涉及的公司与行业 * 公司：CoreWeave (CRWV.O, CRWV US) [1][4][5] * 行业：软件 (Software) [5][69] 核心观点与论据 * 合作关系深化：CoreWeave与NVIDIA宣布扩大合作伙伴关系，重点包括：1) 加速建设至2030年新增超过5吉瓦 (GW) 的AI基础设施 [2]；2) 加速获取土地、电力和设施外壳以建设AI工厂 [2]；3) 增加软件集成和货币化新维度，在NVIDIA架构内实现更深互操作性，并最终向NVIDIA的云合作伙伴和企业客户提供CoreWeave软件 [2]；4) 获得NVIDIA计算系统（包括Rubin平台、Vera CPU和Bluefield存储系统）的访问权 [2] * 战略投资：作为合作扩展的一部分，NVIDIA以每股87.20美元的价格投资20亿美元 (USD 2B) 购买CoreWeave的A类普通股 [2][7] * 软件货币化机遇：管理层强调此次合作对其软件货币化机会有重大影响，进一步产品化其软件层，不仅向NVIDIA内部提供，还使NVIDIA能向其不同云的客户提供该软件 [3][7] * 分析师核心观点： * 更紧密的关系使CoreWeave与其他新云 (Neoclouds) 进一步区分，增强了其财务和技术合作伙伴关系 [7] * NVIDIA通过向全球云服务提供商 (CSPs) 和企业提供CoreWeave软件，扩展了CoreWeave的直接软件货币化努力 [7] * 合作影响分析： * NVIDIA深厚的行业关系可在供应受限的市场加速CoreWeave的基础设施建设 [8] * NVIDIA内部使用CoreWeave软件解决方案是对CoreWeave的有力验证 [8] * NVIDIA的AI云生态系统为CoreWeave提供了一个引人注目的市场进入渠道，能高效推动更广泛客户的增量软件采用 [8] * 确认早期采用NVIDIA领先的AI计算架构巩固了CoreWeave独特的访问权将延续至未来 [8] * NVIDIA的所有权股份现约占9% (A/B类) [8] 其他重要内容 * 公司评级与估值：摩根士丹利给予CoreWeave股票“均配” (Equal-weight) 评级，目标价99.00美元，当前股价 (2026年1月26日收盘) 为98.31美元，当前市值489.47亿美元 (USD 48,947 mm) [5] * 估值方法：基于35财年77亿美元 (USD 7.7B) 自由现金流的29倍企业价值倍数 (EV/CY35 FCF)，隐含27财年约19倍的EV/EBIT倍数，与同行大致相当 [11] * 上行风险：包括软件可货币化、推理差异化、市场拓展进展和客户集中度降低、六年以上GPU货币化证据 [13] * 下行风险：包括AI需求正常化、行业AI服务器使用寿命缩短趋势、大客户未来有意内部部署AI计算的评论、难以以有吸引力或改善的债务成本筹集资本 [13] * 平台排名：根据SemiAnalysis的ClusterMAX 2.0排名 (2025年11月)，CoreWeave平台在性能、可靠性和可扩展性方面保持高度排名 [10] * 潜在问题：此次合作可能引发增量问题，包括：1) CoreWeave在签订增量5吉瓦合同方面有何种程度的可见性；2) 是什么让CoreWeave有资格在跨多个云的软件层获胜 [8] * 利益冲突披露：摩根士丹利在截至2025年12月31日持有CoreWeave超过1%的普通股 [20]，并在过去12个月内从CoreWeave获得投资银行服务报酬 [22]，并预计在未来3个月内寻求或获得其投资银行服务报酬 [23]