涉及的行业与公司 * 公司：明阳智能 [1][2] * 行业：风电行业，特别是海上风电 [2] 核心观点与论据 * 公司业绩迎来重大拐点：2025年预计实现归母净利润8-10亿元，同比增长131.14%-188.92% 扣非净利润5.8-7.8亿元，同比增长230.66%-344.68% [1] * 业绩包袱减重，Q4盈利首次转正：单Q4预计实现归母净利润0.34-2.34亿元，扣非净利润0-2亿元 这标志着历史上因低价订单交付和减值而承压的第四季度首次实现盈利，是重要信号 [1] * 盈利结构改善：预计电站业务的盈利覆盖了风机制造业务的成本和减值影响，且Q4减值相比2024年同期减少 [1] * 公司是“双海”战略龙头：公司在手海上及海外订单占比超过40% 海外订单预计从2026年起逐步交付并贡献业绩 [2] * 行业迎来新一轮成长机遇： * 国内：深远海政策出台在即，风能委预计“十五五”期间海上风电年均新增装机达20GW [2] * 国际：欧洲海上风电景气共振，包括英国AR7招标落地、欧洲签订100GW海风建设规划等催化因素 [2] * 公司拥有核心卫星电源资产：公司持有德华芯片卫星电源资产，该资产短期估值看到300亿元，长期看1000亿元 [2] 其他重要内容 * 投资建议与估值：华创证券认为公司风机制造主业迎来重要拐点，预计2026/2027年有望实现23/33亿元利润，主业估值看400-500亿元 当前股价仅体现了主业估值，仍有上涨空间 [2][3]