报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议投资者关注具备核心护城河、AI变现路径清晰且现金流稳健的龙头公司，具体包括腾讯（700 HK）、阿里巴巴（9988 HK）和金山云（KC US）[3][34] 报告核心观点 - 上周互联网板块整体下修调整，主要受宏观流动性收紧、地缘政治冲突升级等复杂环境影响，板块表现分化[3][5] - 国内AI商业化进程加速，形成趋势性利好，特别是端侧AI监管框架取得从0到1的重大突破，应用端价值有望重估[1][3][5] - 虽然短期板块仍将呈现震荡格局，但互联网AI应用端估值压力已持续缓和，未来板块风险偏好提升是必然[3][5][34] 行情回顾总结 - **主要指数表现**：上周（2026年07月13日-07月17日）恒生指数周涨跌幅为+1.60%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.09%[4][5]。美股方面，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.93%、-1.55%、-2.90%[4][5]。纳斯达克互联网指数周涨跌幅为+0.30%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.61%[4][5] - **港股行业表现**：上周港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-3.09%，在行业中排名靠后[4][9]。二级行业中，软件板块涨跌幅为-4.80%，媒体板块涨跌幅为-0.05%[4][9] - **板块估值**：截至2026年07月17日，软件与服务板块PE-TTM为23.82倍，位于近一年的5.8%分位；PS-TTM为1.64倍，位于近一年的8.2%分位[4][11] - **中概股表现**：与互联网相关的板块中，互联网技术（+1.40%）、互联网电商（+0.99%）、互联网云计算（+1.36%）均表现为上涨[4][14] - **美股估值**：截至2026年07月17日，纳斯达克100指数动态PE估值约34.76倍，位于过去一年的27.6%分位[4][14] - **重点板块个股表现**： - 软件板块普遍下跌，移卡（+4.05%）和顺丰同城（+0.12%）逆势上涨，金山云（-12.56%）和汇量科技（-9.28%）跌幅居前[19] - 社交娱乐板块表现分化，爱奇艺（+5.31%）和腾讯音乐（+2.70%）涨幅居前[19] - 电商板块多数上涨，美团-W（+6.29%）和京东集团-SW（+5.54%）涨幅居前[19] - 游戏板块普遍下跌，仅腾讯控股（+0.30%）微涨[19] 行业数据总结 - **影视行业**：2026年第28周（07月11日-07月19日）中国电影票房收入约15.1亿元，观影人次达4183.1万人次[24]。截至7月中旬，暑期档总票房已突破35亿元，同比增长4.2%，观影人次同比增长13.8%[24] - **游戏行业**：2026年5月，中国游戏市场实际销售收入308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%[26]。其中，客户端游戏收入70.80亿元，环比增长3.13%，同比增长21.69%；移动游戏收入226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%；自研游戏海外收入20.39亿美元，环比增长0.33%[26][27] 行业要闻总结 - **软件与AI**： - 2026世界人工智能大会闭幕，AI产业竞争从大模型参数比拼迈向智能体落地应用新阶段，智能体向端侧渗透提速[28] - 月之暗面发布总参数量2.8万亿的开源模型Kimi K3，支持100万Token上下文窗口[30]。截至6月中旬，月之暗面年度经常性收入（ARR）突破3亿美元[30] - 7月15日，网信办发布7款手机端侧生成式AI服务备案信息，包括Apple智能、华为小艺等，标志着端侧AI监管框架正式建立[3][5] - **电商**： - 京东AI Agent与腾讯元宝完成小程序生态打通，用户可在元宝App内直接完成从信息查询到京东购物的闭环体验[31] - **游戏及文娱**： - 多家A股游戏公司2026年上半年业绩预计大幅增长，例如世纪华通预计归母净利润43亿元至47.7亿元，同比增长61.87%至79.57%；巨人网络预计归母净利润20亿元至22亿元，同比增长157.38%至183.12%[32] 投资建议总结 - **宏观环境**：受美伊冲突推高油价及AI产业需求带动通胀预期影响，市场预期美联储9月加息概率升至69.6%，推高美债收益率，对成长股估值构成压制[3][5][33] - **国内利好**：国内AI商业化加速，除大模型进展外，端侧AI备案突破是重大利好，监管框架建立有助于应用落地[3][33] - **资金流向**：港股通南向资金连续大幅净流入，显示内资对港股互联网龙头的配置信心增强[3][5] - **未来展望**：中报业绩期对全年的展望及资本开支（CAPEX）能否持续将成为关键因素[3][5]。投资者应重点关注具备核心护城河、AI变现路径清晰且现金流稳健的龙头公司[3][34]