涉及公司及行业 * 公司：思摩尔国际（全球雾化科技及加热不燃烧技术提供商）[1][2] * 行业：全球加热不燃烧烟草制品行业、电子雾化行业[1][2] 核心事件与产品动态 * 英美烟草旗下PLUS新品即将在塞尔维亚上市，预计于2月2日公布更多信息[1] * 预计新品将进行系统性升级，旨在解决前代产品的多个使用痛点，实现多维度性能提升[1] 行业趋势与竞争格局 * 全球加热不燃烧烟草渗透率正在加速提升，烟草龙头公司转型的急迫性持续增强[1] * 目前仅菲莫国际具备完善的加热不燃烧研发与生产链路[1] * 英美烟草、日本烟草、韩国烟草等巨头均需依赖外部供应商支持[1] * 在菲莫国际强势专利封锁下，加热不燃烧技术研发与创新难度高，全球可落地的成熟商业化解决方案稀缺[1] 公司核心竞争力与市场地位 * 公司的HILO产品是近年来唯一可对标菲莫国际IQOS的解决方案[2] * HILO产品仅用一年时间即完成创新升级[2] * 公司作为全球加热不燃烧核心技术提供商的地位将因此进一步夯实[2] * 公司在雾化领域已成为全球多个知名品牌的核心供应商[2] 业务前景与增长动力 * 公司与英美烟草的合作粘性有望增强，并对更多潜在客户产生吸引力[2] * 在行业大趋势下，公司加热不燃烧业务有望复制其雾化业务的成功成长曲线[2] * 后续存在多重催化因素，包括：英美烟草年报、思摩尔国际年报、HYPER烟弹、新客户进展等[2] 市场与监管环境 * 近期美国对雾化市场的监管力度边际提升明显[2] * 美国市场对合规产品的友善程度有所提升，例证为美国连锁药房Walgreens自2019年以来首次恢复电子烟销售[2] 投资观点 * 分析强调700-800亿港币为思摩尔国际的价值底部[2] * 建议尊重产业趋势，持续逢低布局[2]