财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度（12月季度）收入为28.3亿美元，环比增长7%，同比增长22% [15] - 2025年第四季度非GAAP毛利率为42.2%，环比提升210个基点 [15] - 2025年第四季度非GAAP营业利润率为31.9%，环比提升290个基点 [15] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为3.11美元，环比增长19% [15] - 2025年全年收入增长超过25%，毛利率提升近740个基点，营业利润率提升幅度更大 [5] - 2025年第四季度自由现金流超过6亿美元，为八年来最高水平 [15] - 2025年第四季度资本支出为1.16亿美元，约占收入的4% [21] - 2025年第四季度末现金及现金等价物略高于10亿美元，总流动性为23亿美元 [21] - 2025年第四季度偿还了5亿美元总债务，期末总债务余额约为45亿美元 [15][22] - 净杠杆率改善至1.1倍，基于调整后息税折旧摊销前利润9.62亿美元计算，该利润环比增长16%，同比增长63% [22] - 2026年第一季度（3月季度）收入指引为29亿美元±1亿美元，按中点计算同比增长34% [23] - 2026年第一季度非GAAP营业费用指引约为2.9亿美元 [23] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为3.40美元±0.20美元，基于约16%的税率和2.3亿股稀释后股份数计算 [23] - 2026年第一季度非GAAP营业利润率指引预计将接近30%中段范围 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心市场占出货量的87% [16] - 2025年第四季度数据中心市场出货量为165艾字节，环比增长4%，同比增长31% [16] - 2025年第四季度数据中心市场收入为22亿美元，环比增长5%，同比增长28% [16] - 边缘物联网市场收入为6.01亿美元，占剩余收入的21% [17] - 2025年第四季度非GAAP毛利润增至12亿美元，环比增长13%，同比增长44% [19] - 2025年第四季度非GAAP营业费用为2.9亿美元，环比基本持平，占收入比例降至10.3% [19] - 2025年第四季度非GAAP营业利润增至9.01亿美元，环比增长18%，占收入的近32% [20] - 2025年第四季度其他收支为7000万美元，反映了未偿债务余额减少带来的利息支出略降 [20] - 2025年第四季度非GAAP净利润增至7.02亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，平均近线硬盘容量同比增长22%，接近23TB/盘，销售给云客户的硬盘平均容量显著更高 [8] - 云客户的平均近线硬盘容量在2025年第四季度增至近26TB/盘 [17] - 2025年第四季度，公司出货了190艾字节，同比增长26%，同时保持总单元产能相对平稳 [16] - 企业OEM市场受益于传统服务器单元的轻微改善，以及对存储服务器需求的增加，后者主要由AI应用采用和企业边缘数据存储需求驱动 [17] - 视频应用持续驱动硬盘需求，例如YouTube平台每日视频上传量达2000万，高于三年前的200万 [8] - 代理式AI的采用正在获得动力，一项调查显示超过一半的参与客户正在积极使用AI代理 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过保持供应纪律和利用面密度提升来满足艾字节增长，而不增加单元产量 [7] - 热辅助磁记录技术是海量容量存储的长期赋能技术，基于Mozaic的3TB/盘热辅助磁记录产品已开始向首个云服务提供商客户发货 [6] - 季度热辅助磁记录产品出货量在2025年底已超过150万台，并持续增长 [6] - Mozaic 3 热辅助磁记录硬盘现已获得所有美国主要云服务提供商客户的认证，预计在2026年上半年完成所有全球云服务提供商的认证 [12] - 第二代Mozaic 4TB/盘产品的认证进展顺利，预计本季度晚些时候开始量产，未来几个月内将有多个云服务提供商获得认证 [12] - 长期面密度路线图延伸至10TB/盘，预计在下个十年初交付 [6] - 公司在实验室已展示了7TB/盘的潜力 [13] - 近线产能已完全分配至2026年底，预计未来几个月将开始接受2027年上半年的订单 [7] - 基于与主要云客户的长期协议，2027年及以后的需求可见性正在增强，多个云客户正在讨论2028年的需求增长预测 [7] - 硬盘对于数据中心分层存储架构至关重要，锚定了存储绝大多数艾字节的海量容量数据层 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于异常强劲的需求环境中，尤其是在数据中心终端市场 [6] - 基于按订单生产的渠道，预计积极的需求趋势将持续一段时间 [7] - 供应保障仍然是云客户的首要任务 [7] - 每TB销售收入保持相对稳定，反映了定价策略的有效性 [8] - 新兴AI驱动的视频应用预计将带来内容生成的全面激增 [8] - 随着AI代理在边缘的部署，预计将出现持续且有意义的数据生成和存储增长，以支持推理、持续训练和保持模型完整性 [10] - 公司预计2026年整个日历年收入和盈利能力将持续环比改善 [37] - 需求环境依然强劲，特别是全球云客户，预计数据中心需求将抵消边缘物联网市场典型的季度季节性影响 [22] - 基于当前展望，预计在整个2026年，收入和利润都将实现环比改善 [24] 其他重要信息 - 2025年第四季度向股东派发了1.54亿美元股息 [22] - 公司预计2026财年资本支出将保持在目标范围（收入的4%-6%）内 [21] - 公司预计自由现金流在2026年第一季度将进一步扩大 [21] - 公司预计净杠杆率将随着盈利能力和现金生成的增加而呈下降趋势，同时继续评估进一步减少债务的机会 [22] - 公司长期目标是营业费用占收入的10%，目前正快速趋近该目标 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来毛利率框架和平均每艾字节价格走势的展望 [26][27] - 管理层表示，价格将由需求决定，目前需求非常强劲，展望至2027和2028年，随着产品过渡带来更多艾字节供应，价格持平或小幅上涨是可能的 [28] - 在毛利率方面，公司执行情况良好，略好于投资者日上提出的模型（收入超过26亿美元时增量利润率为50%），目标是继续优化生产、销售和最终的产品盈利能力 [29] 问题: 关于毛利率驱动因素（产品组合与价格）以及长期协议中定价潜力的进一步说明 [33] - 管理层认为，关键在于需求将持续多久，客户行为正在改变，开始为未来几年做更好规划，行业艾字节供应在过去一年有所增加，但需求依然强劲，预计将保持强劲相当长一段时间，因此正在与客户进行更长期的讨论 [34][35] - 管理层重申，预计本日历年剩余时间收入和盈利能力将持续环比改善，趋势未变且可能变得更好 [37] 问题: 关于2026日历年艾字节供应增长形状和热辅助磁记录技术交叉点的影响 [40] - 管理层计划积极过渡到4TB/盘，但由于制造产能紧张且产品已承诺给客户，产能转换将是有计划的、受控的爬坡，不会像过去某些爬坡那样快，但会非常有利可图 [41] - 随着4TB/盘产品开始取代一些传统产品，未来将看到更多机会 [42] 问题: 关于热辅助磁记录技术 rollout 目标的潜在上行空间以及成本削减展望 [47] - 管理层对向热辅助磁记录技术的过渡感到满意，已认证最后一家美国主要云服务提供商，目前八家顶级云服务提供商中已有六家获得认证，4TB/盘（即40TB/盘）新产品的认证进展顺利，这将有利于艾字节组合提升，成本将受到有利影响，尤其是开始大规模量产40TB硬盘时，这将驱动每TB成本显著降低，并有助于进一步提高毛利率 [48][49] 问题: 关于长期协议中定价条款的比例以及旧协议到期重新定价的机会 [51][53] - 管理层表示，随着长期协议滚动更新，产品会升级（例如从2.4TB/盘升级到3.2TB或4TB/盘），定价动态会根据看到的供需情况调整 [54] - 2026年的产能已基本预定，执行若超出计划，边际增量部分会以良好盈利水平在公开市场销售，但整体可预测性高，2027年也将以类似方式开始规划 [55][56] 问题: 关于2026日历年艾字节出货量相对于2025年的增长预期 [59] - 管理层未提供2026日历年具体指引，但重申在财务模型中预计近线艾字节增长率为20%中段，过去几个季度表现略好于此，公司总是试图从制造中提取尽可能多的艾字节，并将继续这一趋势 [60] - 从2.4TB/盘过渡到3TB/盘再到4TB/盘，公司正处于所述的增长轨道上，执行计划时可能会做得更好一些 [61] 问题: 关于2026年第一季度毛利率大幅提升的驱动因素，以及旧系统业务是否有所贡献 [63] - 管理层表示，季度指引基于定价策略和产品组合，随着又一家客户获得热辅助磁记录技术认证，热辅助磁记录产品量会略有增加，这有助于提高利润率，但根本上执行方式没有不同，增量利润率看起来很好 [64] - 系统业务表现良好，但规模相对较小，不是主要贡献因素 [65] 问题: 关于长期协议到期时是否有机会进行更显著提价，以及热辅助磁记录技术产品组合进展 [68][69] - 关于热辅助磁记录技术组合，公司有意限制了3TB/盘产品的产能，因为工厂产能已相当满，且计划转向4TB/盘产品，因此更侧重于推动4TB/盘产品的开发和认证，未来将非常积极地转向4TB/盘，对这些产品的需求将集中在高容量点 [70] - 关于定价，随着长期协议滚动，在满足现有供应承诺后，客户会关注新产品，而新产品的供应受限，届时会根据需求决定定价，目前看法是可能持平或小幅上涨，这取决于需求强度，观察到客户因当前无法获得所需全部产能而开始为未来数据中心采购做更长期规划，这提高了能见度，有助于工厂以更优成本运行 [71][72] 问题: 关于热辅助磁记录技术产品在艾字节出货量中的占比，以及毛利率提升中价格、产品组合和成本削减各自的贡献 [75] - 管理层表示，没有因制造离岸化带来的成本削减，制造运营全球表现良好且产能饱满，这从成本角度有帮助，但制造策略没有变化，所见的效益主要来自产品组合，不仅因为向更高容量产品过渡，也因为对这些产品的需求很高 [76] - 管理层未提供价格、组合和成本影响的具体细节，但指出它们是相互关联的，组合变化有助于降低成本，供需状况支持定价策略，三者都是毛利率增长的重要贡献者，且这一趋势将在本日历年内持续 [78] - 关于热辅助磁记录技术占比，管理层指出之前已给出上季度出货单元数提示，可据此计算 [79] 问题: 关于在供应紧张环境下，公司如何控制产品组合向更高容量升级以帮助客户 [83] - 管理层表示，晶圆厂的前置时间很长，需要为客户保持6到9个月的可预测性，这也是长期协议按年规划的原因之一，公司根据已知可交付的产品启动晶圆生产，同时投入工程资源以完成产品过渡，因为这是未来获得最多艾字节的途径，提升产品组合是公司的目标 [85] - 关于产品过渡时间表的执行情况，管理层表示按计划或略有超前，大部分在可控范围内，执行良好，客户行为的改变（因需要更多艾字节而大力拉动）也有助于加快认证和路线图对齐 [86] 问题: 关于每TB成本下降曲线以及4TB/盘热辅助磁记录技术硬盘的影响 [89] - 管理层对4TB/盘产品在成本方面的影响非常乐观，单位成本大致相似，但每单元增加了大量容量，这将有助于降低成本和提高盈利能力，目前正在为两家主要客户认证此新产品，认证完成并量产后，其影响将在本日历年末及下个日历年强劲显现 [90] - 公司计划在未来几年大规模过渡到4TB/盘，然后达到5TB/盘，过渡会增加复杂性，但爬坡速度首要取决于供应链的良率和废品率控制能力 [91] 问题: 关于2026和2027年长期协议中定价和数量的锁定情况 [95] - 管理层确认，2026日历年所有季度的采购订单已就位，数量和价格都已明确，如果季度生产略超计划，超额部分将以良好盈利水平在公开市场销售，但绝大部分产量已分配完毕 [96] - 2027日历年，公司很快将开始相关工作，目前有很好的数量和协议意向，但价格尚未确定，公司需要很快开始与客户讨论认证和具体计划，因为客户也需要可预测性，工厂将根据客户对新产品的需求强度来安排生产 [97] 问题: 关于资本支出增加对折旧影响的预测 [100][103] - 管理层表示，资本支出符合收入4%-6%的目标范围，目前处于该范围底部，资本支出用于支持热辅助磁记录技术过渡和爬坡，与之前所述一致 [101] - 随着收入增长，资本支出可能会略有增加，首要任务是维护设备和几年前未进行的投资 [102] - 折旧将跟随资本支出，按10年使用寿命计算，可以据此建模，折旧不像其他晶圆厂那样是成本的主要驱动因素，还有许多其他成本部分可以管理 [103][104] 问题: 关于“温存储”层级的发展动态以及其是否正在成为NAND闪存主导的层级 [107][108] - 管理层认为需要谨慎看待，有些应用非常依赖内存并附着于计算，但就数据中心的大数据存储而言，分层架构已相当稳定，可能不会因经济性或已知架构而改变，硬盘并非仅在后台闲置存储数据，它们正7x24小时工作，通常针对流式性能（而非随机小块工作负载）进行优化，后者更属于内存范畴，大数据应用可能前端有些内存，后端大量使用硬盘，考虑到未来检查点、物理AI、视频等应用涉及的海量数据，存储数据的架构层级可能在未来十年保持稳定 [109][110] 问题: 关于热辅助磁记录技术爬坡对毛利率的推动作用以及未来利润率改善展望 [113] - 管理层表示，2026年第一季度的指引已包含热辅助磁记录技术爬坡，指引显示毛利率将再次大幅改善，预计本日历年内剩余季度收入和盈利能力将持续环比改善，部分增长将来自额外的热辅助磁记录技术产品 [114] - 预计对4TB/盘产品的需求将很强劲，因此公司将其作为本日历年及明年过渡的优先事项 [115] - 关于营业费用，公司正越来越接近营业费用占收入10%的长期目标，几乎已经达到，预计2026年第一季度就能实现，公司不会放松成本控制，且随着收入增长，该比例可能进一步改善 [116] - 几年前经历困难时期时，公司对自身的投资不足，随着热辅助磁记录技术过渡基本完成，未来面密度机会清晰可见，公司将在保持相同模型的同时，将资金再投资于自身以持续推动面密度提升 [117]