纪要涉及的行业或公司 * 公司: 厦钨新能 [1] * 行业: 锂离子电池正极材料行业 (涉及钴酸锂、三元、磷酸铁锂及固态电池材料) [1][2][3] 核心观点与论据 1 2025年第四季度及全年业绩表现 * 2025年第四季度，公司实现归母净利润2.0亿元，但环比下降7%，主要原因是计提了约1.5亿元的减值损失（存货跌价1.2亿元，信用减值0.4亿元）[1][2] * 剔除减值影响后，公司2025年第四季度经营性业绩超预期 [1] * 2025年全年，公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] * 2025年全年，公司实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] 2 2025年各业务板块出货与盈利情况 * 钴酸锂业务：2025年第四季度出货1.8万吨以上，环比略增，单位经营性盈利维持在1万元/吨左右 [2] * 钴酸锂业务：2025年全年出货6.5万吨，同比增长41%，单位盈利维持在1万元/吨左右，是公司的扎实基本盘 [2] * 三元材料业务：2025年第四季度出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持在3000元/吨左右 [2] * 三元材料业务：2025年全年出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] * 磷酸铁锂业务：2025年第四季度出货0.6万吨以上，继续随满产而减亏 [2] * 磷酸铁锂业务：2025年全年出货约2.1万吨 [2] 3 2026年业绩增长驱动力与新增量展望 * 传统业务增长：预计钴酸锂业务将受益于端侧AI推广和手机单机带电量提升，预计稳中有增 [3] * 传统业务增长：三元及磷酸铁锂业务将随动力市场增长，其中磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] * 新技术与新产品布局：固态电池材料相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进，若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * 新技术与新产品布局：补锂剂产品环比持续上量 [3] * 新技术与新产品布局：NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * 业绩预测：预计2026年公司有望实现9-10亿元归母净利润 [3] 其他重要内容 * 2025年第四季度钴酸锂出货增长的原因之一是，下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大了备库力度 [2] * 公司计提的减值损失中，部分源于固定金额订单损失及例行的年底计提 [2] * 公司在中镍高电压三元及水热法磷酸铁锂技术路线上持续打开大客户空间 [3]