涉及的行业与公司 * 行业：造纸行业（浆纸系、废纸系）[1][2][3] * 公司：太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、华旺科技、仙鹤股份 [3] 核心观点与论据 * 当前行业处于周期低谷：2025年文化纸价格处于历史冰点，白卡纸、箱板纸价格自2025年下半年起虽有修复但仍处底部区间，原因是过去需求承压和扩产激进 [1][2] * 展望2026年行业或迎来周期拐点：在美联储降息、人民币升值的宏观背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩叠加需求温和复苏，可能迎来周期拐点 [1][2] * 浆纸系：成本支撑纸价向上，盈利有望改善 * 浆价展望：2026年海外商品浆增量有限（仅新增APP OKI二期），部分产能关停或转产，在降息周期全球需求回暖背景下，供需紧平衡下浆价或温和上涨 [2] * 当前动态：进口浆延续小幅提价，1月Arauco针叶浆报价上涨10美金/吨、阔叶浆报价上涨20美金/吨 [2] * 纸价动态：主流文化纸厂宣布1月起提价200元/吨，白卡龙头宣布2月底-3月初提价200元/吨，可能加速节前出货，叠加周期性停机检修，利好节后纸价上涨趋势 [2] * 盈利改善：2026-2027年白纸系新增产能边际大幅减缓，伴随前期产能消耗和成本中枢上移顺价传导，纸厂盈利有望迎来阶段性改善，其中自给浆更充裕、成本管控能力更强的龙头更具盈利弹性 [2] * 废纸系：成本驱动与结构优化 * 2025年下半年纸价上行主要由废纸成本攀升驱动，当前行业需求尚处弱复苏状态 [3] * 底层成本及产品结构优化是龙头盈利改善的核心要素 [3] * 从供需格局看，箱板龙头扩产接近尾声（2026年仅太阳纸业南宁新增产能释放），需求延续温和增长（2015-2024年复合年均增长率CAGR为5%+），中期行业供需差值收窄，纸价及盈利或震荡向上 [3] 其他重要内容 * 投资观点：当前造纸板块兼备安全边际和弹性空间，顺周期建议积极关注投资机会 [2] * 长期成本因素：中期全球木片供给收缩可能支撑浆价中枢上移 [2]