涉及的公司与行业 * 公司：富创精密 [1][2][3] * 行业：半导体设备零部件 [2][3] 核心观点与论据 * 公司2025年第四季度归母净利润中值为亏损0.46亿元，全年转亏主要原因是折旧费用达到峰值3.7亿元以及人员预先投入约2亿元 [1][2] * 分析师认为公司最悲观的阶段已经过去，利空落地 [1][2] * 收入端：根据在手订单，2026年第一季度收入有望开启高增长，先进制程产品开始放量 [1][2] * 利润端：折旧和人员成本未来只减不增，毛利率稳定，规模效应将显现 [1][2] * 明确看好公司在先进制程零部件领域的竞争力 [2] * 产能是直接壁垒：2026年国内零部件市场规模预计超过1600亿元，富创精密覆盖其中25%的市场，对应400亿元需求 [2] * 公司已完成气体类产品布局：通过收购肯发，2025年气体类产品收入已超过超科林的中国区收入 [3] * 气体类产品国产化率不到10%，其他先进制程产品份额提升存在较大预期差 [3] * 投资建议：维持半年目标市值600亿元 [3] 其他重要内容 * 公司2025年第四季度固定资产为49亿元 [2] * 对比公司先锋和江丰的固定资产（分别为3.6亿元和14亿元）及在建工程（江丰25亿元），指出零部件工厂从建设到释放产能至少需要2年 [2] * 本轮资本开支强度预计将持续超预期 [2] * 全球零部件行业迎来大年：年初至纪要发布时，海外公司超科林和VAT股价涨幅分别为80%和34%，跑赢美光、LAM、KLA等核心环节，且估值创新高 [3] * 分析师认为国内半导体零部件市场增速将比海外更高 [3]