涉及的公司与行业 * 公司：金山云 [1][2] * 行业：云服务行业，特别是AI算力服务领域 [1][2] 核心观点与论据 * 行业核心观点：云服务行业正迎来逻辑重塑，价格战趋缓，提价周期开启，盈利与估值有望双重修复 [1] * 论据1：亚马逊AWS打破行业惯例，将AI算力产品（EC2机器学习容量块）价格上调约15% [1] * 论据2：阿里云高管指出，未来1年全球AI Token量将增长100倍，硬件成本面临上涨压力 [1] * 论据3：算力供需格局已从“过剩”转向“紧缺”，成本压力与旺盛需求将推动行业性提价 [2] * 公司核心观点：金山云有望直接受益于行业景气反转与自身成长加速，估值具备显著修复弹性 [1][2] * 论据1（业绩高增）：AI业务已实现连续9个季度三位数增长，占公有云收入比重已升至45% [2] * 论据2（生态赋能）：作为小米与金山集团生态内唯一战略云平台，业务确定性高，2026年关联收入有望持续上修 [2] * 论据3（盈利改善）：3Q已实现调整后运营利润与净利润双双扭亏为盈，预计全年调整后EBITDA利润率将稳定在20%以上 [2] * 论据4（估值低位）：当前股价对应2026年PS仅约2.2倍，处于历史低位，参考上一轮行业景气周期公司估值高点（前瞻PS约4.5倍），修复空间明确 [2] 其他重要内容 * 行业趋势：全球AI算力需求爆发正重塑云服务行业逻辑 [1] * 公司财务预测： * 预计4Q25营收同比增长22%至27亿元，单季AI收入达8.5-8.8亿 [2] * 预计2025/2026年营收95亿/121亿元，同比增长22%/27% [2] * 预计4Q25毛利率维持15%左右，调整后EBITDA利润率20%-25% [2]