财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额为39亿美元，比2024年第四季度的28亿美元高出11亿美元 [11] - 2025年全年净销售额创下134亿美元的历史新高，比2024年增长17% [3][12] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为23亿美元，比2024年第四季度的15亿美元增长53% [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润创下78亿美元的历史新高，比2024年增长22% [4][14] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为60%，高于2024年第四季度的54% [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为58%，高于2024年的56% [14] - 2025年第四季度净利润为13.08亿美元，比2024年第四季度的7.94亿美元增长65% [18] - 2025年第四季度净利润率为34%，高于2024年第四季度的29% [18] - 2025年全年净利润创下43亿美元的历史新高，比2024年增长28% [4][18] - 2025年全年净利润率为32%，高于2024年的30% [18] - 2025年经营活动产生的现金流为44.8亿美元，比2024年的44.4亿美元增长8% [19] - 2025年第四季度，副产品总收入信贷为9.2亿美元，或每磅铜1.77美元，比2025年第三季度的8.95亿美元（每磅1.81美元）增长3% [15][16] - 2025年第四季度，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.29美元，比2025年第三季度的每磅2.23美元高出0.06美元 [14][15] - 2025年第四季度，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.52美元，比2025年第三季度的每磅0.42美元高出0.10美元 [15] - 2025年全年，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.17美元，比2024年的每磅2.13美元高出0.04美元 [16][17] - 2025年全年，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.58美元，比2024年全年的每磅0.89美元低0.31美元，主要原因是副产品收入信贷增加了0.34美元 [17][18] - 2025年第四季度总运营成本和费用增加了2.82亿美元，同比增长19%，主要增长项包括工人参与、采购铜、库存消耗以及运营、承包商和服务成本 [13] - 2025年第四季度有一项6000万美元的一次性调整，用于墨西哥业务（主要是Buenavista）的资产报废义务 [13] - 2025年资本投资支出为13亿美元，同比增长29%，占2025年净利润的30% [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铜业务：2025年第四季度铜产量为242，172吨，环比增长1.4% [5]；2025年全年铜产量为956，270吨，同比下降1.8%，比计划产量（965，000吨）低1% [6]；2026年预计铜产量为911，400吨，同比下降4.7% [6]；2025年第四季度铜销售额占总销售额的75% [5]；2025年第四季度铜销售额同比增长39%，销量增长3% [12] - 钼业务：2025年第四季度钼平均价格为每磅22.75美元，同比增长5% [7]；2025年第四季度钼产量同比增长10% [7]；2025年全年钼产量为31，200吨，同比增长7.4% [9]；2026年预计钼产量为26，000吨 [9]；2025年第四季度钼销售额占总销售额的8%，是公司第一大副产品 [7]；2025年第四季度钼销售额同比增长6%，销量增长10% [12] - 银业务：2025年第四季度银平均价格为每盎司54.48美元，同比增长74% [9]；2025年第四季度矿山银产量同比增长15% [9]；2025年第四季度精炼银产量环比增长10% [9]；2025年全年银产量为2400万盎司，同比增长15% [10]；2026年预计银产量为2400万盎司，同比微降2% [10]；2025年第四季度银销售额占总销售额的9%，是公司第二大副产品 [9]；2025年第四季度银销售额同比增长106%，销量增长11% [12] - 锌业务：2025年第四季度锌平均价格为每磅1.44美元，同比增长4.3% [10]；2025年第四季度矿山锌产量为46，223吨，环比增长7% [10]；2025年第四季度精炼锌产量同比增长2% [11]；2025年全年锌产量同比增长36%，主要得益于Buenavista锌选矿厂新增52，500吨产量 [3][11]；2025年第四季度锌销售额占总销售额的4%，是公司第三大副产品 [10]；2025年第四季度锌销售额同比增长23%，销量增长21% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 铜价：2025年第四季度伦敦金属交易所铜价平均为每磅5.03美元，比2024年第四季度的平均每磅4.16美元上涨21% [4]；2025年第四季度COMEX铜价平均为每磅5.15美元，同比上涨22% [5] - 铜市场供需：基于当前供需动态，预计2026年铜市场将出现约32万吨的缺口 [5]；截至2026年1月26日，全球铜库存（伦敦金属交易所、COMEX、上海及保税仓库总和）约为14天的全球需求量 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略目标是生产160万吨铜，并实现每吨最低、最具竞争力的成本 [4] - 公司致力于通过严格的成本控制措施来提升生产率和成本效率 [4][19] - 公司当前的十年期资本投资计划超过205亿美元，涵盖秘鲁和墨西哥的项目 [19] - 公司正在评估Cuajone业务的扩张，以应对矿石品位结构性下降带来的产量降低 [57][60] - 公司正在审查Toquepala业务的潜在扩张可能 [60] - 在Buenavista，公司根据锌、银和铜的相对价格，灵活调整锌选矿厂的生产重点，以最大化股东价值 [31][77][78] - 公司预计，如果当前银价持续，银可能成为其最主要的副产品 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非墨西哥或秘鲁的具体通胀 [29] - 对于2026年的运营成本，管理层预计按每磅计算将相对平稳，尽管铜产量略有下降，但强劲的副产品产量将有助于信贷 [30] - 管理层不预测铜价，其业务重点是控制成本并以具有竞争力的基础生产尽可能多的铜，为股东带来高回报 [74][75] - 管理层认为，电动汽车、人工智能数据中心支撑了铜需求，但同时中国房地产市场的疲软是影响因素之一 [74] - 在秘鲁，管理层相信政府将采取行动解决Los Chancas项目的非法采矿问题，使项目得以推进 [68][69] - 在墨西哥，管理层看到与政府的关系总体环境有所改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [95] 其他重要信息 - ESG实践：公司的Buenavista、Toquepala和Cuajone矿山获得了铜标志认证，符合国际采矿与金属理事会制定的尾矿管理全球行业标准 [24]；La Caridad的FXCW工厂获得了墨西哥矿业协会颁发的“银头盔”奖，以表彰其安全表现 [24][25]；南方铜业秘鲁分公司被秘鲁政府认定为2025年通过“税收换工程”机制获得项目最多的矿业公司，已通过该机制投资超过4亿美元用于基础设施建设 [25] - 股息政策：公司于2026年1月22日宣布了季度现金股息为每股1美元，以及股票股息为每股0.0085股普通股，将于2026年2月27日支付 [26] - Tía María项目：该项目位于秘鲁阿雷基帕，当前估计资本预算为18亿美元，截至2025年底项目已完成24% [20][21]；按当前铜价计算，该项目在运营前20年将产生202亿美元的出口额和46亿美元的税收及特许权使用费 [21]；项目已创造3，589个就业岗位，运营后（2027年开始）将提供764个直接就业岗位和近6，000个间接就业岗位 [21]；截至2025年底，公司已承诺投入约8亿美元用于项目活动 [21]；预计2026年现金支出为5.08亿美元 [43][44]；建设预计在2027年上半年末完成，2027年下半年预计生产3万吨精炼铜，2028年及以后达到年产12万吨的满负荷生产 [43][48] - Los Chancas项目：由于项目区域内存在非法采矿者，项目进展受阻，公司正与相关当局采取行动以重新控制项目区域 [22][23] - Michiquillay项目：这是一个世界级的绿地采矿项目，预计年产22.5万吨铜，估计投资约25亿美元，其地质信息已根据美国证券交易委员会采矿披露标准和S-K 1300条例完成审计 [23] - 成本结构：公司成本中，39%以墨西哥比索计价，10%以秘鲁索尔计价，51%以美元计价 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于成本展望以及汇率和通胀的影响 [29] - 公司认为新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非具体通胀 [29] - 对于运营成本，预计按每磅计算将相对平稳，尽管铜产量略有下降，但强劲的副产品产量将有助于信贷 [30] 问题: 关于2026年银产量能否因价格强劲而超出预期 [31] - 公司已给出2026年约2400万盎司的银产量指引，目前维持该预期 [31] - 2025年Buenavista新锌选矿厂在锌矿区发现了锌和银品位都很高的矿段，因此该选矿厂（可在铜和锌之间切换）目前专注于生产锌，这是去年银产量强劲的原因之一，公司仍在研究该区域，希望产量能有所改善 [31][32] - 如果今年银价维持在当前水平，银可能成为公司最主要的副产品 [34] 问题: 关于2026年钼和锌产量下降的原因 [36] - 公司正进入铜和钼矿石品位较低的开采区域，目前这是公司的预测，希望未来能有所改善 [38] 问题: 关于Buenavista选矿厂扩建的最新情况 [39] - 公司尚未向董事会提交扩建项目的全部信息，仍在进行相关工作，目前进展积极，但需要完成工作并由董事会决策 [40] 问题: 关于Tía María项目资本支出时间和建设进度 [41][42] - 公司已承诺投入约8亿美元，预计2026年现金支出为5.08亿美元，这比最初预期少，是因为获得了更好的付款条件，但项目总预算未显著变化，剩余支出将在2027年进行 [43][44][46] - 建设预计在2027年年中完成，2027年下半年预计生产3万吨精炼铜，2028年及以后达到年产12万吨的满负荷生产 [43][48] 问题: 关于2026年铜产量下降对现金成本的影响，以及成本货币构成 [52] - 铜产量下降本身会对生产成本产生约5%的影响 [53] - 公司正采取措施控制成本，可能减少维护支出和承包商服务 [53] - 成本构成中，39%为墨西哥比索，10%为秘鲁索尔，51%为美元 [54] 问题: 关于长期产量指引的更新 [52][56] - 2026年指引为911，400吨，2027年略高于90万吨，2028年因Tía María项目满产将达到97万吨，2029年和2030年均为106万吨 [57][58] - Toquepala的矿石品位下降是暂时性的，预计会随时间修正；Cuajone则因矿石品位结构性下降，公司正考虑扩张以恢复产量 [57] 问题: Buenavista和La Caridad矿山2030年后的产量趋势 [60] - 公司将采取不同措施使这两处矿山的产量回到正轨，例如在La Caridad寻找新储量，以及考虑扩张Toquepala的产能，但这些仍在审查中，目前无法报告 [60] 问题: 关于资本管理，强劲现金流下会加速增长计划还是增加现金股息 [64] - 股息政策由董事会决定，董事会一直随着价格和业绩提升现金股息部分，如果业绩更好，可能会增加现金部分，但管理层无法评论 [66] 问题: 高铜价对Los Chancas等项目开发是更易还是更具挑战性 [67] - 高价格显然比低价格更有利于项目推进，但所有项目评估使用的价格都显著低于当前价格 [68] - 在Los Chancas项目上，政府已采取一些举措打击非法采矿，但截至目前进展有限，公司相信秘鲁政府将采取行动，允许公司推进这一重要项目 [68][69] 问题: 对铜市场的看法，以及中国需求疲软下的价格展望 [73] - 公司预计市场将出现约32万吨的缺口 [74] - 铜需求受到电动汽车、人工智能数据中心支撑，但中国房地产市场疲软是影响因素，公司不预测铜价，其业务重点是控制成本、竞争性生产铜并为股东带来高回报 [74][75] 问题: 关于Buenavista选矿厂2026年是否继续优先生产锌，以及是否有铜价阈值促使其转产铜 [76][77] - Buenavista有两个铜选矿厂和一个可在锌和铜之间切换的锌选矿厂，经分析，在当前相对价格下，专注于生产含银量更高的锌符合公司和股东的最佳利益 [77] - 公司持续评估，如果锌、银和铜的相对价格发生显著变化，将重新审视策略，但目前生产锌和银仍比生产铜更有意义 [78][80] 问题: 2026年铜产量的季度分布情况 [83] - 预计季度产量分布将较为均衡，Toquepala将进入低品位矿段，Cuajone则因矿石品位结构性下降而保持相对稳定，这也是公司考虑扩张Cuajone的原因 [84] 问题: Tía María项目SX-EW工厂的交付时间及关键风险 [88] - 公司拥有五处SX-EW运营经验，并为该项目选择了最新最好的技术，预计整个工厂将在2027年下半年组装并投入运营 [88] - 目标是在2027年5月或6月完成测试，随后开始生产精炼铜 [89] 问题: Tía María项目当地的社会情绪和抗议活动影响 [90] - 公司与当地团体和居民的合作良好，项目创造的就业岗位已超过最初预期的3，500个，达到3，589个，预计建设高峰期工人数将达到5，000人，这受到当地居民欢迎 [91] - 公司通过“税收换工程”等机制进行了大量投资（超过4亿美元），为当地带来利好，居民正正确理解这一点 [92] 问题: COMEX销售额占比是否有显著变化 [93] - 管理层拒绝就此置评 [93] 问题: 墨西哥的采矿许可环境是否改善，2026年是否可能宣布新投资 [95] - 与墨西哥政府的关系总体环境有所改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [95] 问题: 过去几年墨西哥是否有露天矿项目获批 [96][97] - 有一些项目在推进，公司也有自己的项目在持续工作，但就此事项目前没有太多可报告的 [97]