公司概况 * 公司名称: 中航西飞[1] * 核心业务: 构成多元化业务矩阵，包括大中型运输机及其衍生机型（如运20、空警系列）、轰炸机（轰6）、民用飞机（C919部件）及国际转包业务[2][4][5] * 资产重组: 过去30年经历多次重组，最近一次（2020年）将陕飞、陕西飞机工业、西安飞机工业等纳入上市公司体系，成为完整主机厂，但重组后营收规模未显著变化[3] 财务与业绩表现 * 整体业绩: 呈现稳定增长趋势，但2022年因增值税减免政策取消，业绩出现局部下滑，目前该影响已趋稳[2][6] * 合同负债: 从2020年至今经历两次显著提升，一次因合并报表口径变化，另一次因接获大额合同订单，反映业务扩张及市场认可度提高，为未来营收增长奠定基础[2][6] 公司治理与管理层 * 管理层变动: 近两年发生较大变动，包括董事长韩小军、新任董秘及副总经理等80后领导上任，管理层年轻化[7] * 市值管理: 年轻化管理层与资本市场关系密切，通过一系列活动提升市值管理形象[7] * 股权激励: 2023年2月完成第一期股权激励授予，考察期至2025年，并计划在2025年至2027年间分三次解锁，绑定管理层与公司长期利益，增强对业绩和市值提升的驱动力[2][7] 军品业务：产品优势与市场前景 * 大型运输机（运20）: * 产品参数: 最大起飞重量200吨级或最大载重量60吨级[8] * 竞争优势: 供给端优势显著，竞品伊尔76处于低速生产状态，C17已于2015年停产[2][8] * 市场需求: 不仅国土面积大的国家有需求，一些国土面积较小的国家也表现出需求[8] * 军贸前景: 频繁亮相国际舞台提升品牌影响力，有望在国际军贸市场取得突破[2][8] * 中型运输机（运8/运9）: * 市场对标: 对标美国C130系列，发展潜力巨大[2][9] * 市场空间: 美国C130自1950年代以来累计交付超过2,700架，其中军贸订单达1,174架以上[9] * 发展预期: 新中运有望凭借信息化智能化等优势，竞争军贸市场，并替换国内老旧型号[2][9] * 轰炸机: * 当前产品: 公司是中国唯一生产轰炸机的主机厂，目前生产型号为轰6[4][5] * 未来预期: 预计未来将发展战略隐身轰炸机，对标美国多样化战略轰炸体系（B1B、B52、B2、B21）[4][10] * 营收潜力: 若参考美国B21价格（约7亿美元/架，假设每架50亿人民币），假设需求100架，每年交付5架，每年可实现250亿元营收增量[4][10] 民品业务：参与项目与增长预期 * 民用大飞机（C919）: * 参与角色: 承担C919关键结构部件制造任务，供应价值量占比约1/6[4][11] * 增长预期: C919预计到2029年年交付150架，每架目录价格约7亿人民币，公司供应价值量约8,000万人民币/架，仅此一项每年增量营收可达120亿元[4][11] * 型号拓展: 公司还参与高原型及增长型衍生型号开发，以拓展市场空间[4][11] * 国际转包业务: * 合作伙伴: 与庞巴迪（现波音）、空客等公司建立长期合作关系[5][12] * 业务进展: 完成A321机身系统装配产品首架交付，完成ATR中央翼骨架项目首架配套交付，开展A320系列第三条产线效能提升工作[12] * 交付能力: 目前每月可完成约8架空客产品交付[4][12] 新兴业务布局 * 低空经济: * 合作进展: 与中通快递签署HAH系列商用运输意向订单[13] * 业务潜力: HAH系列无人运输机会显著改善快递公司的成本结构，并可能成为国内民用航空的新兴成长赛道[13]