纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] * 行业：锂电池材料行业（具体涉及钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂及固态电池材料） [1][2] 核心观点与论据 财务业绩 * 公司2025年全年营收200.3亿元，同比增长48%，归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率3.8%，同比下降0.2个百分点 [1] * 2025年第四季度营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17%，归母净利率2.9%，同比/环比分别下降0.8/1.5个百分点，主要由于四季度费用计提增加 [1] 业务分项表现 * 钴酸锂业务：2025年销量6.53万吨，同比增长41%，其中第四季度销量1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [1] * 三元与磷酸铁锂业务：2025年三元和铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48%，其中第四季度销量2.44万吨 [2] * 三元材料：预计2025年销量5.5万吨以上，同比增长10%，其中第四季度销量1.5万吨以上，环比持平，单吨利润预计为0.1-0.2万元 [2] * 磷酸铁锂：预计2025年销量2.2万吨以上，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平或略增，第四季度依然小幅亏损，预计2026年销量有望达到4万吨以上，并实现盈利 [2] 盈利能力 * 钴酸锂业务2025年第四季度单吨净利1万元/吨以上，因费用率提升环比小幅下降，但预计仍维持单吨利润1万元/吨 [2] 固态电池业务进展 * 公司在硫化锂固态电解质方面进展领先，从设备开发到生产工艺进行一体化布局 [2] * 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地 [2] * 当前已具备10吨产能，2026年将落地百吨级产线 [2] 盈利预测与评级 * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、10.5亿元、12.7亿元，同比增速分别为+53%、+40%、+21% [2] * 对应市盈率（PE）分别为62倍、45倍、37倍，维持“买入”评级 [2] 其他重要内容 * 纪要中财务数据单位均为人民币 [1][2] * 业绩说明基于券商（东吴电新）的研究观点 [1][2]