纪要涉及的行业或公司 * 公司：万辰集团（零食量贩行业头部品牌）[1][3] * 公司：鸣鸣很忙（零食量贩品牌，即将上市）[1][3] * 行业：国内零食量贩行业、折扣零售行业（含省钱超市/社区折扣超市）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * 核心投资机会：国内零售变革（尤其是折扣零售）处于初期，蕴含巨大投资机会，海外已跑出巨头，国内空间巨大[1] * 对万辰集团的看法：自2023年起持续推荐，认为当前股价仍有翻番空间[1][3] * 产业趋势与开店空间： * 零食量贩行业开店进度预计演绎了约60%[2] * 预计到2025年底，行业门店数（含省钱超市）达6万家左右，最终有望开到10万家左右[2] * 头部纯零食量贩品牌门店数先看至各3万家以上（含省钱超市等有望达3.5万家以上）[2] * 2026年仍看好头部品牌各保持4000-5000家的年开店速度[2] * 利润率前景： * 国内折扣零售处于蓝海阶段，头部品牌盈利能力预计将持续提升[2] * 阶段性（1-2年）利润率后续达到6%-7%皆有可能，支撑因素包括规模效应带来的议价能力和费用优化[2] * 万辰集团中期展望： * 中期（2-3年维度）看3万-3.5万家门店空间[3] * 单店年收入330万元以上，对应总收入1000亿元，经营利润50亿元以上[3] * 给予20倍以上估值，考虑少数股权后，对应当前股价约有翻倍空间[3] * 估值观点：折扣零售商业模式优于传统零售，应匹配更高的估值水位，这部分市场仍未演绎[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 区域市场差异：江苏、浙江等次成熟区域仍有加密空间，西北等区域仍接近空白市场[2] * 业态扩展价值：省钱超市/社区折扣超市底层逻辑是扩品类满足社区场景更多需求，该业态仍处于发展初期[2] * 头部零食量贩品牌蕴含巨大的社区折扣超市的期权价值[2] * 以盒马NB为例，预计2025年底门店数量在400家左右[2] * 近期催化剂： * 鸣鸣很忙上市认购火爆，其暗盘市值最高接近900亿人民币，预计对万辰股价形成催化[1][3] * 好想你公司持有鸣鸣很忙约6%的股权[3] * 鸣鸣很忙上市后与万辰有望相互验证[3] * 万辰符合业绩预告条件，单店趋势向好、开店进度、利润率均有望逐步兑现[3]