答：公司板材厂利用率约为85%，有空间和能力为现货市场和长期需求做出贡献 [47] - 进口水平降低和西弗吉尼亚新工厂的投产创造了增长机会 [47] 问题5: 2026年出货量增长5%的预期是否有上行空间，以及主要驱动因素 [50] - 回答：5%的增长是可实现的，强劲的订单积压（钢铁部门同比增长40%）和稳健的需求环境支持所有产品组的增长 [51][52] - 基础设施、能源、非住宅建筑、边境墙、塔架和结构等领域需求强劲，时机有利 [53] 问题6: 对2026年及以后贸易政策（关税、配额）的预期和公司立场 [54] - 回答：公司坚决支持禁止非法倾销和补贴钢材进口 [55] - 期望在USMCA审查中加强原产地规则，并继续执行现有232条款政策 [56] - 预计特朗普政府第二任期将继续推行“美国优先”的贸易政策 [56] 问题7: 西弗吉尼亚工厂的新产品能力和市场定位 [62] - 回答：该工厂将提升公司在最大板材消费区的市场份额（目前约15-16%） [63] - 约三分之一产量将面向汽车市场，包括外露汽车部件，这是电炉钢的新领域 [65] - 还将瞄准家电等消费品领域，并受益于该地区的制造业回流 [66][67] - 包括100万吨镀锌产能，以匹配强劲增长的需求 [67] 问题8: 主要项目（如西弗吉尼亚）在2027年是否有资本支出结转 [68] - 回答：2027年可能会有少量资本支出结转，这是正常情况，将在2026年底提供更详细展望 [68] 问题9: 2025年公司整体产能利用率 [69] - 回答：主要产品组的产能利用率大约在82%-84%之间 [69] 问题10: 在重大项目完成后，更正常化环境下的年度增长性资本支出展望 [73] - 回答：公司计划将约60%的净收益用于增长投资 [73][74] - 未来几年，投资重点将从核心重资产投资转向钢铁相关（“拓展边界”）投资 [75] 问题11: 关于并购（M&A）策略，特别是对相邻业务的具体关注领域 [76] - 回答：并购目标将具有钢铁相关性并能产生协同效应，重点关注能源、能源基础设施、数据中心、塔架和结构等大趋势领域 [76][77] 问题12: 关于进口价差扩大是否构成风险以及公司定价策略 [81] - 回答：美国与世界市场的价差反映了美国强劲的经济和需求基本面，而非仅仅因为关税 [84] - 定价由市场需求和供应链状况决定，公司对2026年前景持乐观态度 [85] 问题13: 2026年资本支出指引低于市场预期的原因 [86] - 回答：2026年资本支出下降主要是项目推进的时间差异所致，2025年实际支出34亿美元略高于此前预期，将2025年和2026年数字结合起来看总体符合计划 [87] 问题14: 公司在上游钢铁领域进行并购的兴趣和可能性 [88] - 回答：公司对上游钢铁领域的并购机会持开放态度，并会认真评估，但核心仍是钢铁公司，增长将通过核心业务和相邻业务共同实现 [89] 问题15: 2025年已完成项目对2026年EBITDA的增量贡献预期 [93] - 回答：2025年上线的四个主要项目，加上勃兰登堡项目的持续进展，预计将为2026年EBITDA带来约5亿美元的增量贡献 [93][94] 问题16: 厚板市场和钢筋市场的更新，以及列克星敦工厂的爬坡情况 [95] - 回答：厚板市场进入2026年态势强劲，需求旺盛、进口水平低、订单积压高 [96][97] - 列克星敦和金曼的运营爬坡顺利，生产记录不断刷新，预计第一季度末实现EBITDA转正，年底前完全达产 [98][99]