纪要涉及的行业或公司 * 行业：收费公路（路桥运营）、大交通产业链（涵盖铁道货运及机电工程）[2] * 公司：山东高速股份有限公司（简称“山东高速”）[1] 核心观点与论据 1 核心投资逻辑 * 核心投资逻辑体现在高股息属性以及核心路产改扩建带来的量价提升[3] * 公司分红政策稳定且可持续[3] * 部分核心路产在近两年逐步完成改扩建，有望实现量价提升，为业绩增长提供较强确定性支撑[3] 2 业务与战略布局 * 公司已形成三大业务板块，路桥运营为核心主业[4] * 公司积极推进多元化布局，深耕大交通产业链，延伸铁道货运及机电工程等业务，丰富了收入结构[4] * 2025年底，公司战略引进皖通高速，优化了股权结构，有助于后续资本运作[4] * 公司大股东山高集团拥有行业领先的经营性收费公路资源，为未来优质路产注入提供增量空间[4] 3 财务表现与股东回报 * 自2020年以来，通行费收入始终是核心营收来源[6] * 高速收费业务成本主要以车流量法计提折旧摊销，使得成本和收入同步变动，支撑了毛利率长期保持稳定[6] * 2025年前三季度，公司利润和现金流均稳健增长[6] * 投资收益成为重要利润补充，并通过资产处置增厚归母净利润0.85亿元[6] * 资产处置同时提升2025年预期股息率约0.11个百分点[6] * 公司高股息优势显著，2024年股息率为4.1%，位居行业前三[7] * 在分红率保持稳定情况下，以当前股价计算，预计2025和2026年的预期股息率分别可达到4.5%和4.6%[7] * 未来公司有望提出新的分红计划，以保证稳健分红[7] 4 竞争优势与核心资产 * 竞争优势主要体现在区位和路产两个方面[8] * 核心路产位于交通大省山东省，具备充沛的公路客运和货运需求[8] * 公司核心路产运营里程在行业领先，截至2025年上半年共计2,913公里，其中自有路产里程约1,604公里[8] * 京台高速齐河段已于2025年12月改扩建完成，其收费期限待政府核准后或将大幅延长，使收入来源更加可持续[8] 5 未来发展前景与催化剂 * 核心路产改扩建逐步落地，有望催化量价提升[9] * 济青、京台及济菏等多条重要路线已完成改扩建工程，预计通行量将显著增长[9] * 新收费标准上调也将进一步提升单公里收益[9] * 在降息周期下，公司借贷成本持续下降，自2022年以来综合借贷成本逐年下降，将推动财务费用进一步下降并释放利润增长空间[5][9] * 在无风险收益率低位运行情况下，高股息配置价值凸显[5][9] * 自2025年以来国债收益率低位徘徊，加之公司预期股息率回升，其绝对收益配置价值显著提升[5][9] 其他重要内容 * 公司以路桥运营为核心，多元化布局大交通产业链，包括铁道货运及机电工程，优化收入结构[2] * 京台高速齐河段改扩建完成，收费期限延长[2]