财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度汽车毛利率（不包括积分）环比从15.4%提升至17.9% [21] - 尽管汽车交付量环比下降16%，但汽车毛利润保持稳定，主要得益于区域结构变化，亚太和欧洲、中东、非洲地区的交付占比更高 [21] - 2025年第四季度总毛利率超过20.1%，这是公司过去两年多来首次达到的水平 [23] - 2025年第四季度运营费用环比增加，主要原因是员工股票薪酬增加，以及开始计提与2025年CEO绩效奖相关的运营里程碑费用 [24] - 2025年第四季度净利润受到比特币持仓市值计价损失（环比贬值23%）以及大额公司间借款的不利汇兑影响 [25] - 2025年第四季度自由现金流为14亿美元，资本支出略低于此前90亿美元的指引 [26] - 2026年预计资本支出将大幅增加，超过200亿美元，用于建设六座新工厂、人工智能计算基础设施以及扩展现有产能 [26] - 能源业务在2025年创造了近128亿美元的收入，同比增长26.6%，季度毛利润也创下新高 [22] - 服务及其他业务毛利率从10.5%下降至8.8%，主要原因是服务中心员工相关成本增加，为车队规模增长做准备，超级充电业务利润率有所改善 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务：2025年第四季度，完全自动驾驶（FSD）付费用户数量持续增长，全球达到近110万，其中约70%为一次性购买 [21] - 汽车业务：从本季度开始，FSD将完全过渡到基于订阅的模式，短期内将影响汽车毛利率 [21] - 汽车业务：全球电池包供应仍是最大的生产制约因素，团队正尝试将4680电池用于非结构电池包以缓解问题 [21] - 能源业务：储能部署量再创新高，Megapack和Powerwall需求持续强劲，2026年随着Megapack 3和Megablock的推出，部署量预计将继续增长 [22] - 能源业务：预计2026年将面临利润率压力，原因包括低成本竞争加剧、政策不确定性以及关税成本影响 [22] - 机器人出租车业务：相关成本（目前不重大）包含在服务及其他业务中，由于仍处于早期部署和验证测试阶段，每英里收入和成本指标目前尚无意义 [23] - Optimus机器人业务：仍处于研发阶段，尚未在工厂中大规模应用，预计要到2024年底才会有显著的产量 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：2025年第三季度美国需求因消费者信贷政策变化而激增，部分透支了第四季度需求，但世界其他地区需求增长，导致公司在马来西亚、挪威、波兰、沙特阿拉伯和台湾等较小国家实现了创纪录的交付量 [20] - 全球市场：亚太和欧洲、中东、非洲地区需求持续强劲，使公司在2025年底的订单积压量高于近年水平 [20] - 美国市场：已在奥斯汀开始向公众客户提供无安全员的付费机器人出租车服务，目前车辆在无安全员、无追踪车的情况下运营 [9][42] - 美国市场：预计到2024年底，在获得监管批准的前提下，完全自动驾驶车辆将覆盖美国四分之一到一半的地区 [11] - 全球市场：如果缺乏联邦层面的自动驾驶法规，公司需要逐个城市或州进行推进，但预计到2024年底仍将进入数十个主要城市 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命更新：将特斯拉的使命更新为“创造惊人的富足”，以反映对人工智能和机器人技术将带来“普遍高收入”未来的乐观展望 [2] - 战略重心转移：公司正将重心转向自动驾驶未来，计划逐步停止Model S和X的生产，并将弗里蒙特工厂的S/X生产线改造为Optimus机器人生产线，长期目标是在该空间实现年产100万台Optimus机器人 [6][7][13] - 新产品规划： - Cybercab：作为专用的两座机器人出租车，没有方向盘和踏板，计划于2024年4月开始生产，长期产量预计将超过所有其他车型的总和 [30][33][34] - Optimus：预计将在几个月内推出Optimus 3，这是一个能够通过观察人类行为来学习的通用机器人 [13][15] - 下一代Roadster：有望在2024年4月首次亮相 [40] - 产能与供应链投资：2026年将是巨额资本支出的一年，投资领域包括电池、太阳能电池、人工智能芯片、机器人出租车、Semi卡车、新Megafactory以及Optimus工厂 [4][5][26] - 垂直整合与供应链安全：出于对地缘政治风险的担忧，公司认为有必要自建大型芯片制造厂（“Terafab”），整合逻辑、内存和封装，以确保未来增长不受芯片供应限制 [66][67][71] - 人工智能与芯片战略：首席执行官埃隆·马斯克将大量时间投入AI5芯片的设计，认为这是公司最关键的任务，AI6芯片计划在一年内跟进 [64][65] - 行业竞争： - 自动驾驶/机器人出租车：公司认为凭借效率、成本和规模化制造优势，在即将到来的自动驾驶浪潮中处于有利地位 [28] - 人形机器人：预计中国将是Optimus最强大的竞争对手，因为中国在规模化制造和人工智能方面实力雄厚，但公司相信在现实世界智能、机电灵巧度（尤其是手部设计）和生产规模化方面保持领先 [97][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未来愿景：管理层相信未来绝大多数行驶里程将是自动驾驶的，可能只有不到5%甚至1%的里程由人类驾驶 [36] - 投资逻辑：当前的高额投资是为了定位公司迎接下一个时代，尽管看似庞大，但将以资本高效的方式进行 [27] - 增长制约：展望未来三到四年，芯片（特别是内存）的生产可能成为特斯拉增长的主要限制因素 [66] - 地缘政治风险：管理层强调许多公司低估了地缘政治风险，特斯拉采取“偏执”策略以确保业务连续性 [68][103][104] - 基础设施优势：公司庞大的充电和服务网络是快速规模化机器人出租车业务的关键优势，其他公司不具备 [44][60] 其他重要信息 - Model S/X停产：计划在下一季度逐步停止Model S和X的生产，但会继续为现有车主提供支持 [7] - FSD进展：FSD软件性能持续快速提升，客户通过每次更新都能感受到自动驾驶能力的显著进步 [8][43] - 太阳能业务：公司认为太阳能机会被低估，目标是实现年产100吉瓦的太阳能电池产能，并整合整个供应链 [12][13] - 对xAI的投资：对xAI的投资是特斯拉总体规划的延伸，旨在加速进展，Grok人工智能预计将有助于优化大型自动驾驶车队的管理 [85][87] - 员工计划：尽管行业有裁员新闻，但特斯拉预计将增加员工人数，特别是在弗里蒙特工厂 [52] - Cybertruck：在其细分市场保持领先，销量超过其他电动皮卡，其生产线设计灵活，未来可转换为完全自动驾驶生产线 [47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基于机器人出租车的雄心，特斯拉对全球汽车年销量（目前约9000万辆）在未来5-10年的看法是什么？这对特斯拉的电动汽车战略和车型规划有何影响？ [28] - 回答：自动驾驶将显著改变全球市场规模和结构，超过90%的行驶里程乘客不超过两人，因此Cybercab（两座设计）将满足大部分需求，特斯拉在效率、成本和规模化制造方面拥有优势，预计该细分市场将逐年增长数百万辆，长期来看，Cybercab的年产量将超过所有其他车型的总和 [28][29][30][33][34] 问题: 特斯拉是否仍有计划推出新车型以覆盖不同价格区间和车辆类型，从而实质性扩大总可寻址市场？ [34] - 回答：公司已推出有史以来最便宜的车型并持续在全球扩张，同时通过投资工厂不断降低车辆成本，随着Cybercab的到来，目标是将特斯拉的高端驾乘体验带给更大的市场，产量可能达到当前水平的5到10倍，未来需要将特斯拉视为更多地提供“运输即服务”的公司，而不仅仅是销售车辆 [34][35] 问题: 历史上特斯拉曾谈论单车毛利率，对于当前车型（不包括FSD销售的收益），是否有独立的毛利率目标？ [37] - 回答：运输行业正在发生变化，不能继续套用传统的汽车销售框架，需要更全面地看待，自动驾驶软件将是未来增长的主要驱动力，公司专注于最大化全球车队规模并严格控制销售成本，但评估维度需要改变 [37] 问题: 当前增加机器人出租车部署和个人无监督FSD使用的瓶颈是什么？是最近模型的安全性和性能，还是需要人员在车内或远程监控，或者其他障碍？ [41] - 回答：过去一年通过有安全员的车队服务积累了规模化经验，并集中工程力量解决无监督FSD问题，近期已在奥斯汀向公众客户启动无安全员服务，同时通过扩大在湾区和高斯汀的车队规模，学习了充电等相关问题，软件性能已有巨大提升并将持续改进，公司庞大的充电和服务网络是快速规模化的关键优势 [42][43][44][60] 问题: 在Cybertruck发布后，埃隆曾表示如果销量不佳，特斯拉会打造一款更传统外观的皮卡，基于Cybertruck架构开发新设计的可行性如何？能否在现有生产线上方便地建造？ [46] - 回答：Cybertruck在其细分市场仍是领导者，销量超过其他电动皮卡，生产线设计非常灵活（如同一条线生产3/Y、S/X），Cybertruck生产线也是如此，并且是为自动驾驶准备最充分的平台之一，未来该生产线将转变为完全自动驾驶生产线，用于城市内的货物配送等场景 [47][48] 问题: 关于Optimus，目前有多少台部署在特斯拉工厂并积极执行生产任务？它们处理哪些具体角色或操作？其集成对工厂效率或产出有何影响？ [49] - 回答：Optimus仍处于早期研发阶段，在工厂中只执行一些基本任务，随着新版本迭代，旧版本会被淘汰，因此尚未在工厂中大规模应用，预计到2024年底才会有显著的产量 [49] 问题: FSD何时能达到100%无监督？ [53] - 回答：FSD已经是100%无监督，目前在奥斯汀已有车辆在无安全员、无追踪车的情况下运营，对客户的推广非常谨慎，随着每个成功版本的发布，将根据FSD版本的安全性按比例减少所需的驾驶员监控 [54][55] 问题: 关于机器人出租车，目前的推广有什么让公司感到意外的地方？公开追踪显示大约有200辆车，这个数字可以确认吗？ [56] - 回答：没有特别令人惊讶的事情，因为拥有大型车队和所有指标，主要是持续解决长尾问题，从而能够在奥斯汀启动无监督服务，目前在高斯汀和湾区，为付费客户服务的机器人出租车数量已超过500辆，并且数量可能每月翻倍增长 [56][57][58][59] 问题: 埃隆最近在特斯拉芯片设计上投入了大量个人时间，这背后的驱动因素是什么？到本年代末，外部芯片销售是否会成为特斯拉估值的重要组成部分？ [61][64] - 回答：首席执行官将时间花在公司最关键的问题上，完成AI5芯片设计并使其成为一款出色的芯片是目前最重要的任务，对AI5设计充满信心，AI6将在一年内跟进并实现更大飞跃，关于对外销售，首先需要确保有足够的芯片用于所有车辆和Optimus的生产，同时也会将AI5芯片用于数据中心，展望未来三到四年，芯片生产可能成为增长限制因素，因此可能不会对外销售芯片，反而需要自建大型芯片制造厂（Terafab）以应对供应限制和地缘政治风险 [64][65][66][67] 问题: 关于资本支出，希望更好地理解投资去向，能否按产品线或技术维度拆分？这被视为2026年的一次性支出，还是未来几年将持续高水平支出？如此高的支出将导致现金消耗，如何看待现金平衡或其他融资方式？ [76] - 回答：约200亿美元的资本支出主要用于六座新工厂的建设、为扩展Optimus所需的大量计算（训练）投入，以及扩展现有工厂的产能，这些数字尚未包含太阳能电池制造或芯片制造厂的潜在投资，由于公司有宏大的愿景，尤其是芯片制造和太阳能电池制造属于基础设施投资，因此可能会进入一个较长的投资周期，初始阶段将利用账上超过440亿美元的现金和投资，对于机器人出租车车队，由于有稳定的现金流，可以通过银行融资，对于基础设施投资，可能需要通过更多债务或其他方式融资 [77][81][82][83] 问题: 关于今天宣布的对xAI投资，两家公司之间的合作具体是怎样的？xAI的工作如何能在特斯拉被利用，反之亦然？ [85] - 回答：对xAI的投资是总体规划的进一步延伸，目前特斯拉车辆中已使用Grok，如果xAI能帮助加速进展，公司愿意进行此类战略投资，这也是应许多特斯拉股东的要求，Grok在未来管理大型自动驾驶车队（例如数千万辆车）或协调大量Optimus机器人执行复杂任务（如建造炼油厂）时，将比启发式或手动管理方案高效得多 [85][87][88] 问题: 鉴于内存供应紧张，在采购内存方面是否存在近期限制？如果有，是否考虑像2021年MCU短缺时那样修改车辆功能？如何看待未来几年的过渡期？ [90] - 回答：特斯拉人工智能在计算和内存方面都非常高效，其“每千兆字节智能密度”可能领先世界一个数量级或更多，这为规模化提供了良好基础，公司对未来大约三年的逻辑和内存供应有解决方案，但若展望三年以后，并考虑地缘政治不确定性，则需要在美国建立更多的芯片产能以确保供应安全，这对特斯拉具有生存意义，特别是Optimus没有AI芯片将毫无用处 [91][92][93][94] 问题: 目前有许多初创公司（尤其来自中国）进入人形机器人市场，特斯拉保持领先的长期竞争优势是什么？Optimus与这些竞争对手相比有何根本不同？ [96] - 回答：中国无疑将是人形机器人最大的竞争对手，因为中国在规模化制造和人工智能方面实力非常强大，据公司所知，中国以外没有重大竞争对手，但特斯拉相信Optimus在现实世界智能、机电灵巧度（尤其是手部设计）和生产规模化这三个最困难的方面均处于领先地位，特斯拉是唯一一家同时拥有这三方面能力的公司 [97][99][100] 问题: 谈了很多资本支出，但这是一个非常雄心勃勃的技术开发计划，能否谈谈研发支出，以及如何考虑不同组件（特别是硬件方面，如电池、芯片、内存）的协同效应？从这些针对多个终端市场集成的专用设备中预计会获得哪些优势？ [102] - 回答：公司的目标是确保能够实现自动驾驶车辆和人形机器人的大规模生产，并应对地缘政治风险，许多公司在这方面“在方向盘上睡着了”或“把头埋在沙子里”，公司采取更偏执的策略以确保无论发生什么都能继续生产电池、机器人和AI芯片，这些举措是出于必要而非选择，例如公司建造了世界上最先进的锂精炼厂和阴极精炼厂，希望其他人也能建造这些设施，但最终公司必须采取行动确保特斯拉的繁荣 [103][104][105][106][109]